H1业绩表现亮眼，定增加码激光设备产能建设

海目星（688559.SH） H1业绩表现亮眼，定增加码激光设备产能建设 证券研究报告|公司动态点评 2023年09月07日 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,984 4,105 6,533 8,134 9,429 增长率yoy（%） 50.3 106.9 59.1 24.5 15.9 归母净利润（百万元） 109 380 690 927 1,103 增持（维持评级） 股票信息 行业机械 增长率yoy（%） 41.1 248.4 81.4 34.3 19.0 2023年9月7日收盘价（元） 43.70 ROE（%） 7.1 18.4 25.7 25.7 23.5 总市值（百万元） 8,815.45 EPS最新摊薄（元） 0.54 1.89 3.42 4.59 5.47 流通市值（百万元） 5,711.82 P/E（倍） 80.7 23.2 12.8 9.5 8.0 总股本（百万股） 201.73 P/B（倍） 5.7 4.3 3.3 2.4 1.9 流通股本（百万股） 130.71 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收21.46亿元，同比增长79.61%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长95.91%；实现扣非净利润1.53亿元，同比增长105.59%。分季度看，公司2023年Q2实现 营收12.51亿元，同比增长67.17%，环比增长39.71%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长84.13%，环比增长385.26%；实现扣非净利润1.32亿元，同比增长91.08%，环比增长502.93%。 营收、净利润同比快速增长，在手订单较为充沛：23年H1，公司订单规模扩大、验收项目增加，营收、净利润同比实现快速增长。23年H1公司毛利 率为30.48%，同比下降3.51pcts；净利率为8.56%，同比提升1.03pcts。23年Q2毛利率为30.22%，同比下降4.00pcts，环比下降0.61pcts；净利率为12.19%，同比提升1.58pcts，环比提升8.70pcts。费用方面，Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为3.70%/3.84%/10.09%/-1.39%，同比变动 近3月日均成交额（百万元）103.51 股价走势 海目星沪深300 4% -4% -13% -21% -30% -38% -47% -55% 2022-092023-012023-052023-09 作者 分析师邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 分别为-3.07/-2.26/-0.96/-1.16pcts。23年H1公司财务费用同比下降 7340.33%，主要系财政贴息冲减财务费用；研发费用同比增长72.91%，主要系公司研发人员薪酬和研发材料增加所致。23年H1公司新签订单约27亿元，截至23年6月末，在手订单累计金额约为85亿元。 动力电池、光伏业务齐发力，IPO项目贡献收入：23年H1，公司动力电池业务验收项目同比增加，实现收入18.04亿元，同比增长109.98%。公司光伏业务获得了晶科能源、天合光能、通威股份、弘元绿能，捷泰、正泰、阿 特斯、合盛硅业、协鑫等知名客户的订单。截至23年8月底，公司TOPcon激光一次掺杂设备已签订合同350GW+。23年H1，公司首次公开发行募投项目已完成结项，江门与江苏两地募投项目的结项进一步提升了公司的生产能力，截至2023年6月30日，首发募投项目形成发出商品9.4亿元，实现 收入2.9亿元。 受益新能源汽车领域高景气，定增加码产能扩充：随着新能源汽车领域的高速发展，动力电池行业正处于快速扩张的阶段。公司2023年增发公告显示， 根据高工产业研究院数据，2022年度中国动力电池出货量约为480GWh，同比增长超100%，预计25年中国动力电池出货量将达1,250GWh。同时，公司将在动力电池、消费电子业务布局的基础上，加码储能、光伏、新型显示 相关研究 1、《Q1毛利率环比改善，持续受益新能源汽车高景气 —海目星（688559）公司动态点评》2023-05-12 赛道，继续巩固与强化产品优势战略，进一步提升产品的市场占有率和覆盖率。截至2023年6月末，公司在手订单规模约为85亿元，原有的产能规模已难以适应公司的发展节奏。为进一步提高公司的承接订单能力并分散经营风险，公司拟募集145,000万元用于西部激光智能装备制造基地项目（一期）、海目星激光智造中心项目，以实现公司产能的扩充。 下调盈利预测，维持“增持”评级：公司专注于激光及自动化设备生产，现 阶段产品主要集中在动力电池行业。受益于动力电池行业快速增长，带动设备需求增加，公司动力电池类设备收入连续增加。同时，公司积极布局储能、光伏、新型显示赛道，随着公司光伏业务布局持续推进、产能建设顺利实施，公司长期成长动能较为充足。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.90 亿元、9.27亿元、11.03亿元，EPS分别为3.42元、4.59元、5.47元，PE分别为13X、10X、8X。 风险提示：产能建设不及预期、市场开拓不及预期、动力电池产能过剩风险、市场竞争风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4281 7172 9741 11639 13273 营业收入 1984 4105 6533 8134 9429 现金 921 1615 2802 3344 3960 营业成本 1490 2853 4375 5389 6236 应收票据及应收账款 716 1174 2320 1704 3142 营业税金及附加 20 41 61 79 91 其他应收款 25 31 76 44 102 销售费用 120 198 408 528 552 预付账款 301 157 275 535 294 管理费用 104 199 331 417 624 存货 1880 3434 3510 5043 4856 研发费用 158 412 569 676 578 其他流动资产 439 761 758 969 919 财务费用 12 27 35 92 97 非流动资产 1311 1697 2227 2857 3272 资产和信用减值损失 -33 -164 -155 -141 -233 长期股权投资 29 30 29 28 27 其他收益 57 185 121 153 137 固定资产 633 1066 1545 1939 2283 公允价值变动收益 3 0 1 2 1 无形资产 158 158 179 187 198 投资净收益 5 2 3 3 3 其他非流动资产 490 443 474 702 764 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 5592 8869 11968 14496 16546 营业利润 113 398 725 970 1159 流动负债 3659 6504 8728 10142 10981 营业外收入 1 2 1 1 1 短期借款 280 979 1776 3301 2604 营业外支出 2 5 4 4 4 应付票据及应付账款 1559 2523 4016 3856 5357 利润总额 112 394 723 967 1156 其他流动负债 1820 3003 2936 2984 3021 所得税 3 19 33 39 51 非流动负债 396 327 476 588 563 净利润 109 375 690 928 1105 长期借款 287 199 348 460 435 少数股东损益 0 -5 0 1 2 其他非流动负债 109 128 128 128 128 归属母公司净利润 109 380 690 927 1103 负债合计 4054 6831 9204 10730 11544 EBITDA 155 481 839 1160 1385 少数股东权益 0 -1 -1 0 2 EPS（元/股） 0.54 1.89 3.42 4.59 5.47 股本 200 202 202 202 202 资本公积 872 992 992 992 992 主要财务比率 留存收益 465 846 1518 2414 3473 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1538 2040 2765 3766 4999 成长能力 负债和股东权益 5592 8869 11968 14496 16546 营业收入（%） 50.3 106.9 59.1 24.5 15.9 营业利润（%） 36.1 251.5 82.1 33.8 19.5 归属母公司净利润（%） 41.1 248.4 81.4 34.3 19.0 获利能力毛利率（%） 24.9 30.5 33.0 33.8 33.9 现金流量表（百万元） 净利率（%） 5.5 9.1 10.6 11.4 11.7 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 7.1 18.4 25.7 25.7 23.5 经营活动现金流 487 489 1022 -317 1976 ROIC（%） 5.0 11.8 14.7 13.4 15.1 净利润 109 375 690 928 1105 偿债能力 折旧摊销 38 61 84 112 138 资产负债率（%） 72.5 77.0 76.9 74.0 69.8 财务费用 12 27 35 92 97 净负债比率（%） -10.3 -12.8 -21.5 15.7 -15.8 投资损失 -5 -2 -3 -3 -3 流动比率 1.2 1.1 1.1 1.1 1.2 营运资金变动 255 -263 63 -1585 407 速动比率 0.6 0.5 0.7 0.6 0.7 其他经营现金流 79 290 153 139 232 营运能力 投资活动现金流 -298 -373 -631 -726 -555 总资产周转率 0.4 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 337 314 662 719 567 应收账款周转率 3.4 4.8 4.1 4.4 4.3 长期投资 -29 -1 1 1 1 应付账款周转率 2.3 2.3 2.3 2.3 2.3 其他投资现金流 67 -58 31 -8 11 每股指标（元） 筹资活动现金流 -81 229 -794 146 -41 每股收益（最新摊薄） 0.54 1.89 3.42 4.59 5.47 短期借款 84 699 797 1526 -697 每股经营现金流（最新摊薄） 2.41 2.42 5.07 -1.57 9.79 长期借款 -104 -88 149 113 -26 每股净资产（最新摊薄） 7.62 10.11 13.33 17.87 23.28 普通股增加 0 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 48 120 0 0 0 P/E 80.7 23.2 12.8 9.5 8.0 其他筹资现金流 -109 -504 -1740 -1492 682 P/B 5.7 4.3 3.3 2.4 1.9 现金净增加额 107 351 -403 -897 1380 EV/EBITDA 54.8 17.5 9.6 8.0 5.7 资料来源：长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用