建筑建材行业报告：行业复苏趋势已现，消费建材盈利率先改善

本周观点 2023 H1行业业绩整体承压，Q2盈利能力环比修复。我们跟踪的86家建材行业个股2023 H1实现营业收入4033.54亿元，同比下降1.46%； 归母净利润262.85亿元，同比下降28.47%。2023 Q2建材行业实现营业收入2278.83亿元，同比下降3.06%；归母净利润203.25亿元，同比下降12.46%。2023 H1行业业绩整体承压，Q2盈利能力环比修复。2023 H1建材行业销售毛利率/净利率分别为19.86%/6.63%,分别同比下降2.72/2.92pct；2023 Q2销售毛利率/净利率分别为22.04%/9.36%，分别同比下降0.23/1.27 pct，分别环比提高5.01/6.27 pct。 消费建材、玻璃Q2盈利环比改善较显著，水泥、玻纤景气度继续筑底。细分板块来看，2023 H1消费建材/玻璃/玻纤/水泥及减水剂/其他建材板块营收分别同比+4.02%/+18.57%/-12.70%/-5.72%/+16.13%，归母净利润分别同比+65.65%/-18.90%/-45.12%/-53.15%/+203.98%。2023 Q2消费建材/玻璃/玻纤/水泥及减水剂/其他建材板块营收分别同比+4.53%/+12.30%/+1.24%/-9.00%/+17.75%； 归母净利润分别同比+68.82%/-3.38%/-41.49%/-33.62%/+197.25%。盈利能力方面，2023 H1消费建材/玻璃/玻纤/水泥及减水剂/其他建材板块销售毛利率分别同比+2.40/-4.54/-7.45/-4.57/+8.66 pct；2023 Q2销售毛利率分别同比+3.07/-1.95/-5.38/-1.70/10.28 pct， 环比+2.53/+4.70/-2.64/+6.09/+4.17 pct。 水泥旺季需求仍偏弱，浮法、光伏玻璃价格上涨。水泥：2023/9/4-2023/9/8，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为391元/吨，环比上周下降0.65%，同比下降15.12%。需求保持季节性回暖，但明显低于预期水平。 本周全国水泥磨机开工负荷均值53.85%，同比上升0.11pct，上升幅度缩窄0.19 pct。本周全国熟料库容比均值为68.66%，与上周相比上升1.05pct，升幅扩大0.42 pct。华东库存有所下降，其他区域多数有上升，总体库存压力略大。本周水泥煤炭价格差为279元/吨，环比上周下降2.69%，同比下降3.44%。能源成本变动不大，当前水泥价格对于燃料价格的变化并不敏感，仍以供需关系驱动为主。 玻璃：本周全国浮法玻璃周均价2049元/吨，较上周增加34（+1.71%）元/吨。截止到2023/09/07，全国浮法玻璃样本企业总库存4103.6万重箱，环比上周下降7.33%，同比下降45.06%。盈利方面，本周浮法玻璃平均利润344元/吨，环比下降32元/吨；其中，以天然气/煤制气/石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润分别为251/254/526元/吨，分别环比下降9/70/18元/吨。本周国内光伏玻璃市场整体交投良好，成交重心上移。 近期部分电站项目启动，组件厂家维持较高开工率，部分刚需补货，需求端存支撑。目前玻璃厂家订单跟进相对充足，库存呈现连续下降趋势。 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场整体呈现偏弱走势，多数企业报价较前期有所下滑。从需求端看，当前下游加工厂订单量有限，需求动力仍显不足。从供应端看，周内北方一条池窑产线冷修，在产产能略有缩减，但仍处高位；供需矛盾较突出，厂库压力偏大。成本端看，行业综合成本处高位，多数池窑厂呈亏损状态，对价格形成一定支撑，短期厂家或将稳价为主。本周国内电子纱市场多数池窑厂出货一般，成本对市场价格存一定支撑，同时部分厂外售量缩减下，电子纱价格小幅提涨。 投资建议 消费建材：随着“认房不认贷”、降首付比例、降贷款利率等一系列住房信贷政策的密集落地，市场信心获得提振，新房与二手房市场销售端有望回暖，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。重点推荐渠道结构持续优化，新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹、C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树。 建筑央国企：推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。 同时建议关注受益于新疆区域基建弹性，建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*（标*为暂未覆盖）。 玻璃：短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格存上涨动力，后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 基建产业链：1）水泥：新疆位于“一带一路”核心枢纽地带，首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速，水泥需求有望获得提振，叠加区域供给格局持续向好支撑水泥价格，促进新疆水泥企业盈利修复。推荐新疆区域水泥龙头青松建化、天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 风险提示： 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期；“一带一路”相关政策推进不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1本周核心观点 1.1行业复苏趋势已现，消费建材盈利率先改善 2023H1行业业绩整体承压，Q2盈利能力环比修复。我们跟踪的86家建材行业个股2023 H1实现营业收入4033.54亿元，同比下降1.46%；归母净利润262.85亿元，同比下降28.47%。2023 Q2建材行业实现营业收入2278.83亿元，同比下降3.06%；归母净利润203.25亿元，同比下降12.46%。2023 H1行业业绩整体承压，Q2盈利能力环比修复。2023 H1建材行业销售毛利率/净利率分别为19.86%/6.63%,分别同比下降2.72/2.92 pct；2023 Q2销售毛利率/净利率分别为22.04%/9.36%，分别同比下降0.23/1.27 pct，分别环比提高5.01/6.27 pct。 消费建材、玻璃Q2盈利环比改善较显著，水泥、玻纤景气度继续筑底。细分板块来看，2023 H1消费建材/玻璃/玻纤/水泥及减水剂/其他建材板块营收分别同比+4.02%/+18.57%/-12.70%/-5.72%/+16.13%，归母净利润分别同比+65.65%/-18.90%/-45.12%/-53.15%/+203.98%。2023 Q2消费建材/玻璃/玻纤/水泥及减水剂/其他建材板块营收分别同比+4.53%/+12.30%/+1.24%/-9.00%/+17.75%；归母净利润分别同比+68.82%/-3.38%/-41.49%/-33.62%/+197.25%。盈利能力方面，2023 H1消费建材/玻璃/玻纤/水泥及减水剂/其他建材板块销售毛利率分别同比+2.40/-4.54/-7.45/-4.57/+8.66 pct；2023 Q2销售毛利率分别同比+3.07/-1.95/-5.38/-1.70/10.28 pct，环比+2.53/+4.70/-2.64/+6.09/+4.17pct。 1.2水泥旺季需求仍偏弱，浮法、光伏玻璃价格上涨 水泥：2023/9/4-2023/9/8，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为391元/吨，环比上周下降0.65%，同比下降15.12%。需求保持季节性回暖，但明显低于预期水平。本周全国水泥磨机开工负荷均值53.85%，同比上升0.11 pct，上升幅度缩窄0.19pct。本周全国熟料库容比均值为68.66%，与上周相比上升1.05pct，升幅扩大0.42pct。华东库存有所下降，其他区域多数有上升，总体库存压力略大。本周水泥煤炭价格差为279元/吨，环比上周下降2.69%，同比下降3.44%。 能源成本变动不大，当前水泥价格对于燃料价格的变化并不敏感，仍以供需关系驱动为主。 玻璃：本周全国浮法玻璃周均价2049元/吨，较上周增加34（+1.71%）元/吨。截止到2023/09/07，全国浮法玻璃样本企业总库存4103.6万重箱，环比上周下降7.33%，同比下降45.06%；折库存天数17.4天，较上周减少1.3天。本周浮法玻璃行业平均开工率80.66%，环比下降0.33 pct；浮法玻璃行业平均产能利用率82.65%，环比下降0.32 pct。盈利方面，本周浮法玻璃平均利润344元/吨，环比下降32元/吨；其中，以天然气/煤制气/石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润分别为251/254/526元/吨，分别环比下降9/70/18元/吨。 本周国内光伏玻璃市场整体交投良好，成交重心上移。近期终端部分电站项目启动，组件厂家维持较高开工率，随着生产推进，部分刚需补货，需求端存支撑。目前玻璃厂家订单跟进相对充足，库存呈现连续下降趋势。其中2.0 mm镀膜玻璃需求持续升温，局部供应稍显紧张。成本端来看，近期纯碱价格居高不下，虽9月新单价格较上月上调1-3元 /m2 ，但玻璃厂家生产利润空间仍有限。供应端来看，个别前期点火产线临近达产，其他在产产线生产稳定，供应量短期暂稳。 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场整体呈现偏弱走势，多数企业报价较前期有所下滑，但价格下降对下游加工厂刺激仍较有限，部分厂产销较上月稍有下滑。从需求端看，当前下游加工厂订单量有限，需求动力仍显不足。从供应端看，周内北方一条池窑产线冷修，在产产能略有缩减，但仍处高位；供需矛盾较突出，厂库压力偏大。成本端看，行业综合成本处高位，多数池窑厂呈亏损状态，对价格形成一定支撑，短期厂家或将稳价为主。本周国内电子纱市场多数池窑厂出货一般，成本对市场价格存一定支撑，同时部分厂外售量缩减下，电子纱价格小幅提涨。从需求端看，下游PCB市场开工处低位，新单跟进量不饱和下，多数深加工厂以按需补货为主，市场交投氛围一般。 1.3投资建议 消费建材：随着“认房不认贷”、降首付比例、降贷款利率等一系列住房信贷政策的密集落地，市场信心获得提振，新房与二手房市场销售端有望回暖，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。重点推荐渠道结构持续优化，新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹、C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树。 建筑央国企：“一利五律”新的考核体系下央企经营灵活度得到提升，更加注重央企经营质量和盈利能力，有利于建筑央国企估值修复。首先推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。同时建议关注受益于新疆区域基建弹性，建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*（标*为暂未覆盖）。 玻璃：短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格存上涨动力，后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 基建产业链：1）水泥：新疆位于“一带一路”核心枢纽地带，首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速，