白糖期货月报：全球食糖贸易流将近松远紧

白糖期货月报 国元期货研究咨询部2023年9月11日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 全球食糖贸易流将近松远紧 【策略观点】 国际糖市方面，巴西新榨季食糖丰产已经在盘面有所体现，10月份之后即将进入北半球主产国的压榨期，后续如果厄尔尼诺现象进一步加剧，可能会影响印度、泰国新榨季食糖产量并支撑原糖盘面价格，但由于目前原糖盘面价格已经接近11年来的高点，后续天气方面的炒作对原糖继续上行驱动有限。 国内糖市方面，目前国内食糖处于历史偏低库存，榨季末期供应偏紧，现货一直升水盘面，制糖集团和贸易商有挺价惜售倾向，四季度进口糖到港量将出现翘尾，与即将上市的新糖将共同缓解供应短缺局面。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球白糖供需格局分析2 2.12023/24榨季巴西糖产量增幅上调2 2.2严重干旱导致泰国食糖产量下降约两成2 2.38月份巴西港口待装船数量攀升2 2.4印度宣布10月份开始禁止食糖出口3 三、国内白糖供需格局分析4 3.1国内食糖供需矛盾进一步加剧4 3.27月我国食糖进口量同比大降，预计四季度进口食糖到港将出现翘尾5 四、后市展望7 一、行情回顾 8月份郑糖主力与ICE原糖主力走势略有分化，整体来看，郑糖主力走势偏单边上扬，而ICE原糖主力合约呈先抑后扬。走势分化的背后反映了主要矛盾的区别，郑糖主力主要受到国产糖低库存和现货购销回暖的提振出现了单边上扬，并一举突破了7000元整数关口；而ICE原糖主力先抑后扬的走势主要受到巴西中南部食糖超预期丰产的强现实压制和以印度为代表的北半球食糖减产预期的强力支撑。 图表1郑糖主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE原糖主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.12023/24榨季巴西糖产量增幅上调 最新消息显示，8月17日，巴西国家商品供应公司CONAB公布称，由于天气条件好于2022/23年度，故上调巴西2023/24年度糖产量预估，预计巴西2023/24年度糖产量料为4089万吨，较上年增加11%，此前预估为3877万吨。 此外，巴西甘蔗业协会UNICA在8月10日报告中称，巴西中南部地区7月下半月糖产量同比增长11.3%至368.1万吨，截至7月2023/24年度糖产量同比增长19.8%至1916.7万吨，今年巴西中南部制糖比为48.62%，高于去年的44.34%。 预计产量的调增与实际产量的同比增长均利空国际原糖价格，形成弱现实与弱预期格局，但是后面需重点关注本年度10月份印度停止食糖出口所引起的全球贸易流格局的变化。 2.2严重干旱导致泰国食糖产量下降约两成 近期，泰国糖厂公司表示，受厄尔尼诺天气导致的严重干旱影响，泰国糖产量或将下降近五分之一，2023/24年度糖产量将下降18%至900万吨左右，令全球市场供应进一步收紧，泰国糖厂公司预测，2024年泰国糖出口量将从2023年的800万吨降至600万吨。 图表3泰国食糖产量与出口量 2.38月份巴西港口待装船数量攀升 泰国食糖产量与出口量（万吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 糖:产量:泰国年万吨糖:出口量:泰国年万吨 数据来源：Wind、国元期货 巴西目前处于压榨高峰期，维持较快的出口节奏，从而近期堵港问题也较为明显。数据显示，8月上旬开始，巴西港口待装糖船数量出现上升趋势，待装糖数量也有所增加，港口的运输效率有所下滑。巴西航运机构Williams发布数据显示，截至9月6日当周，巴西港口待装运食糖船只数量为97艘，环比增加5艘，但待装运食糖数量略有减少至448.59万吨，此 前一周为459.91万吨。 图表4巴西港口待装运船只与食糖量 2.4印度宣布10月份开始禁止食糖出口 数据来源：文华财经 由于降雨不足导致甘蔗产量下降，印度预计将从10月开始禁止食糖出口，这是印度政府 7年来首次对食糖出口进行限制。气象部门称，印度马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的季风降雨量比平均水平减少50%，这两邦的食糖产量占印度总产量的一半以上，2023年夏季的季风降雨不足将使得2023/24榨季糖产量下降，预计2023/24榨季印度食糖产量可能下降3%左右至3170万吨，此外还会导致2024/25年度甘蔗种植面积减少。截至目前，2022/23榨季印度仅出口610万吨食糖，较上一榨季创纪录的1120万吨糖出口量减少近一半。 印度食糖产量与出口量 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 印度糖产量印度糖出口量 图表5印度食糖产量与出口量 数据来源：Wind、国元期货 三、国内白糖供需格局分析 3.1国内食糖供需矛盾进一步加剧 据中国农业农村部公布的数据显示，截至2023年8月底，本制糖期全国共生产食糖897 万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖809万吨，同比增加21万吨；累计销 糖率90.19%，同比加快7.77个百分点；全国食糖工业库存处于历史较低水平，工业库存88 万吨，环比减少71万吨，同比减少80万吨，当前食糖市场处于供需紧平衡状态，进一步加剧了制糖集团和贸易商挺价惜售的决心，预计新糖上市大概率是高开的局面。 图表6全国产糖量累计值（万吨） 图表7我国销糖量分月值（万吨） 全国产糖量累计值（万吨） 1200 1000 800 600 400 200 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：Wind、国元期货 我国销糖量分月值（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 20 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：Wind、国元期货 我国食糖工业库存（万吨） 700 600 500 400 300 200 100 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 图表8我国食糖工业库存（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 3.27月我国食糖进口量同比大降，预计四季度进口食糖到港将出现翘尾 海关总署公布数据显示，2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，降幅 68.85%。2023年1-7月累计进口食糖120.66万吨，同比减少83.79万吨，降幅40.98%。 2022/23榨季截至7月累计进口食糖297.86万吨，同比减少89.56万吨，降幅23.12%。从环 比来看，我国2023年7月当月进口食糖环比增加了174.91%，其中巴西为最大的供应国，当月从该国进口糖8.56万吨，环比飙升3070.58%。 我国食糖进口量 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 图表9我国食糖进口量月度变化（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 我国累计食糖进口与月度食糖进口 600 500 400 300 200 100 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 累计食糖进口量月 月度食糖进口量月 图表10我国累计食糖进口与月度食糖进口（万吨） 图表11进口糖成本估算 数据来源：Wind、国元期货 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 食糖进口成本估算 巴西 泰国 日期 ICE原糖收盘价 人民币汇率 海运费（美元/吨） 进口升贴水（美分/磅） 巴西配额内估算成本 巴西配额外估算成本 海运费（美元/吨） 进口升贴水（美分/磅） 泰国配额内估算成本 泰国配额外估算成本 20230901 25.86 7.2675 35.50 -0.29 6516 8377 13.00 1.00 6586 8469 20230905 26.59 7.3018 35.50 -0.29 6709 8630 13.00 1.00 6780 8722 20230906 26.20 7.3184 35.20 -0.29 6632 8529 13.00 1.00 6706 8626 20230907 26.82 7.3297 35.20 -0.29 6782 8725 13.00 1.00 6856 8821 20230908 26.40 7.3450 35.20 -0.29 6700 8618 13.00 1.00 6774 8714 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 国际糖市方面，巴西新榨季食糖丰产已经在盘面有所体现，10月份之后即将进入北半球主产国的压榨期，后续如果厄尔尼诺现象进一步加剧，可能会影响印度、泰国新榨季食糖产量并支撑原糖盘面价格，但由于目前原糖盘面价格已经接近11年来的高点，后续天气方面的炒作对原糖继续上行驱动有限。 国内糖市方面，目前国内食糖处于历史偏低库存，榨季末期供应偏紧，现货一直升水盘面，制糖集团和贸易商有挺价惜售倾向，四季度进口糖到港量将出现翘尾，与即将上市的新糖将共同缓解供应短缺局面。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀