8月供需专题报告：传统消费旺季到来，政策刺激效果得兑现

中信期货研究|有色与新材料专题报告 2023-09-03 传统消费旺季到来，政策刺激效果得兑现 ——8月供需专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 165380 报告要点 2023年注定是国内消费分化的一年，全年海外仍然受偏高通胀及高利率的压制，房地产和制造业持续偏弱，交通板块表现较为靓丽，实际有色消费并不是很差；国内经济增长放缓，但部分终端持续表现超预期，国内有色消费表现出较强韧性。美国居民房屋购买力再度下行，2023年7月美国房地产成屋销售再度下行至年内低位；2023年1-7月份欧美汽车市场表现持续靓丽，这在一定程度上提振海外有色消费。国内终端部分表现较好，比如：电力投资高增长、家电排产高增长及房地产竣工偏高增长等，但也面临电网投资预期放缓、家电排产下降和基建投资放缓的压力。整体上看，进入2023年以来，国内有色消费表现持续好于海外，中短期来看，国内消费进入传统旺季，但政策刺激效果兑现如何还有待观察。 330 115 N-22F-23M-23A-23 280 230 摘要： 铜：9月国内铜供需或呈现紧平衡格局。初端需求受铜价回升有所压制，铜材企业订单基本按需采购，9月步入消费旺季，铜终端需求偏弱或有边际改善，下游铜材企业开工率或企稳回升，精炼铜供给受炼厂检修影响或边际收紧，供需基本面整体有趋紧预期，精炼铜供需或由8月份小幅过剩转向9月紧平衡。 铝：云南企业基本实现满产，运行产能进入高位平稳期，预计华南到货将显著增加。需求方面市场对订单增长较为悲观，短期开工率仍在下滑。当下地产链条政策利好频出，8月份需求较7月份继续好转，一方面金九银十即将到来带来小幅度订单增量，另一方 面，近期宏观利好政策起积极推动作用，表观需求预计将走强。预计将推动9月需求维持好转，库存预计维持去化并至历史较低水平。 锌：国内锌矿进口量仍然保持较高增速，国内冶炼厂原料库存维持在偏高位水平。在原料充裕以及有利润的情况下，冶炼厂将会维持高开工率，锌锭高供给状态并未结束。进口方面，7月进口锌锭超7万吨，进口端压力仍然较大。需求方面，受到北方地区洪水影响，镀锌开工率有所回落。同时因为北方地区洪水影响交通，天津仓库到货量明显减少，叠加锌价下跌之后下游补库增加，国内社会库存环比录减，现货市场偏紧。LME锌库存近期大幅度交仓，当前LME锌库存已经回升到15万吨以上，海外低库存状态正在逐渐缓解。预计9月份锌锭库存在供给回升背景之下将会逐渐回升。 铅：9月精炼铅或维持小幅过剩。原料端铅精矿TC处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格回升挤压炼厂利润，需求端铅酸蓄电池替换需求季节性转弱，新装需 有色与新材料研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 求缺乏亮点且面临被钠离子电池、锂离子电池替代可能。整体而言，8月继续处于铅酸蓄电池消费替换需求旺季，但年初疫情优化政策使替换需求集中前置到春节前后，今年8月铅酸蓄电池替换需求相对较弱，9月进入铅酸蓄电池替换需求淡季，且蓄电池企业下游经销商成品库存处于历史新高，库存压力或有向上传导压力。新装需求进入旺季，但新装需求占铅酸蓄电池需求比重较小，难以改变铅终端需求偏弱现实。 镍：供应端，8月镍铁产量保持低位，进口延续增长；电解镍产量爬坡，进口或也表现小幅环增；硫酸镍产量继续向上，原生镍供给将继续明显增长；需求端，不锈钢生产延续高位，合金需求尚有韧性，电池环节相对旺季但存在环节库存缓冲，原生镍需求增量难以匹配。整体上看，8月平衡过剩幅度再次扩大，预计9月延续过剩状态，幅度大体保持。 不锈钢：供应端，8月钢厂生产继续保持高位，同时近月印尼生产回流压力减缓，净出口强势表现或将出现一定延续；需求端，未见明显旺季需求好转。整体上看，8月平衡过剩加大，预计9月将延续过剩。 锡：供应方面7月锡矿进口有所恢复，主要因8月禁矿政策所致，但目前佤邦禁矿消息扑朔迷离，官方流传出的文件也未就该事项作具体说明。但总体而言，该事件将国内锡矿供应紧张，目前也可见库存有所去化。下游需求方面，短期内需求表现不突出，主要消费板块表现偏弱，由于下游企业对价格较为敏感，在锡价处于高位时，采购减少，市场逢低成交已经成为常态，但随着全球电子行业的好转和光伏行业的持续发力，9-10月份需求将有所恢复。整体来看，随着供应的收缩和需求的恢复，9月国内锡锭将趋紧。 风险因素：供应中断；国内经济经济复苏超预期 2/51 目录 摘要：1 一、国内外有色金属消费分析8 1.1海外有色消费整体偏弱8 1.1.1主要国家商品进口增速持续下降8 1.1.2美国房屋销售维持在低位8 1.1.3欧美汽车销量保持高增长，全球新能源汽车保持高增长9 1.1.4全球半导体销售偏弱，但有企稳迹象10 1.1.53C产品出货量有弱改善迹象10 1.2、中国下游11 1.2.1电力投资保持高增长11 1.2.2中国家电与汽车12 1.2.3国内房地产14 1.2.4国内基建14 1.3有色初端消费15 1.3.1铜加工环节板块走弱，整体终端表现较弱15 1.3.2铝加工环节开工率16 1.3.3锌加工环节开工率17 1.3.4铅酸电池开工率上行，出口保持高景气18 1.3.5锡焊料开工率小幅恢复18 1.4中国有色金属表观消费19 1.4.1中国精铜表观消费或基本持稳19 1.4.2中国原铝表观消费后续将持续抬升19 1.4.3中国锌锭表观消费处于偏高水平20 1.4.4中国铅锭表观消费处于季节性高位20 1.4.5中国镍表观消费、不锈钢表观消费均小幅增长21 1.4.6中国锡锭表观消费同比增长22 二、全球有色供应22 2.1铜供应22 2.1.1全球铜矿产出增速稳步增长22 2.1.1.1海外铜矿产出扰动仍在22 2.1.1.2中国铜原料供应较为充裕23 2.1.2中国铜产量与进出口24 2.1.3铜精矿加工费与冶炼利润25 2.1.4铜库存与现货升贴水25 2.1.4.1沪铜库存低于往年25 2.1.4.2现货贴水回归往年平均水平26 2.1.5国内精铜供需平衡26 2.2铝供应27 2.2.1铝土矿与氧化铝27 2.2.2电解铝产量与进口28 2.2.2.1国内电解铝产量28 2.2.2.2中国电解铝进口量29 2.2.3氧化铝与电解铝冶炼利润29 2.2.4铝库存与现货升贴水30 2.2.4.1铝库存迟迟未见累积30 2.2.4.2国内外现货维持回升30 2.2.5铝供需平衡31 3/51 2.3锌供应31 2.3.1锌矿供应仍然维持宽松31 2.3.2锌锭产量与进出口32 2.3.2.1国内锌锭产量稳步增加32 2.3.2.2欧洲锌冶炼厂盈利回升33 2.3.3锌精矿加工费与冶炼利润34 2.3.4锌库存与现货升贴水35 2.3.4.1国内现货小幅升水，海外升水转为贴水36 2.3.5锌供需平衡36 2.4铅供应37 2.4.1铅矿海外产量释放增量，国内原料环比下滑37 2.4.2中国铅产量与进出口37 2.4.3铅精矿加工费与冶炼利润39 2.4.4铅库存与现货升贴水40 2.4.5铅供需平衡40 2.5镍与不锈钢供应41 2.5.1全球镍矿产量和中国进口量41 2.5.2镍和不锈钢产量及进口41 2.5.3镍与不锈钢冶炼利润43 2.5.4镍和不锈钢库存与现货升贴水44 2.5.4.1LME+国内镍库存水平低位小幅累积，不锈钢社库+仓单库存小幅增加44 2.5.4.2新增产能不断释放，沪镍现货升水继续回落45 2.5.5镍与不锈钢国内供需平衡46 2.6锡供应47 2.6.1国内锡矿产出和进口量环比回升47 2.6.2中国锡锭产量与进出口47 2.6.3锡精矿加工费有所恢复48 2.6.4锡库存与现货升贴水48 2.6.4.1库存逐渐去化48 2.6.4.2现货升水小幅增加49 2.6.5精锡国内供需平衡49 免责声明51 图表目录 图表1：主要国家商品进口金额增速8 图表2：美国成屋销售9 图表3：美国新屋销售9 图表4：美国居民房屋购买力与房价中位数9 图表5：美国汽车销量10 图表6：欧洲汽车注册量10 图表7：中国和欧洲新能源汽车销量10 图表8：全球新能源汽车销售10 图表9：全球半导体月度销售额10 图表10：全球半导体年销售额10 图表11：全球电脑出货量11 图表12：全球平板电脑出货量11 图表13：全球智能手机出货量11 图表14：全球可穿戴设备出货量11 4/51 图表15：电网投资增速12 图表16：电源投资增速12 图表17：光伏新增装机12 图表18：风电新增装机12 图表19：家电产量13 图表20：家电出口13 图表21：8月乘联会汽车销量13 图表22：中国汽车销量13 图表23：中国汽车出口13 图表24：新开工领先竣工14 图表25：1-7月竣工面积同比+20.5%14 图表26：商品房销售面积14 图表27：领先指标：房贷利率14 图表28：专项债发行放缓15 图表29：基建投资提速15 图表30：铜材行业开工率15 图表31：铜杆企业开工率15 图表32：铜管企业开工率16 图表33：铜板带箔企业开工率16 图表34：铝型材企业开工率16 图表35：铝板带箔企业开工率16 图表36：铝线缆企业开工率16 图表37：A356铝合金企业开工率16 图表38：铝再生合金企业开工率17 图表39：铝材行业开工率17 图表40：镀锌企业月度开工率17 图表41：压铸锌合金企业月度开工率17 图表42：氧化锌企业月度开工率18 图表43：锌加工环节周度开工率18 图表44：铅蓄电池开工18 图表45：铅蓄电池净出口量18 图表46：中国锡焊料开工率19 图表47：中国精铜表观消费量19 图表48：中国原铝表观消费量20 图表49：中国锌锭表观消费量20 图表50：中国铅锭表观消费量21 图表51：中国原生镍表观消费21 图表52：中国不锈钢表观消费21 图表53：中国锡锭表观消费量22 图表54：智利铜矿产量23 图表55：秘鲁铜矿产量23 图表56：中国铜矿产量23 图表57：中国铜矿进口量23 图表58：中国阳极铜进口24 图表59：中国废杂铜进口24 图表60：中国精铜产量25 图表61：中国精铜进口量25 图表62：铜精矿加工费25 图表63：铜冶炼利润25 5/51 图表64：沪铜库存26 图表65：三大交易所铜库存26 图表66：上海铜现货升水26 图表67：伦铜Cash-3M26 图表68：国内精铜平衡27 图表69：中国铝土矿产量28 图表70：中国铝土矿进口量28 图表71：中国氧化铝产量28 图表72：中国氧化铝净进口量28 图表73：国内电解铝产量29 图表74：国内电解铝在产产能29 图表75：沪伦铝进口盈亏29 图表76：铝锭+铝合金净进口量29 图表77：氧化铝冶炼利润30 图表78：电解铝冶炼利润30 图表79：铝锭+铝棒社会库存30