事件:公司发布2023年三季报业绩预告,2023Q3实现归母净利润2.2-2.8亿元,同比增长21-54%,环比增长222%-310%,扣非归母净利润2.18-2.78亿元,同比增长16%-48%,环比增长693%-911%,公司业绩触底反弹,单吨净利稳步回升。 Q3出货2.7万吨以上,环比增长50%,海外客户进度顺利。公司Q3出货2.7万吨以上,环比增长50%左右,单月排产恢复至0.9-1万吨左右,我们预计23年总出货有望达11万吨左右,同比增长25%。公司全球化布局加速,现有产能25万吨,其中韩厂一期2万吨正极Q2全部投产,后续4万吨高镍+2万吨锰铁锂产能规划中,公司与日韩欧美主流客户合作,Q3实现欧美大客户单月订单超800吨,较预期大幅提前,此前与日韩客户签订订单,24年起单月采购千吨级高镍正极,且25-27年累计采购量超10万吨,主要销售北美市场,我们预计后续海外市场将贡献主要增量。 Q2单吨净利0.9万元以上,经营性单位盈利维持稳定。盈利方面,公司Q3单位盈利达0.9万/吨以上,较Q2环比增长150%左右,碳酸锂影响减弱后明显恢复,我们预计23年下半年单位盈利有望维持稳定,全年单吨利润达1-1.1万左右。 锰铁锂和钠电正极进展顺利,有望贡献增量。Q3公司锰铁锂出货环比翻倍,预计年底实现动力电池装车;推出新品M6P(高镍三元和LMFP掺混),实现低成本优势。上半年层状氧化物钠电正极实现近百吨级出货,预计下半年实现装车,此外聚阴离子等路线也已吨级出货,后续推动钠电正极大规模量产。公司后续在仙桃规划10万吨锰铁锂+5万吨钠电正极产能,我们预计2026年前建成投产,预计成为公司第二增长极。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润预测11/17/25亿元,同比-18%/+51%/+50%,对应PE为19x/13x/8x,考虑公司作为三元正极龙头,销量持续提升,海外布局优势明显,给予2023年30xPE,目标价73元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。