有色钢铁行业2023年中报总结：贵金属盈利同比抬升，钢铁板块盈利触底

有色金属 2023年09月12日 投资评级：看好（维持）行业走势图 有色金属沪深300 7% 0% -7% -14% -22% -29% 2022-092023-012023-05 数据来源：聚源 相关研究报告 有色钢铁行业2023年中报总结：贵金属盈利同比抬升，钢铁板块盈利触底 ——行业投资策略 李怡然（分析师） liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790523050002 有色金属板块黄金盈利增强，钢铁板块盈利落至历史低位 有色板块来看，2023H1有色板块实现营收1.88万亿元，同比+4.2%；实现归母 净利润751.2亿元，同比-31.8%。2023Q2来看，有色板块实现右手9755.9亿元，同比2.4%；实现归母净利润353.3亿元，同比-41.1%。2023Q2有色子板块中仅黄金、银铂板块净利润实现同比正增长。 钢铁板块来看，2023H1钢铁板块实现营收1.20万亿元，同比-7.5%；实现归母 净利润142.7亿元，同比-65.2%。2023Q2来看，钢铁有色板块实现营收6195.5 亿元，同比-10.4%；实现归母净利润67.1亿元，同比-64.4%。2023Q2钢铁各子 《美国经济韧性超预期，贵金属进入 布局窗口期—行业周报》-2023.9.10 《京沪认房不认贷政策推出，工业金属需求或有望迎来复苏—行业周报》 -2023.9.3 《地产宽松政策稳步推进，工业金属需求有望回暖—行业周报》-2023.8.27 板块均呈现盈利能力同比大幅下降。 贵金属&工业金属：2023H1金价上涨助推业绩释放，铜、铝利润承压 黄金：2023H1黄金板块实现营业收入1,130.8亿元，同比上升17.4%；实现归母净利润39.5亿元，同比上升10.0%。2023H1国际金价先上涨后回调，国内金价上涨后维持高位，受益于金价上涨，黄金板块毛利同比上升2.9%，企业降 本增效效果显著，整体费用率同比下降1.05pct。 铜：2023H1铜板块全年铜板块营业收入为8640.84亿元，同比增长7.22%，实现净利润209.4亿元，同比下降21.90%。由于行业龙头新增产能投产或达产，行业整体尤其是行业龙头营收同比增长明显。受短期事件影响，洛阳钼业销量 下滑拖累板块盈利。 铝：2023H1铝板块实现营业收入3492.1亿元，同比下降1.96%；实现归母净利润171.5亿元，同比下降30.06%。上半年1-2月受电力供应问题影响，西南地区 电解铝陆续减产，中国铝业、神火股份2023上半年产量同比下滑5.6%、6.0%，叠加铝价下行，板块营收及净利润出现下滑。 能源金属：价格回落板块承压，投资活动小幅增长 2023H1能源金属板块营业收入为1244.1亿元，同比增长3.9%；实现归母净利 282.8亿元，同比减少39.9%。受新能源车及3C需求持续下滑影响，锂钴价格 持续下滑，板块利润持续承压。 稀土磁材及新材料：稀土磁材承压，金属软磁逆势上扬。2023H1稀土磁材板块营业收入为628.9亿元，同比下降7.8%；实现净利润26.6亿元，同比下降63.1%。受新能源车及3C需求持续下滑影响，稀土价格下跌，稀土磁材盈利能 力下行，金属软磁粉芯在AI等新兴需求拉动下，毛利率上行。 钢铁：2023H1钢铁价格同比下行，钢企利润承压，供需矛盾显现 2023H1钢铁板块营业收入为11017.00亿元，同比下降7.54%；实现净利润 78.11亿元，同比下降75.67%。2023H1受到美国银行业危机和经济衰退预期的 影响，海外衰退预期加强，同时国内钢铁市场供需矛盾显现，在供应高位及需 求转弱的驱动下，钢材价格承压，钢铁板块毛利同比下降42.12%。 风险提示：国内房地产政策落地不及预期，美联储货币政策不确定性，美国经济软着陆 行业研 究 行业投资 策略 开源证券 证券研究报 告 目录 1、行业：有色金属板块黄金盈利增强，钢铁板块盈利落至历史低位4 2、工业金属：2023H1铜铝盈利同比承压，资本开支维持高位7 2.1、铜：短期事件拖累板块盈利，成本上行拖累毛利率水平7 2.2、铝：板块盈利承压，投资活动显著增加10 3、能源金属：板块全面承压，投资活动小幅增长14 4、稀土磁材及新材料：稀土磁材承压，金属软磁逆势上扬17 5、黄金：金价上涨助力金企业绩释放，费用率持续改善21 6、钢铁：钢铁价格同比下行，钢企利润承压，供需矛盾显现24 7、风险提示27 图表目录 图1：2023H1有色板块营收1.88万亿元，同比+4.2%4 图2：2023H1钢铁板块营收1.20万亿元，同比-7.5%4 图3：2023H1有色板块实现归母净利751.2亿元，同比-31.8%5 图4：2023H1钢铁板块实现归母净利142.7亿元，同比-65.2%5 图5：2023H1有色板块净利率4.0%5 图6：2023H1钢铁板块净利率1.2%5 图7：截至2023年8月31日，有色、钢铁板块PE分别为15.45倍、16.34倍6 图8：子板块中银铂板块PE最高，锂板块PE最低6 图9：截至2023年8月31日，有色、钢铁板块PB分别为2.11倍、0.99倍6 图10：子板块中稀土磁材块PB最高，普钢板块PB最低6 图11：有色板块ROE呈现高位回落，钢铁板块达到2019年以来最低点7 图12：截至2023年中报，锂板块ROE最高，普钢板块ROE最低7 图13：2023年1月后LME铜均价整体处于下行区间7 图14：2023H1铜板块营业收入同比增长7.22%8 图15：2023H1铜板块净利润同比下降21.90%8 图16：2023H1铜板块毛利率同比下滑1.97pct8 图17：2023H1铜板块投资活动现金流净额同比小幅增长8 图18：2023H1铜板块管理费用率同比增长0.05pct9 图19：2023H1铜板块销售费用率同比增长0.003pct9 图20：2023H1铜板块财务费用率同比增长0.05pct9 图21：2023H1铜板块整体费用率同比增长0.10pct9 图22：2023H1铜公司资产负债率总体呈上行趋势10 图23：2023H1铝锭均价1.85万元/吨，同比下降13.66%，环比以窄幅震荡为主11 图24：2023H1铝板块营业收入同比下降1.96%11 图25：2023H1铝板块归母净利润同比下降30.06%11 图26：2023H1铝板块毛利同比大幅下降12 图27：2023H1板块投资活动现金流净额同比显著上升12 图28：2023H1铝板块管理费用同比显著上升12 图29：2023H1铝板块销售费用同比显著改善12 图30：2023H1铝板块财务费用同比显著改善13 图31：2023H1铝板块三费同比略有改善13 图32：2023H1电解铝公司资产负债率保持低位运行14 图33：2023H1电池级碳酸锂均价同比下跌26.4%15 图34：2023H1长江有色钴均价同比下跌44.0%15 图35：2023H1能源金属板块营业收入同比增长3.9%15 图36：2023H1能源金属板块归母净利同比减少39.9%15 图37：2023H1能源金属板块毛利率同比下滑13.8pct16 图38：2023H1能源金属板块投资活动现金流净额同比增长3.0%16 图39：2023H1能源金属板块管理费用同比增长2.9%16 图40：2023H1能源金属板块销售费用同比增长0.3%16 图41：2023H1能源金属板块财务费用同比增长0.4%17 图42：2023H1能源金属板块三费合计同比增长3.6%17 图43：2023H1锂公司资产负债率总体维持低位17 图44：2023H1期间内氧化镨钕月度均价降幅达32.13%18 图45：2023H1稀土磁材板块营业收入合计同降7.8%18 图46：2023H1稀土磁材板块净利润合计同降63.1%18 图47：2023H1稀土磁材板块平均毛利率同降7.1pct19 图48：2023H1稀土磁材板块投资净现金流同增168.9%19 图49：2023H1稀土磁材板块管理费用合计同降0.52%20 图50：2023H1稀土磁材板块销售费用合计同增2.96%20 图51：2023H1稀土磁材板块财务费用合计同增115.3%20 图52：2023H1稀土磁材板块三费合计同增1.15%20 图53：2023H1稀土磁材公司资产负债率保持高位21 图54：2023H1国际金价先上张后回调，国内金价上涨后维持高位21 图55：2023H1黄金板块营业收入同比上升16.9%22 图56：2023H1黄金板块归母净利润同比上升18.4%22 图57：2023H1黄金板块毛利同比略有上升22 图58：2023H1板块投资活动现金流净额同比显著上升22 图59：2023H1黄金板块管理费用同比显著改善23 图60：2023H1黄金板块销售费用同比显著改善23 图61：2023H1黄金板块财务费用同比略有上升23 图62：2023H1黄金板块三费同比略有改善23 图63：2023H1黄金公司资产负债率维持高位24 图64：2023H1钢铁价格先上涨后下跌，普钢最大涨幅7.15%，特钢最大涨幅4.32%24 图65：2023H1粗钢产量5.36亿吨，同比增长1.66%25 图66：2023H1粗钢表需4.94亿吨，同比下降0.74%25 图67：2023H1钢铁板块营业收入同比下降7.54%25 图68：2023钢铁板块净利润同比下降75.67%25 图69：2023H1钢铁板块毛利同比下降42.12%26 图70：2023H1钢铁板块投资净现金流同比下降40.15%26 图71：2023H1钢铁板块管理费用同比下降3.53%26 图72：2023H1钢铁板块销售费用同比上升6.69%26 图73：2023H1钢铁板块财务费用同比下降14.41%27 图74：2023H1钢铁板块三费同比下降5.62%27 表1：2023Q2有色板块中贵金属盈利能力同比上升，钢铁板块各子板块盈利能力均呈现同比下降4 表2：截至2023年8月31日，有色、钢铁板块ROE分别为13.9%、1.3%5 表3：2023上半年矿产铜金属产量同比增长18.0%10 表4：2023上半年阴极铜产量同比增长7.0%10 表5：2023上半年上市公司电解铝产量同比下滑4.5%13 表6：稀土磁材毛利率下行，金属软磁毛利率逆势上涨19 1、行业：有色金属板块黄金盈利增强，钢铁板块盈利落至历史低位 有色板块来看，2023H1有色板块实现营收1.88万亿元，同比+4.2%；实现归 母净利润751.2亿元，同比-31.8%。2023Q2来看，有色板块实现营收9755.9亿元，同比2.4%；实现归母净利润353.3亿元，同比-41.1%。2023Q2有色子板块中仅黄金、银铂板块净利润实现同比正增长。 钢铁板块来看，2023H1钢铁板块实现营收1.20万亿元，同比-7.5%；实现归母净利润142.7亿元，同比下降65.2%。2023Q2来看，钢铁有色板块实现营收6195.5亿元，同比-10.4%；实现归母净利润67.1亿元，同比-64.4%。2023Q2钢铁各子板 块均呈现盈利能力同比大幅下降。 表1：2023Q2有色板块中贵金属盈利能力同比上升，钢铁板块各子板块盈利能力均呈现同比下降 板块 2023H1营收 （亿元） 同比 （%） 2023Q2营收（亿元） 同比 （%） 2023H1归母净 利润（亿元） 同比 （%） 2023Q2归母净 利润（亿元） 同比 （%） 有色 18812.3 4.2% 9755.9 2.4% 751.2 -31.8% 353.3 -41.1% 铜 7773.6 8.9% 4092.1 9.0% 202.4 -10.7% 100.4 -15.1% 铝 3492.1 -2.0% 1795.0 1.5% 171.6 -30.1% 81.0 -37.8% 小金属 2959.4 -3