美豆或将减产，粕类震荡偏强

美豆或将减产粕类震荡偏强 主要观点 本周预计粕类盘面继续震荡偏强。 核心逻辑 1、目前美豆处在天气炒作窗口期的末期，美豆产区天气的高温干旱情况以及PF调研结果是目前市场比较关注的，ProFarmer调研预计美豆新作单产低于USDA8月报告数据。 2、国内部分油厂已经出现断豆停机情况，压榨量和开机 农率下降。 3、猪价反弹，养殖利润好转的情况下，豆粕需求有可能 产大幅增加。 品4、汇率持续走高以及原油上行，导致进口成本上升。 组操作建议 逢低做多 重点关注 1、美国天气 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类周报 2023年09月03日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议逢低做多。 二、每周要闻 1、作物专家迈克尔·科尔多涅博士本周将2023年美国大豆单产预估下调1.0蒲，为50.0蒲/英亩，因为上周天气恶劣，降低了大豆单产潜力，尤其是在内布拉斯加州、衣阿华州和明尼苏达州。 2、截至8月27日，大豆优良率为58%，低于一周前的59%，高于去年同期的57%。报告出台前，分析师预计大豆优良率降至56%。大豆结荚率为91%，上周86%，去年同期90%，五年同期均值90%。 3、加拿大统计局公布数据，2023年加拿大油菜籽产量预估1756.1433万吨，市场预期为 1818万吨，2022年油菜籽产量为1869.4768万吨。 三、行情回顾 截至周五，连盘豆粕主力合约报收于4105元/吨，较上周五上涨30元/吨；连盘菜粕主力合 约报收于3702元/吨，较上周五上涨10元/吨。豆粕、菜粕盘面仍然偏强。加拿大以及美国产区干旱风险升温，市场对豆粕单产产生担忧情绪，支撑粕类盘面走势。后期仍需重点关注产区天气情况。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020 202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/20 2/8 2/27 3/18 4/6 4/25 5/14 6/2 6/21 7/10 7/29 8/17 9/5 9/24 10/13 11/1 11/20 12/9 12/28 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：菜粕期货（活跃合约） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：菜粕现货图6：菜粕基差（活跃合约） 4,500 4,000 系列1202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 3,500 1,000 3,000 2,500 500 2,000 1,5000 1,000 500 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1国外单产忧虑，国内断豆停机，豆粕内忧外患 产区方面，ProFarmer组织上百人对7个中西部大豆主产州的大豆进行田间实地考察，上周五该机构预计美国大豆单产为49.7蒲/英亩，低于美国农业部8月份的预测数据。此外近期大豆产区天气很差，炎热干燥，目前看来，大豆生长季即将结束，最后的生长关键期的干旱天气降低了大豆单产潜力。 国内方面，目前因前期大豆检疫时间延长的因素导致近期的大豆到港量远不及预期，导致目前有部分压榨厂断豆停机，国内的压榨量和开机率也大幅下降，后续来看，巴西对我国的排船计划较上一期增加，8月份以来巴西港口对中国已发船总量也十分可观，后续国内到港大豆量较为充足。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，2023年10月600万吨，11月880万吨。9月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估114船，共计约741万吨。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9：油厂开机率图10：油厂大豆压榨量（吨） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 250 200 150 100 2017201820192020 202120222023 1050 0 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2粕类压榨量处于低位，菜粕随豆粕偏强 产地方面，菜粕价格主要跟随豆粕运行，豆菜粕产地天气再次干旱炎热，将引发市场担忧情绪，豆粕的国内外供给短期都存在压力，因此对菜粕的盘面也形成一定的支撑。 国内方面，由于前期菜籽买船利润不佳，二季度国内油厂采买菜籽量较低，当前国内进口菜籽处于相对低位。油厂菜籽压榨数量基本稳定，与上周相比变化不大，国内菜籽压榨量仍然持续处于低位。据Mysteel调研显示，中国四季度菜籽采买数量已经达18条船，集中于9-10月船期，预计届时菜粕产量将增量明显。 图11：加拿大油菜籽出口数量图12：油菜籽进口数量 201920202021 201920202021 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20222023 123456789101112 1 2022 2023 百万 1 1 1 0 0 0 0 0 123456789101112 图13：油菜籽压榨量图14：国内菜粕产量 201920202021 20222023 20 15 10 5 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 0 201920202021 20222023 12 10 8 6 4 2 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 0 图15：菜粕进口数量 201920202021 20222023 x10000 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存整体偏低，预计下周小幅积累 豆粕来看，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降。油厂进口大豆库存增幅较大，上周国内大豆到港较多，接近230万吨，但上周油厂压榨量下降至170万吨，导致大豆库存在本周出现大幅回升，预计这周油厂开机率将继续小幅下降，本周大豆到港或将有所减少，预计大豆库存将小幅累库。国内豆粕库存继续小幅下降，国内油厂开机率虽然小幅下降，但是当前国内现货价格仍然偏强，下游备货积极性不高，整个市场处于供需两弱的状态，预计这周豆粕库存将会小幅回升。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周3.04万吨，上周为2.37，增加0.67。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周3.6万吨，上周2.5万吨，增加1.1万吨。本周菜粕库存增加，整体仍然处于低位。菜粕当前仍处于传统水产旺季，预期随着菜籽逐步到港后，三季度末菜籽将开始累库阶段。 图16：进口大豆港口库存（吨）图17：全国豆粕库存（万吨） 20192020202120222023 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 140 120 100 80 60 40 20 2017201820192020 202120222023 1,000,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图18：油菜籽压榨厂库存（吨）图19：压榨厂菜粕库存（万吨） 201920202021 20222023 60 50 40 30 20 10 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 0 201920202021 20222023 10 8 6 4 2 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 0 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1豆菜粕市场成交惨淡，双节或可改善 本周豆菜粕市场成交惨淡，豆粕周内共成交33.54万吨，较上周成交减少68.76万吨，本 周沿海油厂菜粕提货量为3.42万吨，较上周减少0.16万吨。当前国内现货价格仍然偏强，下游备货积极性不高，整个市场处于供需两弱的状态，以执行前期合同为主，成交清淡，提货减少。后期随着双节假期临近，预计下周粕类现货成交和提货尚可。 图20：豆粕下游提货量图21：菜粕下游提货量 2018201920202020202120222023 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.3.2猪价企稳，出栏暂缓，对粕类盘面有一定支撑 本周生猪出栏均价在17.03元/公斤，较上周上涨0.02元/公斤。本周猪价窄幅震荡，出栏积极性一般，观望态势居多，近期猪价走势暂稳，预计对粕类需求稳定。后续观察养殖利润变动情况，若养殖利润好转，将对豆粕价格有一定的支撑。 图22：生猪饲料价格（元/公斤）图23：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 20192020202120222023 5 20192020202120222023 4 4 3 3 2 2 11 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/2 2/23/24/25/26/27/28/29