石油石化行业2023年中报总结：油气价格回落导致行业景气下行，油服工程板块业绩同比增长

分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com021-50586308 油气价格回落导致行业景气下行，油服工 程板块业绩同比增长 ——石油石化行业2023年中报总结 证券研究报告-行业深度分析同步大市(首次) 石油石化相对沪深300指数表现 石油石化沪深300 投资要点： 发布日期：2023年09月27日 13% 10% 6% 3% 0% -3% -7% -10% 2022.092023.012023.052023.09 资料来源：中原证券、聚源数据 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2023上半年石油石化行业景气有所下行，收入、利润同比下滑。2023年上半年，国际油气和石化产品价格持续回落，对石油石化行业经营带来一定压力。上半年中信石油石化行业实现营业收入40275.5亿元，同比下滑3.01%，实现净利润1982.26亿元，同比下滑14.01%。上半年石油石化行业的收入、利润同比均呈下滑态势，与一季报业绩相比，下滑幅度进一步提升。2023年第二季度，石油石化行业实现营业收入20486.57亿元，同比下滑6.15%，环比增长3.53%；实现归属上市公司股东的净利润970.06亿元，同比下滑18.16%，环比下滑4.16%。二季度石油石化行业的收入利润同比下滑，但营业收入环比实现小幅增长。 2023上半年，石油石化6个子行业中，油田服务和工程服务营收利润实现增长，其余行业业绩总体呈现下滑态势。2023年二季度，油田服务和工程服务行业景气仍处于较高位置，二季度业绩同比环比均实现较好增长。其他石化行业净利润二季度环比出现较大改善。 行业盈利能力高位运行。上半年石油石化行业毛利率、净利率同比均小幅下滑，整体保持在较高水平。油田服务和工程服务行业受益于油气价格的高位运行，上半年盈利能力实现同比提升，其余子行业盈利能力同比下行。2023年二季度，多数子行业盈利能力环比出现改善，其中其他石化行业盈利能力改善幅度较大。 石油石化行业财务指标整体稳健，现金流增长。2023年上半年，石油石化行业资产负债率有所下降，经营现金流同比增长。行业投资力度略有下降，带动在建工程规模有所回落。行业的存货周转天数小幅提升，营运能力略有下滑。 行业投资建议。给予行业“同步大市”的投资评级。建议关注国有油气大型企业以及煤化工、轻烃化工和涤纶长丝行业。 受OPEC减产以及海外油气巨头资本支出处于低位等因素影响，未来国际油价预计整体保持中高位运行的态势，国有大型油气企业的盈利有望保持在较好水平，建议长期关注。 在油气价格中高位运行的背景下，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平，建议关注。 今年以来，我国纺织服装销售复苏，涤纶长丝开工率持续提升，库存走低。目前行业竞争格局总体较好，景气有望逐步回暖。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、油气价格大幅下跌 内容目录 1.行业景气下行，收入、利润增速回落3 1.1.2023年上半年业绩同比负增长，二季度进一步下滑3 1.2.子行业景气整体下行，油服工程板块业绩提升3 2.盈利能力处于低位，二季度部分子行业环比提升4 2.1.上半年石油石化盈利能力高位运行4 2.2.子行业盈利能力分化5 3.石油石化化工行业财务指标分析6 3.1.资产负债率保持稳定6 3.2.上半年回款能力增强，现金流同比提升8 3.3.在建工程有所回落9 3.4.存货周转天数小幅提升10 4.行业投资建议10 5.风险提示11 图表目录 图1：石油石化行业毛利率与净利率5 图2：石油石化行业期间费用率5 图3：石油石化行业单季度毛利率与净利率5 图4：石油石化行业单季度期间费用率5 图5：石油石化行业资产负债率7 图6：2023H石油石化各行业资产负债率7 图7：石油石化年度经营现金流净额（亿元）8 图8：石油石化单季度经营现金流净额（亿元）8 图9：石油石化在建工程规模（亿元）9 图10：石油石化在建工程占总资产比重9 图11：石油石化行业存货规模10 图12：石油石化行业存货周转天数10 图13：石油石化行业估值11 图14：中信一级行业估值对比11 表1：中信石油石化2023年上半年收入与利润3 表2：中信石油石化2023年二季度收入与利润3 表3：石油石化各子行业2023年上半年收入与利润4 表4：石油石化各子行业2023年二季度收入与利润（亿元）4 表5：石油石化各子行业2023上半年盈利能力6 表6：石油石化各子行业2023年二季度盈利能力6 表7：2023H石油石化各行业总资产及资产负债率变动8 表8：石油石化各子行业经营活动产生的现金流净额（亿元）9 表9：2023H石油石化各行业在建工程9 表10：2023H石油石化各行业存货周转天数10 1.行业景气下行，收入、利润增速回落 1.1.2023年上半年业绩同比负增长，二季度进一步下滑 根据wind数据，2023年上半年，中信石油石化行业实现营业收入40275.5亿元，同比下滑3.01%，实现营业利润2784.36亿元，同比下滑17.47%，实现归属上市公司股东的净利润1982.26亿元，同比下滑14.01%。2022年上半年油气价格受俄乌冲突影响大幅上涨，今年以来则受需求下滑影响，油气与石化产品价格逐步回落。受此影响，上半年石油石化行业的收入、利润同比均有所下滑。与一季报业绩相比，上半年业绩下滑幅度进一步扩大，显示行业景气仍在下行。其中营业收入增速较一季度的0.41%下滑3.48个百分点，营业利润增速较一季度的 -11.68%下滑5.79个百分点，净利润增速较一季度的-9.63%下滑4.38个百分点。 表1：中信石油石化2023年上半年收入与利润 2022上半年 2023上半年 同比 2022年一季 2023年一季 同比 营业收入（亿元） 41526.57 40275.50 -3.01% 19696.72 19788.93 0.47% 营业利润（亿元） 3373.96 2784.36 -17.47% 1612.72 1424.29 -11.68% 净利润（亿元） 2305.30 1982.26 -14.01% 1120.05 1012.20 -9.63% 资料来源：中原证券、wind 2023年第二季度，中信石油石化行业实现营业收入20486.57亿元，同比下滑6.15%，环比增长3.53%；实现营业利润1360.07亿元，同比下滑22.78%，环比下滑4.51%；实现归属上市公司股东的净利润970.06亿元，同比下滑18.16%，环比下滑4.16%。二季度，石油石化行业的利润同比、环比仍呈现下降态势，营业收入同比下滑，环比实现小幅增长。 表2：中信石油石化2023年二季度收入与利润 2023Q2 2022Q2 2023Q1 2023Q2同比 2022Q2同比 2023Q2环比 营业收入（亿元） 20486.57 21829.86 19788.93 -6.15% 29.58% 3.53% 营业利润（亿元） 1360.07 1761.24 1424.29 -22.78% 34.93% -4.51% 净利润（亿元） 970.06 1185.25 1012.20 -18.16% 42.20% -4.16% 资料来源：中原证券、wind 1.2.子行业景气整体下行，油服工程板块业绩提升 从子行业经营形势来看，2023年上半年，石油石化6个子行业中，油田服务和其他石化两个子行业的收入同比实现增长，增速分别为16.81%和5.16%；炼油、油品销售及仓储、工程服务和石油开采4个行业收入同比出现下滑，同比变化幅度分别为-1.40%、-1.85%、-3.41%和-7.13%。 净利润方面，上半年石油石6个子行业中，油田服务和工程服务子行业净利润同比增长，增速分别为59.62%和26.84%。石油开采、炼油、油品销售及仓储和其他石化等4个子行业净利润同比下滑，变动幅度分别为-4.27%、-23.68%、-67.80%和-78.25%。近年来，随着原油价格上行以及油气开采企业增储上产的推动，我国油气开采领域资本支出持续提升，推动了油田服务和工程服务行业业绩的增长。石油开采、炼油、油品销售及仓储和其他石化等行业则受油 气价格与石化产品价格下跌等因素影响，业绩利润出现下滑。 表3：石油石化各子行业2023年上半年收入与利润 营业收入（亿元） 营业收入（亿元） 净利润（亿元） 净利润（亿元） 石油开采 18450.30 17134.65 -7.13% 1615.09 1546.15 -4.27% 炼油 16889.22 16653.22 -1.40% 434.40 331.52 -23.68% 油品销售及仓储 156.65 153.75 -1.85% 6.98 2.25 -67.80% 其他石化 4738.20 4982.84 5.16% 207.16 45.07 -78.25% 油田服务 508.86 594.37 16.81% 13.51 21.56 59.62% 工程服务 783.34 756.67 -3.41% 28.16 35.72 26.84% 三级子行业 2022上半年 2023上半年 营业收入同比 2022上半年 2023上半年 净利润同比 资料来源：中原证券、wind 2023年第二季度，石油石化各子行业中，油田服务和其他石化行业营业收入同比实现增长，炼油、工程服务、石油开采和油品销售及仓储行业营业收入同比下滑。净利润方面，油田服务和工程服务行业净利润实现同比增长，石油开采、炼油、其他石化和油品销售及仓储行业净利润同比下滑。环比来看，多数子行业的营收环比出现增长，仅油品销售及仓储行业营业收入环比下滑。其他石化、油田服务和工程服务行业二季度净利润环比增长，增速分别为5155.52%、83.08%和65.27%，石油开采、油品销售及仓储和炼油行二季度净利润环比下滑。总体来看，油田服务和工程服务行业景气处于较高位置，二季度业绩同比环比均实现较好增长。此外，其他石化行业净利润二季度环比出现较大改善。 表4：石油石化各子行业2023年二季度收入与利润（亿元） 业收入 业收入 净利润 净利润 石油开采 9624.85 8603.07-10.62% 0.84% 850.59 750.19 -11.80% -5.75% 炼油 8774.69 8396.25-4.31% 1.69% 204.59 138.46 -32.32% -28.28% 油品销售及仓储 86.65 75.84-12.48% -2.66% 5.23 0.99 -81.13% -21.57% 其他石化 2608.69 2674.672.53% 15.88% 94.24 44.23 -53.07% 5155.52% 油田服务 277.00 315.9514.06% 13.47% 11.15 13.95 25.11% 83.08% 工程服务 457.97 420.79-8.12% 25.28% 19.45 22.25 14.43% 65.27% 三级子行业 2022Q2营 2023Q2营 营收同比营收环比 2022Q2 2023Q2 净利润同比净利润环比 资料来源：中原证券、wind 2.盈利能力处于低位，二季度部分子行业环比提升 2.1.上半年石油石化盈利能力高位运行 2023上半年，中信石油石化行业整体毛利率为18.28%，较2022上半年下滑1.80个百分 点，较2023年一季报下滑0.09个百分点。上半年行业净利率为5.27%，较2022上半年下滑 0.79个百分点，较2023年一季报下滑0.18个百分点。上半年期间费用率3.96%，较2022上半年下降0.42个百分点，较2023年一季报下降1.38个百分点。总体来看，石油石化行业盈利能力保持在较好水平，期间费用率则出现小