业绩快速增长

业绩快速增长， 事件：近期，力鸿检验公布2023年上半年业绩情况，公司上半年实现营收5.05亿港元，同比增加17%；实现毛利167.73亿元，同比增加14.31%；净利润达到6850万港元，同比大幅增加50.2%；实现归母净利润3580万港元，同比增加34.8%。公司上半年业绩表现优异，营收与利润端均有较为可观的增长；贸易保障业务处于上行通道，稳固公司基本盘保持数稳健增长；公司积极布局ESG相关业务，抢占先发优势，打造未来增长第二曲线。维持目标价2.88港元，“买入”评级。 报告摘要 2023H1业绩优异，净利润同比大幅增长50%公司上半年实现营收5.05亿港元， 同比增加17%；实现毛利167.73亿元，同比增加14.31%，毛利率同比提升3.54% 至45.68；净利润达到6850万港元，同比大幅增加50.2%；实现归母净利润3580万港元，同比增加34.8%，净利率提升1.26。其中按照地区分类，大中华地区业务增长约10%，海外地区业务增长约32%。公司上半年业绩保持快速增长，并同时凭借精细化运营管理体系，应收账款周转率好于同行，盈利能力提升，促使业绩表现更为瞩目。 ESG业务招贤纳士，打造第二增长曲线公司在2020年收购两家环境检测公司，并不断通过“联邦制”吸纳ESG行业相关人才，持续扩充ESG人才团队，为后续ESG业务发展做好人才储备。在双碳与绿色发展的大背景下，未来公司将重点着力于ESG相关业务的开拓与发展；抢先布局赛道，获得ESG行业的先发优势。目前公司ESG业务虽占比较小，但增长强劲，看好未来公司ESG业务的发展与增长。 公司两个“三年计划”效果卓著从第一个“三年计划”2018年开始，公司坚持稳 公司动态分析 2023年9月12日 力鸿检验（1586.HK） 证券研究报告 专业服务 投资评级：买入 目标价格：2.88港元 现价(2023-9-11)：1.65港元 总市值(百万港元) 891.31 流通市值(百万港元) 891.31 总股本(百万股) 540.19 流通股本(百万股) 540.19 12个月低/高(港元) 1.3/2.1 平均成交(百万港元) 1.62 主要股东7/20/23李向利及一致行动人 60.74% 中国检验认证集团 11.63% RaysCapital（睿思资本） 7.97% 杨荣兵 2.44% 股价表现 健发展策略，巩固贸易保障细分领域行业龙头地位，并同时积极布局海外检测市 场。到第二个“三年计划”，公司开始寻求多元化发展，提出“2+X”战略，推出“联邦制”架构，丰富业务覆盖范围。两个“三年计划”的落地，助力公司快速成长；2018-2023中期营收CAGR为33.22%，净利润CAGR为41.24%。 关注股东利益，派息稳定公司宣布派发中期股息每股0.0269港元。自2016年上市以来，公司保持每年稳定派息，最低派息比例也保持在30%及以上水平。 维持目标价2.88港元，维持“买入”评级得益于公司行业较高的品牌公信力， 股价及恒指相对走势 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 3/17/23 3/31/23 4/14/23 4/28/23 0.0 成交额(百万港元) 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 7/7/23 7/21/23 8/4/23 8/18/23 9/1/23 0 6/9/23 目前公司贸易保障业务客户稳定，业务量增长强劲。“联邦制”助力公司快速成长以及业务范围的拓展。我们未来看好公司传统贸易保障业务的增长，以及新兴ESG业务的发展。维持目标价2.88港元每股，对应2023/2024/2025年PE分别为16倍/13倍/9.9倍，较最近收市价有74.5%的上涨空间，维持“买入”评级。 风险提示：品牌公信力受不良事件影响风险，煤炭、石油、大宗商品贸易量增速不及预期，ESG检测业务增速不及预期，检测相关政策变动 财务及估值摘要 (年结31/12；RMB000) FY2021A FY2022A FY2023E FY2024E FY2025E 销售收入 818,828 944,014 1,213,023 1,560,855 2,011,357 增长率（%） 26.0% 15.3% 28.5% 28.7% 28.9% 净利润 49,836 69,397 91,647 120,031 158,179 增长率（%） 12.1% 16.9% 32.1% 31.0% 31.8% 毛利率（%） 42.3% 43.4% 44.6% 44.4% 44.2% 净利润率（%） 6.1% 7.4% 7.6% 7.7% 7.9% ROE,平均（%） 23.9% 22.9% 30.1% 26.8% 27.2% 每股盈利（元） 0.104 0.144 0.179 0.224 0.295 每股净资产（元） 0.874 0.998 1.107 1.369 1.714 市盈率（x） 15.88 11.44 9.22 7.38 5.60 市净率（x） 1.89 1.65 1.49 1.21 0.96 股息收益率（%） 1.70 2.98 3.70 4.62 6.09 数据来源：公司资料，安信国际预测 5/12/23 5/26/23 6/23/23 成交额（百万港元）1586.HK恒指相对走势 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 2.19 25.23 45.89 绝对收益 -2.94 18.49 39.35 数据来源：WIND、港交所 朱睿泽行业分析师 +860755-81682607 zhurz1@essence.com.cn 附表：财务报表预测 (年结31/12；百万人民币)FY2021AFY2022AFY2023EFY2024EFY2025E 综合损益表 营业额80,67982,82291,04098,491103,612 销售成本53,89555,28159,50362,35765,599 毛利26,78327,54131,53636,13438,013 其他营运收入1,6991,4511,4511,4511,451 销售费用79478996101 管理费用2,4262,4202,6602,8783,027 研發費用1,7531,8702,0552,2242,339 投資收益1,3671,6771,8882,0032,107 经营溢利25,59126,33230,07134,39036,103 融资收入154195364394414 融资费用（财务费用）7,1326,4666,6466,7967,564 其他非经营溢利-487-1,362-1,362-1,070-856 除税前溢利18,12618,69922,42726,91828,097 所得税2,4423,4564,1464,9765,194 期内持续经营净溢利15,68415,24318,28221,94222,904 期内净溢利15,68415,24318,28221,94222,904 股东应占溢利15,68415,24318,28221,94222,904 母公司股东权益9,7339,96511,95214,34514,973 少数股东权益5,9515,2786,3307,5987,931 每股盈利（EPS），元0.19270.19730.23670.28410.2965 每股股利（DPS），元0.08400.08700.10960.13810.1456 其他参考项目： 经营活动溢利24,27825,07428,78733,16034,884 经营活动税前盈利17,14618,60822,14126,36427,321 EBIT25,59126,33230,07134,39036,103 +折旧10,1589,6969,73611,00311,575 +分摊1,5612,0991,6471,6941,813 EBITDA37,31038,12741,45447,08749,491 股息宣布4,2424,3935,5336,9737,351 期末股数50,49950,49950,49950,49950,499 平均股数，基本50,49950,49950,49950,49950,499 同比增长率： 营收14.30%2.66%9.92%8.18%5.20% 毛利2.36%2.83%14.51%14.58%5.20% 经营溢利0.13%2.90%14.20%14.36%4.98% EBITDA1.64%2.19%8.72%13.59%5.11% 除税前溢利7.57%3.16%19.94%20.02%4.38% 股东应占溢利1.78%2.39%19.94%20.02%4.38% 重要财务比率： 毛利率%33.20%33.25%34.64%36.69%36.69% 经营溢利率%31.72%31.79%33.03%34.92%34.84% 利息覆盖倍数,倍(EBIT/利息费用)3.594.074.525.064.77 税前溢利率%22.47%22.58%24.63%27.33%27.12% 净利率(持续经营)%12.06%12.03%13.13%14.56%14.45% 销售费用/营业总收入%0.10%0.06%0.10%0.10%0.10% 管理费用/营业总收入%3.01%2.92%2.92%2.92%2.92% 有效税率%13.47%18.48%18.48%18.48%18.48% 派息比率%43.58%44.09%46.29%48.61%49.09% (年结31/12；百万人民币)FY2021AFY2022AFY2023EFY2024EFY2025E 综合现金流量表经营活动： 经营活动产生的现金流量净额34,91131,36822,79720,31120,321 税前盈利18,12618,69922,42726,91828,097 营运资本变动-903721-485-130-835 包括：(贸易应收账增加)1931,704-0-0-0 (存货增加)-228-2,527-314-381-1,161 贸易应付帐增加-8681,544-171251326 折旧及摊销11,71911,79511,38312,69713,389 投资活动： 出售固定资产所收到的现金851--- (购买固定资产、无形资产等资本支出)-14,441-11,840-11,714-10,097-9,561 出售附属或联营公司所产生的现金-51--- (购买附属或联营公司)----- (定存等投资净增加)-175-870--- 利息收入899915364394414 收取联营公司股息----- 其他投资活动产生的现金流量净额-859-2,6871,334-221-608 投资活动产生的现金流量净额-14,569-14,379-10,016-9,924-9,755 筹资活动： 净债务增加/(减少）69,11078,8108,5684,3195,133 净股本及资本证券增加扣除费用----- (利息支付)-69,458-82,499-6,646-6,796-7,564 (股利支付及资本证券分派)-16,823-16,829-5,533-6,973-7,351 其他筹资活动产生的现金流量净额-321-379--- 筹资活动产生的现金流量净额-17,491-20,896-3,610-9,450-9,781 所有现金流量净额2,851-3,9079,170938784 现金及现金等价物净增加额： 汇率变动影响1-107--- 其他现金流量调整-0---- 现金及现金等价物净增加额2,853-4,0149,170938784 现金及现金等价物期初余额8,71911,5727,55816,72817,666 现金及现金等价物期末余额11,5727