农林牧渔行业2023中报总结：养殖报表进一步恶化，动保板块表现较好

证券研究报告|2023年09月11日 核心观点行业研究·行业专题 2023H1：养殖链业绩同比减亏，种植链业绩同比下降。2023H1农业板块整体营收同比+9.97%，增速较2022年降低；归母净利润同比减亏8.80%。从2023H1营收同比增速来看，种植业（+45%）>养殖业（+15%）>饲料 （+14%）>渔业（+6%）>动物保健（+4%）>农产品加工（-1%）>林业（-2%）>农业综合（-13%）；从2023H1归母净利同比增速来看，种植业（+40%）>养殖业（+23%）>动物保健（+21%）>农业综合（-44%）>农产品加工（-44%）>林业（-68%）>渔业健（-209%）>饲料（-703%）。2023H1，猪价持续低迷，饲料企业养殖产能释放，净利同比承压明显，另外受大宗农产品价格Q2回升影响，农产品加工企业承压明显。 2023Q2：养殖业绩表现继续承压，预计下半年将有所好转。2023Q2，农业板块整体营收同比+5.10%，环比+7.35%。具体看，生猪板块23Q2盈利同比+44%，环比-177%，其中华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份等猪企在当前行业周期底部表现优异。肉禽板块，23Q2归母净利同比 -71%，环比-23%，Q2白鸡价格回调，益生股份23Q2的营收同比+76%，环比+3%，归母净利同比+405%，环比-20%。动保板块23Q2归母净利同比+10%，环比+53%。2022Q2猪价亏损延续但部分头部企业聚焦外部拓展、内部增效，2023Q2业绩同比增速均好于去年同期。饲料板块23Q2营收同比+11%，归母净利同比-288%，海大集团/大北农/金新农2023Q2的营业收入同比分别+11%/+14%/+14%，归母净利同比变动分别 -4%/-69%/-285%，海大集团得益于饲料技术研发积累与数字化大幅度提升，相对于行业的单位超额收益进一步拉大，在优秀管理层的带动下，熵减进化持续成长。种植板块净利同比-161%，环比-105%，我们认为未来转基因商业化或推动头部种企步入黄金成长期。 投资建议：推荐养殖、后周期、种子。1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、京基智农、神农集团、温氏股份、牧原股份等；2）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等；建议关注春雪食品等。3）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。4）种业推荐：丰乐种业、大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 002840 华统股份 买入 14.80 9,071 0.01 1.15 1480 13 002299 温氏股份 买入 19.88 24,724 -0.27 0.76 -74 26 002714 牧原股份 买入 40.77 222,822 0.96 2.79 42 15 002311 海大集团 买入 48.20 80,193 2.41 3.18 20 15 300871 回盛生物 买入 15.87 2,633 0.33 0.62 48 26 000998 隆平高科 买入 14.86 19,570 0.27 0.38 55 39 风险提示：不可控动物疫情引发的潜在风险；原材料价格剧烈波动的风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 农林牧渔·养殖业超配·维持评级 证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308 lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001 联系人：江海航010-88005306 jianghaihang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《生猪养殖行业投资框架》——2023-09-01 《生猪行业深度报告系列四-猪周期复盘与展望：行业底部明确，拥抱成长与价值》——2023-08-14 《生猪养殖行业投资四问四答-三季度看好养猪，左侧优选成长》 ——2023-07-25 《农林牧渔行业2022年报及2023一季报总结-养殖报表逐季恶 化，周期反转时点临近》——2023-05-13 《生猪养殖行业Q1业绩总结与思考-行业蓄力反转，左侧优选成长》——2023-05-03 农林牧渔行业2023中报总结 养殖报表进一步恶化，动保板块表现较好 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 2023H1业绩总结：养殖链短期回暖，周期蓄势反转4 2023H1农林牧渔板块整体收入同比+10%，归母净利同比+9%4 2023H1子行业情况：生猪链业绩回暖明显，种植业受益粮价景气4 2023Q2业绩总结：养殖链承压明显，种植链延续增长6 2023Q2农林牧渔板块整体营收、归母净利分别同比+5%、-457%6 生猪：华统股份、巨星农牧、新五丰等猪企综合表现优异7 禽板块：白鸡板块盈利回升，有望开启独立景气8 动物保健：盈利受益低基数实现同比增长，中期贝塔有望向好。9 饲料：海大集团优势显著，单位超额收益进一步拉大10 种植：粮价高位震荡支撑业绩，静待转基因重塑行业格局11 投资建议：生猪养殖蓄力反转，期待转基因稳步落地16 畜禽链：生猪蓄力反转，黄鸡产能回落16 种植链：厄尔尼诺加强高温预期，技术领先种企有望随转基因落地进入黄金成长期16 风险提示17 图表目录 图1：2023H1农林牧渔板块收入同比增长9.97%4 图2：2023H1农林牧渔板块归母净利同比增加8.80%4 图3：2023H1农林牧渔各板块营收增速5 图4：2023H1农林牧渔各板块归母净利增速5 图5：2023Q2农林牧渔板块营收同比+5％6 图6：2023Q2农林牧渔板块归母净利同比-457％6 图7：2023Q2农林牧渔子板块营收环比增速6 图8：2023Q2农林牧渔子板块归母净利环比增速6 图9：2023Q2肉禽企业营收同比增速情况9 图10：2023Q2肉禽企业归母净利润同比增速情况9 图11：2023Q2头部动保公司营收同比下滑明显10 图12：2023Q2头部动保公司归母净利同比下滑明显10 图13：头部动保企业2023Q2批签发量同比减少明显10 图14：头部动物疫苗企业2023Q2批签发量均环比减少明显10 图15：23Q2部分饲料企业营收同比增速情况11 图16：23Q2部分饲料企业归母净利同比增速情况11 图17：2023Q2部分种植企业营收同比增速情况11 图18：2023Q2部分种植企业归母净利同比增速情况11 图19：我国转基因研发进展14 图20：转基因品种审定的核心内容14 图21：转基因放开后，玉米有效利润空间或增长4倍15 表1：各子行业选取公司列表4 表2：2023Q2农林牧渔各子行业营业收入同比增速情况7 表3：2023Q2农林牧渔各子行业归母净利同比增速情况7 表4：2023Q2猪企营收同比增速7 表5：2023Q2猪企净利同比增速8 表6：上市猪企2023Q2生猪出栏与头均肥猪亏损对比8 表7：《种业振兴行动方案》主要内容13 表8：2022年，种业市场监管取得5个重点突破13 表9：国内截至目前已颁布转基因玉米性状安全证书13张，转基因大豆性状安全证书4张14 2023H1业绩总结：养殖链短期回暖，周期蓄势反转 2023H1农林牧渔板块整体收入同比+10%，归母净利同比+9% 2023H1，农林牧渔板块整体营业收入同比增长9.97%，增速相较2022年有所降低；板块整体归母净利亏损的同比幅度收窄，同比减亏8.80%。 图1：2023H1农林牧渔板块收入同比增长9.97%图2：2023H1农林牧渔板块归母净利同比增加8.80% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2023H1子行业情况：生猪链业绩回暖明显，种植业受益粮价景气 为分析子行业变化趋势，我们将SW农林牧渔板块的110个上市公司分为8个子板块，分别是养殖业/动物保健/饲料/种植业/农产品加工/渔业/林业/农业综合。 表1：各子行业选取公司列表 养殖业 动物保健 饲料 种植业 农产品加工 渔业 林业 农业综合 福成股份 驱动力 路斯股份 秋乐种业 田野股份 开创国际 ST景谷 润农节水 新五丰 永顺生物 邦基科技 亚盛集团 欧福蛋业 大湖股份 平潭发展 辉隆股份 巨星农牧 大禹生物 傲农生物 农发种业 金健米业 好当家 永安林业 大禹节水 神农集团 中牧股份 禾丰股份 敦煌种业 华资实业 中水渔业 福建金森 罗牛山 生物股份 天马科技 新农开发 冠农股份 獐子岛 新希望 普莱柯 正虹科技 万向德农 中粮糖业 国联水产 东瑞股份 海利生物 粤海饲料 新赛股份 国投中鲁 天邦食品 申联生物 播恩集团 北大荒 嘉华股份 *ST正邦 科前生物 天康生物 博闻科技 安德利 民和股份 金河生物 海大集团 海南橡胶 深粮控股 圣农发展 绿康生化 大北农 苏垦农发 京粮控股 华英农业 瑞普生物 金新农 宏辉果蔬 西王食品 益生股份 回盛生物 唐人神 丰乐种业 南宁糖业 鹏都农牧 百洋股份 隆平高科 中粮科技 牧原股份 中宠股份 登海种业 中基健康 仙坛股份 佩蒂股份 众兴菌业 永顺泰 湘佳股份 乖宝宠物 荃银高科 保龄宝 *ST天山 神农科技 双塔食品 温氏股份 雪榕生物 道道全 立华股份 华绿生物 祖名股份 晓鸣股份益客食品 万辰生物 晨光生物朗源股份 *ST佳沃 金龙鱼 资料来源：国信证券经济研究所整理 对于农林牧渔各子板块，从2023H1营收同比增速来看，种植业（+45%）>养殖业 （+15%）>饲料（+14%）>渔业（+6%）>动物保健（+4%）>农产品加工（-1%）>林业（-2%）>农业综合（-13%）；从2023H1归母净利同比增速来看，种植业（+40%）>养殖业（+23%）>动物保健（+21%）>农业综合（-44%）>农产品加工（-44%）>林业（-68%）>渔业健（-209%）>饲料（-703%）。2023H1，猪价持续低迷，饲料企业养殖产能释放，净利同比承压明显，另外受大宗农产品价格Q2回升影响，农产品加工企业承压明显。 图3：2023H1农林牧渔各板块营收增速图4：2023H1农林牧渔各板块归母净利增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 具体来看： 养殖板块头部生猪企业出栏扩张明显，叠加全年猪价同比略增，盈利增长明显。板块整体2023H1收入同比+15%，归母净利同比+23%。其中，生猪弹性标的因产能逐步释放，业绩表现短期承压，华统股份2023H1营业收入达41.18亿元，同比增长6.75%，归母净利为-3.56亿元，同比扩亏503.21%，主要系公司生猪出栏大幅扩张，2023H1合计出栏115.3万头，同比增长137%，头均收益水平仍处于同行领先水平。 饲料板块业绩受益生猪存栏高位，饲料销售实现高增长，但加码养殖业务的饲料企业受产能释放、猪价低迷影响，业绩短期承压明显。饲料板块整体2023H1收入同比+14%，归母净利同比+703%。 动保板块2023H1下游需求较为低迷，但受益于市场拓展、降本增效，生物股份、科前生物、普莱柯等头部企业量利同比增长明显。板块整体2023H1收入同比+4%，归母净利同比+21%。 种植板块受益粮价景气维持，2023H1收入及利润表现领先。板块整体2023H1收入同比+45%，归母净利同比+40%。其中，隆平高科2023H1玉米种子收入达5.7亿元，同比+75%。荃银高科2023H1玉米种子收入达1.3亿元，同比+71%。 农产品加工板块整体业绩因大宗农产品2023Q2涨价承压，板块整体2023H1收入同比-1%，归母净利同比-44%。其中，金龙鱼2023H