锌周报：低仓单支撑 锌价震荡偏强

2023年9月11日 低仓单支撑 锌价震荡偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌主力期价震荡偏强运行。宏观来看，美国8月非制造业超预期，就业市场好于预期，叠加美联储官员偏鹰言论，市场对11月加息预期有所升温，美元延续偏强走势。国内8月进出口数据降幅收窄，通胀数据环比改善，地产端政策进一步落地，市场对经济修复信心不减。 基本面来看，低锌价下，海外再现矿山暂停运行，全球锌矿供应收紧预期强化，叠加四季度国内炼厂冬储，预计加工费仍有下行预期，后期矿端向锭端收紧预期兑现，中长期为锌价带来较强底部支撑。上周LME库存减少，注销仓单大增，后期关注是否流入国内。国内因部分炼厂超预期减产及检修延长，8月精炼锌产出远低于预期，但9、10月产量环比均存回升预期，进口窗口开启，低价进口锌锭持续流入。下游来看，黑色系价格下跌，经销商采购转谨慎，带动镀锌管企业开工下滑，铁塔及光伏订单较好，镀锌结构企业开工维稳；小五金国企备货调动压铸锌企业开工回升；氧化锌维稳。 整体来看，海外加息预期升温，美元偏强仍有压制，关注本周美国通胀数据。国内供应预期回升，但政策加持下，消费旺季依然有期待。同时，社会库存同比维持低位，交易所仓单量也在相对低位，低库存低仓单对近端合约支撑较强，预计锌价维持震荡偏强运行。 策略建议：逢低做多，正套 风险因素：宏观情绪切换，矿端大幅减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 9月1日 9月8日 涨跌 单位 SHFE锌 21260 21250 -10 元/吨 LME锌 2487 2440 -47 美元/吨 沪伦比值 8.5 8.7 0.16 上期所库存 43181 46579 3398 吨 LME库存 153575 143425 -10150 吨 社会库存 9.16 9.33 0.17 万吨 现货升水 110 300 190 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2310合约期价震荡偏强运行，周五冲高回落，最终收至21250元/吨， 周度跌幅0.05%。周五低开上行，收至21290元/吨。伦锌横盘震荡，收至2440美元/吨，周度跌幅1.89%。 现货市场：截止至9月8日，上海0#锌主流成交价集中在21560~21840元/吨，对2310 合约升水300-340元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21515-21785元/吨左右，常规品牌对2310合约升水200~240元/吨，对上海现货贴水60元/吨。广东0#锌主流成交于21535~21805元/吨，主流品牌对2310合约报价在升250~260元/吨左右，对上海现货贴水 40元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于21440~21770元/吨，0#锌普通对2310合约报180~250元/吨附近，对沪市贴水60元/吨。总的来看，锌价高位震荡，月差走扩，升水上涨乏力，不过上海市场长单偏紧，升水较坚挺，其他地区均对上海贴水，下游高价谨慎，成交较弱。 库存方面，截止至9月8日，LME锌锭库存143425吨，周度减少10150吨。上期所库 存较周度增3398吨至46579吨。社会库存方面，七地总库存量为9.33万吨，较上周五增加 0.17万吨，但较周一减少0.23万吨。其中，上海地区秦锌、麒麟等国产品牌到货偏少，库存微降；天津地区，红烨检修、百灵、新紫到货较少，市场消化库存；浙江地区，厂对厂发货增加，到货减少，库存下降明显。 宏观方面：美国8月ISM非制造业超预期，达到54.5，创下六个月高位，高于媒体调查的所有预测。美国至9月2日当周初请失业金人数录得21.6万人，低于预期的23.4万人， 为2023年2月11日当周以来新低。美国7月批发销售环比增长0.8%，创2022年6月以来最大增幅，预期增长0.2%，前值由下降0.7%修正至下降0.8%。 前美联储大鹰派布拉德：不应该放弃年内再加息一次的计划。美联储“三号人物”：美联储是否需要再加息是一个开放性问题，取决于数据。达拉斯联储主席洛根表示，美联储9月跳过加息可能是合适的，跳过并不意味着停止加息；还不确定已经消除过度通胀；美联储需要“谨慎地”调整政策，必须逐步进行。 欧元区综合PMI终值为46.7，创33个月新低。服务业PMI为47.9，为迄今首次出现收缩，创30个月新低。欧洲央行行长拉加德最新讲话中依旧没有暗示欧洲央行下周会如何行动，转而关注在不确定时期沟通方面的挑战。 中国8月财新服务业PMI录得51.8，低于预期的53.5，前值为54.1。中国8月出口同比降8.8%，进口同比降7.3%，进出口双双下滑，降幅较7月有所缓和。8月CPI同比上涨0.1%，环比上涨0.3%；PPI同比下降3%，环比上涨0.2%。消费市场继续恢复，供求关系持续改善，CPI环比涨幅略有扩大，同比由降转涨；受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。四大行官宣：9月25日起主动进行批量下调存量首套房贷利率，无需客户申请。南京：玄武区等四区范围内购买商品房不再需要购房证明。杭州9月5日起实施“认房不认贷”；北京二手房业主连夜变脸；广州楼市分化明显。 上周沪锌主力2310合约期价震荡偏强运行。宏观来看，美国8月非制造业超预期，就 业市场好于预期，叠加美联储官员偏鹰言论，市场对11月加息预期有所升温，美元延续偏 强走势。国内8月进出口数据降幅收窄，通胀数据环比改善，地产端政策进一步落地，市场对经济修复信心不减。基本面来看，低锌价下，海外再现矿山暂停运行，全球锌矿供应收紧预期强化，叠加四季度国内炼厂冬储，预计加工费仍有下行预期，后期矿端向锭端收紧预期兑现，中长期为锌价带来较强底部支撑。上周LME库存减少，注销仓单大增，后期关注是否流入国内。国内因部分炼厂超预期减产及检修延长，8月精炼锌产出远低于预期，但9、10月产量环比均存回升预期，同时，进口窗口开启，低价进口锌锭持续流入。下游来看，黑色系价格下跌，经销商采购转谨慎，带动镀锌管企业开工下滑，铁塔及光伏订单较好，镀锌结构企业开工维稳；小五金国企备货调动压铸锌企业开工回升；氧化锌维稳。 整体来看，海外加息预期升温，美元偏强仍有压制，关注本周美国通胀数据。国内供应预期回升，但政策加持下，消费旺季依然有期待。同时，社会库存同比维持低位，交易所仓单量也在相对低位，低库存低仓单对近端合约支撑较强，预计锌价维持震荡偏强运行，月差仍有望走扩，正套操作。 三、行业要闻 1.SMM：8月精炼锌产量52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%，远低于预期，因超预期减产及减产延长，1-8月累计产量430.4万吨，累计同比增13.78%，预计9月产量环比增加3.71万吨至56.36万吨，10月产量环比增量在2万吨以上。 2.葡萄牙AImina矿业公司9月6日宣布，计划于9月24日暂停旗下位于葡萄牙南部的Aljustrel铅锌矿的运行，预计2025年第二季度才能恢复生产。该公司指出锌价低以及治炼厂加工费高是决定停产的主要原因。另据表示如果未来三个月LME锌价仍在2.500美元/吨以下，中小型矿山将开始减产。据了解该矿2022年生产21.5万吨锌精矿，5万吨铅精矿。另外，由澳大利亚矿业公司AerisResources运营的捷豹（Jaguar）锌矿将于本月进行保养和维护；澳大利亚极光金属(AuroraMetals)矿业公司于7月3日进入破产管理程序，旗下四座矿山都处于保养和维护状态；秘鲁矿企Volcan经营的Islay矿也于7月中旬暂停运营；6月13日，瑞典博利登（Boliden)矿业公司停止了爱尔兰塔拉(Tara)锌矿的所有运营，称该矿已无利可图，Tara是欧洲最大的锌矿，年产锌矿13万吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图 SHFE锌收盘价 元/吨LME3个月锌收盘价 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 13000 美元/ 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 图表2内外盘比价 内外比价 2020-07-22 2020-10-22 2021-01-22 2021-04-22 2021-07-22 2021-10-22 2022-01-22 2022-04-22 2022-07-22 2022-10-22 2023-01-22 2023-04-22 2023-07-22 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019-08-01 2019-12-01 2020-04-01 2020-08-01 2020-12-01 2021-04-01 2021-08-01 2021-12-01 2022-04-01 2022-08-01 2022-12-01 2023-04-01 2023-08-01 2022-05-16 2022-07-16 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2022-03-16 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 25000 20000 15000 2019-07-29 2019-11-29 2020-03-29 2020-07-29 2020-11-29 2021-03-29 2021-07-29 2021-11-29 2022-03-29 2022-07-29 2022-11-29 2023-03-29 2023-07-29 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-08-14 2020-11-14 2021-02-14 2021-05-14 2021-08-14 2021-11-14 2022-02-14 2022-05-14 2022-08-14 2022-11-14 2023-02-14 2023-05-14 2023-08-14 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 万吨 保税库锌锭库存 4012 6 3510 3085 2564 2043 1522 100 5-21 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-