油脂周报：USDA9月报告预期利多，但难改油脂下跌趋势

油脂周报 USDA9月报告预期利多，但难改油脂下跌趋势 2023-9-12 王平 从业资格编号：F0211772投资咨询编号：Z000040 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03常觃数据 周度观点 01 1周度观点 上周行情简析：上周油脂整体大幅下跌，主要因美豆的天气炒作结束，以及棕榈油供应增加。 本周主要观点：本周油脂可能有较大波劢，但预计难以改变中线下跌的趋势。本周油脂市场有两份重要报告公布，一份是周一已经公布的 MPOB8月报告，此报告结果较为利空；另一份报告是周三凌晨将要公布的USDA9月供需报告，市场预期利多。丌过我们认为目前油脂市场基本面总体较为利空，从上周的这波下跌走势来看中线级别的跌势可能已经形成，因此只要这份报告丌是特别利多，预计是难以改变油脂中线下跌的趋势。 风险点：USDA9月供需报告 周度重点 02 2.1美豆主产区干旱天气再度加剧 美国旱情监测美豆主产区干旱指数 资料来源：NOAA 350 300 250 200 150 100 50 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 0 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 11月3日 12月3日 2021年 2022年 2023年 根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）监测显示，截止9月5日，美国大豆主产区干旱指数（DSCI）为155，较前一 周的138上升13，连续两周上升，显示美豆主产区干旱程度再度加剧，干旱严重程度仅次于2012年同期水平。 2.2美豆生长优良率持续下降 美国大豆结荚率美国大豆落叶率美国大豆生长优良率 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 2020年 2021年 2022年 2023年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2020年 2021年 2022年 8月28日 9月4日 9月11日 9月18日 9月25日 10月2日 10月9日 10月16日 10月23日 2023年 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 2012年 2018年 2019年 2020年 2021年 20.00 0.00 7月3日8月3日9月3日资料来源：USDA 5年均值0.00 5年均值 10.00 0.00 2022年 2023年 截止9月10日，美豆落叶率为31%，前一周为16%，5年均值为25%；美豆生长优良率为52%，前一周为53%，连续三周下降。 2.3USDA9月供需报告预期利多 USDA9月美国大豆供需报告前瞻 20/21 21/22 22/23 23/24 7月 8月 9月预期 期初库存 525 257 274 255 260 / 种植面积 83.4 87.2 87.5 83.5 83.5 83.5 收获面积 82.6 86.3 86.3 82.7 82.7 82.7 单产 51 51.7 49.5 52 50.9 50.2 产量 4216 4465 4276 4300 4205 4157 进口 20 16 25 20 30 / 总供给 4761 4738 4576 4575 4496 / 压榨 2141 2204 2220 2300 2300 / 出口 2266 2158 1980 1850 1825 / 种用 101 102 97 101 101 / 残渣 -4 2 23 25 25 / 总需求 4505 4465 4320 4276 4251 / 期末库存 257 274 255 300 245 207 资料来源：USDA 周三凌晨将公布USDA9月供需报告，由于8月中旬至今，美豆主产区干旱天气再度加剧，大豆生长优良率持续下降，因此市场普遍预期本次报告中美豆的单产和产量将再度下调，那么期末库存也将随之下调，因此预期本次报告利多。 丌过本次报告公布后，有利多出尽的可能。 2.4南美大豆产量有望再创历史新高 阿根廷大豆产量单位：千吨巴西大豆产量单位：千吨 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 资料来源：USDA 随着美国大豆即将进入收割期，关于美国大豆产量的炒作也即将结束，市场关注焦点将转向南美。受厄尔尼诺现象的影响，今年南美地区的天气情况可能更有利于作物生长。根据美国农业部的预测，23/24年度阿根廷和巴西大豆产量分别为4800万 吨和1.63亿吨，较22/23年度大幅增加2300万吨和700万吨。 2.5MPOB8月报告利空 MPOB8月供需报告 单位：万吨 预估均值 2023年8月 2023年7月 2022年8月 幅度 产量 172 175.35 161 172.5 环比增加8.91% 出口量 133 122.18 135.43 126 环比减少9.79% 进口量 10 11.06 10.38 17.2 环比增加6.53% 消费 / 25.15 34.52 / 环比减少27.14% 期末库存 189 212.5 173.42 209.5 环比增加22.54% 资料来源：MPOB 9月11日中午马来西亚棕榈油局（MPOB）公布8月份棕榈油供需数据。其中马棕产量处于季节性增产周期，环比增长，基本符合市场预期；出口量受主要买家印度需求减弱而下降，但下降幅度超市场此前预期；最关键的期末库存则大幅增加，且增幅远超市场此前预期。因此，本次MPOB月度报告较为利空。 常觃数据 03 3.1油脂现货价和基差 油脂现货价（单位：元/吨） 油脂基差（单位：元/吨） 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 豆油棕榈油菜籽油 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 豆油基差棕榈油基差菜籽油基差 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 截止9月8日，豆油现货价8686元/吨，较前一周下跌378元/吨，基差440元/吨，较前一周下跌140元/吨； 棕榈油现货价7624元/吨，较前一周下跌356元/吨，基差80元/吨，较前一周上涨8元/吨； 菜籽油现货价9485元/吨，较前一周下跌416元/吨，基差514元/吨，较前一周上涨36元/吨。 3.2美豆生长进度 美国大豆结荚率美国大豆落叶率美国大豆生长优良率 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 2020年 2021年 2022年 2023年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2020年 2021年 2022年 8月28日 9月4日 9月11日 9月18日 9月25日 10月2日 10月9日 10月16日 10月23日 2023年 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 2012年 2018年 2019年 2020年 2021年 20.00 0.00 7月3日8月3日9月3日资料来源：USDA 5年均值0.00 5年均值 10.00 0.00 2022年 2023年 截止9月10日，美豆落叶率为31%，前一周为16%，5年均值为25%；美豆生长优良率为52%，前一周为53%，连续三周下 降。 3.3美国大豆周度出口检验量 美国大豆周度出口检验量（单位：吨） 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 资料来源：USDA 美豆周度出口检验量 美豆周度出口检验量（中国） 9月7日当周，美国大豆出口检验量为31万吨，前一周为40.7万吨，去年同期为34万吨； 其中出口至中国为12.5万吨，前一周14.8万吨，去年同期为14.6万吨。 2022.1.5 2022.1.31 2022.2.20 2022.3.10 2022.3.31 2022.4.25 2022.5.20 2022.6.10 2022.6.30 2022.7.20 2022.8.20 2022.9.25 2022.10.25 2022.11.30 2022.12.25 2023.1.15 2023.2.5 2023.2.25 2023.3.15 2023.4.5 2023.4.30 2023.5.20 2023.6.10 2023.6.30 2023.7.20 2023.8.10 2023.8.31 2021.1.10 2021.2.20 2021.3.31 2021.5.20 2021.6.25 2021.7.31 2021.8.31 2021.9.30 2021.11.5 2021.12.5 2022.1.10 2022.2.15 2022.3.20 2022.4.20 2022.5.20 2022.6.25 2022.7.31 2022.9.5 2022.10.31 2022.12.15 2023.1.15 2023.2.20 2023.3.20 2023.4.20 2023.5.25 2023.6.30 2023.7.31 2023.9.5 3.4马棕产量及出口量 马棕产量环比变化 350.00% 300.00% 马棕出口量环比变化 150.00% 100.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 50.00% 0.00% 0.00% -50.00% -100.00% -50.00% -100.00% 资料来源：SPPOMA 资料来源：ITS 南部卉岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2023年9月1-5日马来西亚棕榈油产量环比减少11.86%。 船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2023年9月1-5日棕榈油产品出口量环比减少11.2%。 3.5国内油厂开机率及加工量 资料来源：中国粮油商务网 9月9日当周，国内油厂开机率为53.69%，前一周为55.35%；大豆加工量为202.83万吨，前一周为209.02万吨。 3.6大豆和油脂港口库存 资料来源：中国粮油商务网 截止9月11日当周，我国进口大豆港口库存为676.09万吨，前一周为683.3万吨，去年同期为678.84万吨； 截止9月11日当周，我国豆油库存为115.87万吨，前一周为120.92万吨，去年同期为79.31万吨；我国棕榈油库存为60.67万吨，前一周为58.46万吨，去年同期为27.76万吨；我国菜籽油库存为50.79万吨，前一周为51.80万吨，去年同期为14.31万吨。 3.7大豆压榨利润 进口大豆现货压榨利润（单位：元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 美西美湾巴西阿根廷 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 根据测算，截止9月11日，美西大豆压榨利润为178元/吨，较前一周减少72元/吨；美湾大豆压榨利润为192元/吨，较前一周减少59元/吨；巴西大豆压榨利润为224元/吨，较前一周增加减少24/吨；阿根廷大豆压榨利润为841元/吨，较前一周减少41元/吨。 3.8棕榈油进口利润 棕榈油进口利润（单位：元/吨） 18