债市周观察

固定收益研究 债市周观察（20230904-20230910） 上周，资金面整体较为紧张，短端利率上行。R001从9月1日的1.76%上行至9月8日的1.99%，DR001从1.67%上行至1.90%；DR007和FR007（回购定盘利率）分别在1.80%~1.86%和1.95%~2.0%的区间内震荡。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金7450亿元，但由于逆回购到期量较高为14090亿元，最终逆回购 净回笼货币6640亿元，造成了短端利率的上升。 上周，中国收益率曲线平坦化上行，中短期利率升幅大于长期利率。上周10年国债收益率上行，主要是前期“认房不认贷”、“存量房贷利率下调”等房地产等政策的陆续出台，使得市场对经济预期有乐观偏向。 上周权益市场整体处于下跌态势。其中，万得全A涨跌幅为-0.74%，上证指数涨跌幅为-0.53%，深证成指涨跌幅为-1.74%，创业板指涨跌幅为 -2.40%。上周涨幅前五名的行业为国防军工、煤炭、石油石化、银行、电子。 上周，转债市场也整体处于下跌态势，其中中证转债涨跌幅为-1.16%，深证转债涨跌幅为-1.43%，上证转债涨跌幅为-1.02%，万得可转债等权指数涨跌幅为-1.34%，万得可转债加权指数涨跌幅为-1.12%。另外，上周转债市场成交额为2570亿元，成交量为15.9亿张。 9月8日，长城证券债券组合指数103.03（2023年1月3日作为 100）。 9月8日，长城证券可转债投资指数为92.70（4月3日为100），指数高于沪深300指数（沪深300指数为91.42，4月3日为100）。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。 证券研究报告|固定收益研究*周报 2023年09月10日 作者 分析师李相龙 执业证书编号：S1070522040001 邮箱：lxlong@cgws.com 相关研究 1、《低通胀特点明朗，宽货币还有空间—8月通胀数据点评》2023-09-09 2、《中美分化、政策相背——四季度经济展望》2023- 09-08 3、《出口增速或在筑底—8月外贸数据点评》2023- 09-07 内容目录 债市周观察（20230904-20230910）1 1.上周市场数据回顾3 1.1利率债：中债收益率平坦化上行3 1.2可转债：权益指数和转债指数均下跌4 2.长城证券债券组合指数走势6 3.长城证券可转债投资组合指数走势7 风险提示7 图表目录 图表1：逆回购利率和回购定盘利率3 图表2：公开市场投放量、回笼量和净投放量3 图表3：R001和DR0013 图表4：中美短期利率走势3 图表5：各期限中债收益率走势4 图表6：各期限美债收益率走势4 图表7：上周转债事件4 图表8：本周转债事件5 图表9：权益市场涨跌幅5 图表10：转债市场涨跌幅5 图表11：万得全A涨幅与成交额5 图表12：上周涨幅前五转债5 图表13：上周跌幅前五转债6 图表14：长城证券债券组合指数6 图表15：长城证券9月债券投资组合（收益率取8月28日值）6 图表16：长城证券可转债投资指数7 图表17：九月可转债投资策略7 1.上周市场数据回顾 1.1利率债：中债收益率平坦化上行 上周，资金面整体较为紧张，短端利率上行。R001从9月1日的1.76%上行至9月8日的1.99%，DR001从1.67%上行至1.90%；DR007和FR007（回购定盘利率）分别在1.80%~1.86%和1.95%~2.0%的区间内震荡。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金7450亿元，但由于逆回购到期量较高为14090亿元，最终逆回购净回笼货 币6640亿元，造成了短端利率的上升。 图表1：逆回购利率和回购定盘利率（%）图表2：公开市场投放量、回笼量和净投放量（亿元） 逆回购利率:7天 DR007 回购定盘利率:7天(FR007) 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 中国:公开市场操作:货币投放（左轴） 中国:公开市场操作:货币回笼（左轴） 中国:公开市场操作:货币净投放（右轴） 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 2023-06-092023-07-092023-08-09 23-05-1923-06-1923-07-1923-08-19 资料来源：WIND、IFIND、中国人民银行、长城证券产业金融研究院资料来源：WIND、IFIND、中国人民银行、长城证券产业金融研究院 图表3：R001和DR001的走势图（%） DR001R001 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-04 资料来源：WIND、IFIND、中国人民银行、长城证券产业金融研究院 中美市场利率对比来看，中债各期限利率有不同程度上行，美债各期限利率也上行。上周截止9月8日，美国6月期LIBOR利率较9月1日上升2BP至5.90%，中国6月 期SHIBOR利率较9月1日上升3BP至2.18%，截止9月8日，中美6个月期利率利差为-372BP，倒挂幅度缩小（9月1日为-373BP)。中美债两年期/十年期利差分别为-271BP和-162BP，较9月1日-268BP/-150BP均有扩大。 图表4：中美短期利率走势（%） 利差(BP,右轴)LIBOR:美元:6月Shibor:6月 7 6 5 4 3 2 1 0 2022-05-192022-08-192022-11-192023-02-192023-05-192023-08-19 资料来源：WIND、IFIND、中债估值中心、长城证券产业金融研究院 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) 期限利差方面，中债期限利差缩小；美债期限利差倒挂幅度扩大。中债两年期收益率9 月8日收于2.25%，较9月1日上升8BP；十年期收益率收于2.64%，较9月1日上 升5BP，中债10-2年期利差缩小至39BP。9月8日美债两年期收益率较9月1日上行11BP，收于4.98%；美债十年期为4.26%，比9月1日上升8BP，美债10-2年期限利差倒挂幅度扩大3BP至-72BP（9月1日为-69BP）。 图表5：各期限中债收益率走势（%）图表6：各期限美债收益率走势（%） 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 涨跌幅（BP，右轴）9月8日9月1日 13.7 9.0 7.5 5.5 5.3 0.9 15 10 5 0 3个月1年2年3年5年10年 5.8 5.3 4.8 4.3 3.8 3.3 涨跌幅（BP，右轴）9月8日9月1日 11 11 10 8 6 2 12 10 8 6 4 2 0 3个月1年2年3年5年10年 资料来源：WIND、IFIND、中债估值中心、长城证券产业金融研究院资料来源：WIND、IFIND、中债估值中心、长城证券产业金融研究院 9月8日当周，中国收益率曲线平坦化上行，中短期利率升幅大于长期利率。上周10年国债收益率上行，主要是前期“认房不认贷”、“存量房贷利率下调”等房地产等政策的陆续出台，使得市场对经济预期有乐观偏向。 1.2可转债：权益指数和转债指数均下跌 图表7：上周转债事件 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 754179 新23转债 上市 370942 易瑞转债 上市 713368 蓝天转债 上市 733481 双良转债 上市 370926 博俊转债 原股东股权登记 网上申购，原股东配售 718398 赛特转债 原股东股权登记 网上申购代码简称 一级市场方面： 上周有4只可转债上市，分别为新23转债、易瑞转债、蓝天转债、双良转债；本周有3 只可转债上市，分别为福立转债、科数转债、荣23转债；另外，博俊转债、赛特转债、盟升转债会公布中签结果。 2023/9/42023/9/52023/9/62023/9/72023/9/8 资料来源：WIND、上交所、深交所、长城证券产业金融研究院 图表8：本周转债事件 网上申购代码 简称 2023/9/11 2023/9/12 2023/9/1 2023/9/14 2023/9/15 3 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 718678 福立转债 上市 72335 科数转债 上市 754165 荣23转债 上市 370926 博俊转债 中签率 中签结果 718398 赛特转债 网上申购，原股东配售 中签率 中签结果 718311 盟升转债 原股东股权登记 网上申购，原股东配售 中签率 中签结果 资料来源：WIND、上交所、深交所长城证券产业金融研究院 二级市场方面： 上周权益市场整体处于下跌态势。其中，万得全A涨跌幅为-0.74%，上证指数涨跌幅为-0.53%，深证成指涨跌幅为-1.74%，创业板指涨跌幅为-2.40%。上周涨幅前五名的行业为国防军工、煤炭、石油石化、银行、电子。 图表9：权益市场涨跌幅图表10：转债市场涨跌幅 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% 涨跌幅 -0.74% -0.53% -1.74% -2.40% 万得全A上证指数深证成指创业板指 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 涨跌幅 -1.16% -1.02% -1.12% -1.43% -1.34% 万得可转债 加权指数 万得可转债 等权指数 上证转债 深证转债 中证转债 资料来源：WIND、上交所，深交所、长城证券产业金融研究院资料来源：WIND、上交所，深交所、长城证券产业金融研究院 上周，转债市场也整体处于下跌态势，其中中证转债涨跌幅为-1.16%，深证转债涨跌幅为-1.43%，上证转债涨跌幅为-1.02%，万得可转债等权指数涨跌幅为-1.34%，万得可转债加权指数涨跌幅为-1.12%。另外，上周转债市场成交额为2570亿元，成交量为 15.9亿张。 图表11：万得全A涨幅与成交额 成交金额:万得全A日千元万得全A（右轴）日点 1,400,000,000 1,200,000,000 1,000,000,000 800,000,000 600,000,000 400,000,000 200,000,000 0 2022-04-012022-08-012022-12-012023-04-012023-08-01 资料来源：WIND、上交所，深交所、长城证券产业金融研究院 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 图表12：上周涨幅前五转债 名称转债区间涨跌幅(%)转债区间成交额转债区间成交量正股代码正股名称 转债代码 转债 (万元) (万张) 127090.SZ 兴瑞转债 36.34 1,247,734.05 6,007.76 002937.SZ 兴瑞科技 123220.SZ 易瑞转债 31.35 279,979.07 1,926.36 300942.SZ 易瑞生物 113675.SH 新23转债 30.66 305,071.27 2,270.26 603179.SH 新泉股份 123031.SZ 晶瑞转债 25.96 1,671,681.31 3,960.11 300655.SZ 晶瑞电材 111017.SH 蓝天转债 25.24 83,574.76 670.43 605368.SH 蓝天燃气 资料来源：WIND、上交所，深交所、长城证券产业金融研究院 图表13：上周跌幅前五转债 转债代码转债名称转债区间涨跌幅(%)转债区间成交额 转债区间成交量正股代码正股名称 (万元) (万张) 113672.