上市公司重组--交易流程与信息披露

交易流 上程刘成伟 市与 公信ListCo 司息 重披2023年09⽉ 组露 ListCo 原创微信号 声明：下述为个⼈学习交流⽬的。并⾮有偿提供法律服务或以律师名义进⾏相关活动。如需专业意⻅，请向专业⼈⼠咨询。 免责：分析基于法律法规或市场公开信息。⽂中内容仅代表个⼈观点，并不代表任何平台或所在单位任何意⻅。全部法律责任由个⼈承担。 原创微信号：ListCo 重⼤资产重组系列 A.交易类型与界定指标 B.交易流程与信息披露 C.估值定价与业绩对赌 D.⽀付⼯具与配套融资 E.特定类型—吸收合并 F.特定类型—重组上市 01 上市公司重组的流程概览 02 重组流程中的股票停复牌 04 03 重⼤重组的内幕交易防控⽬ 重组流程中的决策与披露 05 06 重组流程中的审核与注册录 重⼤重组的实施交割/终⽌ 01 上市公司重组的流程概览 ListCo A.停牌筹划阶段 国资审批 (若适⽤) 反垄断批复 (若适⽤) D.外部审核阶段 刘成伟 停牌重组委交易所证监会 B.签约复牌阶段SPA复牌 ⼀董⼆董 交易所 受理审议 同意 股东⼤会 注册 E.交易实施阶段 重组预案 重组草案 重组报告书 定价基准⽇ 股东⼤会通知 C.内部决策阶段 刘成伟 重⼤重组交易 并购重组委审议交易所同意 证监会注册 发⾏股份购买资产 •独⽴财务顾问等按26号准则编制重组报告书；交易所信披反馈 重组上市/借壳上市其他重⼤重组 刘成伟 上市公司 重组 普通 程序 证监 系统 简易 程序 02 重组流程中的股票停复牌 ListCo 证监会 -上市公司股票停复牌规则，证监会公告[2022]7号，20220105 刘成伟 上交所 -上市公司⾃律监管指引第4号——停复牌，上证发[2022]5号，20220107 深交所 -上市公司⾃律监管指引第6号——停复牌，深证上[2022]18号，20220107 北交所 -上市公司业务办理指南第1号——股票停复牌，北深证公告[2022]53号，20221230 •不停牌为原则、停牌为例外 审慎停牌原则 •短期停牌为原则、⻓期停牌为例外 •间断性停牌为原则、连续性停牌为例外A 严格保密原则 •不得随意停牌或者⽆故拖延复牌时间 刘成伟 •应采取有效措施防⽌出现⻓期停牌等情况 分阶段披露原则 •在筹划/实施可能对公司股票价格C 产⽣较⼤影响的重⼤事项过程中，相关主体应履⾏保密义务，做好内幕信息知情⼈登记 •不得以申请停牌代替保密义务 B•发⽣重⼤事项，持续时间较⻓的，应当按照及时披露的原则，分阶段披露有关事项进展的具体情况 •不应以相关事项结果尚不确定为由随意申请股票停牌 •不强制要求停牌 重⼤资产重组•停牌的，不超10个交易⽇ 1 5 2 4 3 市场传闻澄清 •交易所可实施停牌，直⾄披露 监管机构要求 •存在重⼤不确定性，证监会/交易所认为必要的 特殊情形重组 刘成伟 •国家另有规定 •国家战略/涉军⼯项⽬ 其他重⼤事项 •原则上不停牌 •确有必要的，不超5个交易⽇ 10个交易⽇ 不强制要求 -重⼤重组可以申请停牌； 但不强制 发⾏股份购买资产 ✕ •重组办法第42条，上市公司筹划不涉及发⾏股份的重⼤资产重组，应当分阶段披露相关情况，不得申请停牌 其他类型重组 -发⾏股份购买资产可以申请停牌 刘成伟 -发⾏CB可转债购买可参照申请 -短期停牌，不超过10个交易⽇ -停牌期间更换重组标的的，其累计停牌时间也不得超过10个交易⽇ •上市公司⽆法在10个交易⽇内披露重组预案/报告书的，下列情形下可以申请延期复牌： 另有规定 -国家有关部⻔对相关事项的停复牌时间另有规定的 •涉及国家重⼤战略项⽬/国家军⼯秘密等事项，对停复牌时间另有要求的，从其要求 刘成伟 充分披露 25 -在充分披露筹划事项的进展、继续停牌原因和预计复牌时间后，申请继续停牌 •连续停牌时间原则上不超过25个交易⽇ A C B •控制权变更 刘成伟 •要约收购•破产重整 5 2 3 •其他重⼤事项，不得以筹划结果尚不确定为由停牌，除另有规定 -原则上不停牌，分阶段披露筹划进展 -确需公司申请停牌的，可以申请停牌不超过2个交易⽇ -确有必要的，可以延⻓⾄5个交易⽇ 15 •根据证监会的要求、市场情况或者公司股票及其衍⽣品种的交易情况， 交易所可要求公司申请停复牌 •公司未按要求申请的，交易所可实施强制停复牌，并要求公司披露解释 监管机构要求 A C B 市场传闻澄清 •媒体报道或传闻中出现上市公司尚未披露的信息，可能或已经对公司股票及其衍⽣品种交易价格产⽣较⼤影响的，交易所可在交易时间对公司实施 停牌，公司披露相关公告后复牌16 极端异常交易 刘成伟 •交易出现极端异常情况的，交易所可根据证监会的决定或市场实际情况，暂停办理公司停牌申请，维护市场交易的连续性和流动性，维护投资者正当的交易权利 •不停牌筹划 -发⾏股份购买资产 -其他重组 刘成伟 •严格保密 •信息泄露的，及时披露或申请停牌 •分阶段及时披露 -重要进展/重⼤变化 -每个⽉披露进展 17 03 重⼤重组的内幕交易防控 ListCo 内幕交易防控 -国务院办公厅转发证监会等部⻔《关于依法打击和防控资本市场内幕交易意⻅》的通知，国办发[2010]55号，20101116 刘成伟 -上市公司监管指引第7号—上市公司重⼤资产重组相关股票异常交易监管，证监会公告[2023]39号，20230217 -监管规则适⽤指引——上市类第1号，20200731；指引1-10并购重组内幕交易核查要求 内幕知情⼈登记制度 -上市公司监管指引第5号—上市公司内幕信息知情⼈登记管理制度，证监会公告[2022]17号，20220105 -关于加强上市公司国有股东内幕信息管理有关问题的通知，国资发产权[2011]158号，20111028 •在内幕信息依法公开披露后五个交易⽇内将内幕信息知情⼈档案及重⼤事项进程备忘录报送交易所 •披露后相关事项发⽣重⼤变化的，应及时补充报送内幕信息知情⼈档案及重⼤事项进程备忘录 •交易所可视情况要求上市公司披露重⼤事项进程备忘录中的相关内容 •内幕信息知情⼈名单登记档案 •内幕信息知情⼈股票交易⾃查报告 刘成伟 A B C •《重⼤事项进程备忘录》 •内幕信息知情⼈档案及重⼤事项进程备忘录⾃记录（含补充完善）之⽇起⾄少保存⼗年 •证监会及其派出机构、交易所可调取查阅内幕信息知情⼈档案及重⼤事项进程备忘录 •上市公司及其董监⾼，及前述⾃然⼈的配偶、直系亲属 •上市公司控股股东/第⼀⼤股东/实际控制⼈，及其董监⾼，及前述⾃然⼈的配偶、直系亲属 •本次重组的中介机构及相关经办⼈员，及前述⾃然⼈的配偶、直系亲属 •其他知悉本次重组内幕信息的法⼈和⾃然⼈，以及前述 刘成伟 上市 公司 中介 机构 内幕信息 知情⼈ 其他 交易 对⽅ ⾃然⼈的配偶、直系亲属 •交易对⽅及其董监⾼(或主要负责⼈)，及前述⾃然⼈的配偶、直系亲属 21 •⾃查起算时点—⾸次披露或停牌(⼆者孰早)前6个⽉ •下列因素，⾸次披露后出现的，补充提交知情⼈名单；披露重组报告书后出现的，补充提交⾃查报告 -披露重要要素(标的主要财务指标/预估值/拟定价) -期间⽅案重⼤调整；终⽌重组 -股价异动，交易所可要求 刘 停牌 •⾸次披露时(披露筹划/预案/ 重组预案 (⼀董) 重组草案 (⼆董) 重组报告书成 股东⼤会伟 重组报告书孰早)，提交 -内幕信息知情⼈名单 •内幕信息知情⼈股票交易⾃查报告 -⾸次披露重组报告书时，IFA和律师应当对内幕信息知情⼈登记制度的制定和执⾏情况发表核查意⻅ -相关交易⽅案提交股东⼤会审议前，完成内幕信息知情⼈股票交易⾃查报告，IFA和律师发表核查意⻅ 不停牌筹划或停牌筹划 •⾸次披露时(披露筹划/预案 /重组报告书孰早时点)提交 -内幕信息知情⼈名单 •股东⼤会审议前完成 -内幕信息知情⼈ 刘成伟 停牌 •⾃查起算时点—⾸次披露或停牌(⼆者孰早)前6个⽉ 股票交易⾃查报告 股东⼤会 23 刘成伟 *参考北交所业务指引附件124 •股东⼤会审议前完成并提交 -内幕信息知情⼈股票交易⾃查报告 -FA及律师核查意⻅ 初始⾃查期间 停牌 •补充⾃查 -披露交易⽅案重要要素 -筹划期间⽅案重⼤调整 刘成伟 -股价异动交易所要求 -终⽌重组 补充⾃查期间 •⾃查起算时点—⾸次披露或停牌(⼆者孰早)前6个⽉ 重组报告书 （股东⼤会） ⽅案重⼤调整或终⽌(若有) A.向交易所提交重组 《交易进程备忘录》 B.向交易所提交重组 《交易进程备忘录》 C.向证监会申报(若涉发⾏或借壳) 提交《交易进程备忘录》 终⽌(若有)终⽌(若有) 停牌 复牌 重组预案 （⼀董） 重组报告书(草案) （⼆董） 重组报告书 （股东⼤会） 刘成伟 D.向交易所提交重组《交易进程备忘录》 26 *参考北交所业务指引附件1 •内容包括但不限于筹划决策过程中各个关键时点的时间、参与筹划决策⼈员名单、筹划决策⽅式等 刘成伟 •上市公司应当督促重⼤事项进程备忘录涉及的相关 ⼈员在重⼤事项进程备忘录上签名确认 •上市公司股东、实际控制⼈及其关联⽅等相关主体 27应当配合制作重⼤事项进程备忘录 ±20% •剔除⼤盘因素和同⾏业板块因素影响 •股价敏感信息公布前20个交易⽇内累计涨跌幅超过20%的 停牌 复牌 •发布重组预案时，披露本次重组前20交易⽇股价波动情况的说明 •如果存在股价异动，上市公司应说明内幕知情⼈不存在内幕交易 重组预案 刘成伟 （⼀董） •交易所可要求更新内幕知情⼈名单及补充交易⾃查报告 •证监会/司法机关可能启动调查/侦查 •监管指引第5号16条，有下列情形之⼀的，证监会及其派出机构可对上市公司及相关主体采取 责令改正、监管谈话、出具警示函等监督管理措施；情节严重的，对其采取市场禁⼊措施 -未按要求报送内幕信息知情⼈档案、重⼤事项进程备忘录 01 02-内幕信息知情⼈档案、重⼤事项进程备忘录存在虚假、重⼤遗漏和重⼤错误 刘成伟 03 -未按要求建⽴并执⾏内幕信息知情⼈登记管理制度 04-拒不配合进⾏内幕信息知情⼈登记、重⼤事项备忘录制作 •⾸次披露重组预案时，相关主体应披露不存在7号指引第12条情形 （因涉嫌本次重组相关内幕交易被⽴案调查/侦查） A.应暂停重组，不得 停牌提交股东⼤会审议 复牌 B.应暂停重组，交易所不予受理 C.交易所暂停审核证监会暂停注册 董事会议 ⾸次披露重组预案 股东⼤会重组报告书 交易所受理 证监会注册 刘成伟 股东⼤会召开前被⽴案调查/侦查 交易所受理前被⽴案调查/侦查 交易所/证监会受理后被⽴案调查/侦查 30 •下述主体涉嫌内幕交易，但已被撤换或退出本次重⼤资产重组交易的 可消除影响恢复受理/审核/注册 证监会⾏政处罚司法机关刑事裁决 20% •下述主体涉嫌内幕交易，终⽌审核/注册 刘成伟 不可消除影响终⽌审核/注册 •上市公司的董监⾼ •控股股东/控制⼈的董监⾼ •交易对⽅的董监⾼ •交易额占⽐20%以下的交易对⽅ (多违规主体的交易⾦额合并计算) •20%以下主体的控股股东/控制⼈ •上述主体控制的机构 •中介机构及其经办⼈员 •参与本次重组的其他主体31 •上市公司 •控股股东/控制⼈及其控制的机构 •交易额占⽐20%以上的交易对⽅ (多违规主体的交易⾦额合并计算) •20%以上主体的控股股东/控制⼈及其控制的机构 •发⾏股份购买资产申请因上市公司控股股东及其实际控制⼈存在内幕交易处罚/刑罚被交易所/证监会终⽌审核/注册的，上市公司应同时承诺⾃公告之⽇起⾄少⼗⼆个⽉内不再筹划重⼤重组 •重组预案/草案披露后，上市公司主动终⽌重组的，应同时承诺， ⾃公告之⽇起⾄少⼀个⽉内不再筹划重⼤重组 •证监会作出⾏政处罚或司法机关依法追究刑事责任的，