事件:公司发布2023年年报以及2024年一季报,2023年公司实现营业收入4.62亿元,同比增长43.72%,实现归母净利润1.36亿元,同比增长45.22%,实现扣非归母净利润1.22亿元,同比增长58.93%;还原股份支付和所得税影响后,公司归母净利润1.53亿元,同比增长63.88%。2024年一季度,公司实现营业收入0.88亿元,同比下降8.24%,实现归母净利润0.22亿元,同比下降27.69%,实现扣非归母净利润0.19亿元,同比下降27.42%。 分季度来看,2023年单四季度公司实现营业收入1.30亿元,同比增长24.19%,实现归母净利润0.35亿元,同比增长9.23%,实现扣非归母净利润0.31亿元,同比增长7.91%。公司单季度收入保持快速增长,预计下游终端需求日益恢复,磁、电刺激以及电生理等系列产品的持续放量。单季度利润增速有所波动,预计主要受到股权激励费摊销影响。2024年一季度,公司实现营业收入0.88亿元,同比下降8.24%,实现归母净利润0.22亿元,同比下降27.69%,实现扣非归母净利润0.19亿元,同比下降27.42%;还原股份支付影响后,2024Q1公司归母净利润0.28亿元,同比下降8.7 6%,公司单季度业绩下降,主要受到反腐等政策影响。 传统优势项目持续迭代,新兴管线进展顺利。分产品来看,2023年公司磁刺激产品收入2.00亿元,同比增长46.59%,电刺激产品0.63亿元,同比增长6.80%,电生理产品收入0.65亿元,同比增长30.67%,耗材及配件收入0.76亿元,同比增长30.68%,激光射频业务收入0.37亿元,同比增长476.50%。整体来看,公司在磁刺激、电生理等传统优势领域,依靠第二代经颅磁刺激仪、第二代团体生物反馈仪等多款高性能升级产品持续保持良好增长,随着MagNeuro ONE等高端产品上市,公司传统优势业务有望持续维持良好增速;同时伴随着通过高频电灼仪、半导体激光治疗仪等产品上市,公司激光射频等新业务板块日益成熟,取得业绩高增。 医美多系列新品有望上市,核心矩阵有望成型。公司充分发挥磁刺激产品的核心技术优势,持续打造“盆底康复”+“轻医美”综合解决方案,塑性磁产品已经顺利获批,开始在妇产科、盆底中心、医美机构等场景推广,皮秒激光治疗仪临床实验全部完成,产品效果反馈良好,公司正积极推进相关注册流程预计有望年内上市,打开医美领域皮肤管理市场,此外射频抗衰、溶脂等多个研发项目也均如期进行,未来有望陆续上市,补强公司在医美市场的竞争力。 盈利预测与投资建议:根据财报数据,我们调整盈利预测,考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏等,我们预计公司2024-2026年收入5.60、7.02、8.60亿元,同比增长21%、25%和22%(调整前24-25年5.81、7.14亿元);预计归母净利润1.64、2.21、2.72亿元,同比增长21%、34%和23%(调整前24-25年1.80、2.35亿元)。公司当前股价对应2024-2026年PE约为19/14/11倍。考虑公司是盆底康复龙头之一,凭借磁电联合有望持续扩大领先优势,同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局,有望长期受益国内持续增加的康复需求,维持“买入”评级。 风险提示事件:研发失败风险,政策风险,市场竞争风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。 图表1:主要财务数据变化(单位:百万元,%) 图表2:伟思医疗营业收入(百万元,%) 图表3:伟思医疗归母净利润(百万元,%) 图表4:分季度财务数据(单位:百万元) 图表5:伟思医疗分季度营收(百万元,%) 图表6:伟思医疗分季度归母净利润(百万元,%) 图表7:伟思医疗毛利率和净利率 图表8:伟思医疗期间费用率 图表9:伟思医疗磁刺激产品收入情况(百万元,%) 图表10:伟思医疗电刺激产品收入情况(百万元,%) 图表11:伟思医疗电生理产品收入情况(百万元,%) 图表12:伟思医疗耗材配件产品收入情况(百万元,%) 图表13:伟思医疗财务报表预测 投资评级说明: