PVC周报：内需出口双弱，亏损未形成减产，V或震荡偏弱

内需出口双弱亏损未形成减产V或震荡偏弱 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：空单获利了结。 逻辑驱动 上周PVC开工率74.9%（-0.8%），两连降，新增天业（天伟）、渤化等共70万吨下旬检修，实华50万吨检修推迟，5 月检修调升后接近4月水平，但6-7月供应回升确定性高。 5月19日社库41.4万吨，环比-0.7（前值-0.2）万吨，同比高38%（前值44%），产量依然偏高，华南到货相对偏少。厂库天数8.56天，环比-0.04天，低于预期0.14天，同比增加 111%，下周预估8.65天。供需两弱，出货压力较大。总体去 库环比放缓。海外方面，全球市场齐跌，亚洲跌10美元，休 能 斯顿跌24美元，台塑6月报价预期下调10-20美元，出口利 润回升50元，签单环比增加1万吨。印度增加对进口PVC 源中VCM含量的限制，利空出口。4月出口出炉，13.5万吨，环比降8万吨，同比降51%。需求端，制品开工继续走低， 化远期订单差，低价采购为主。1-4月，新开工累计同比增长- 工21%，降幅扩大2个百分点，销售持续改善，但新开工不足。 4月PVC地板出口39.3万吨，同比-10%，累计同比-25%，较 组前值回升5个百分点。成本端，电石供需双增，再度上涨50， PVC动态成本6080。综上，内需出口均弱，上游亏损暂未压制未来供应的回归，预计震荡偏弱。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年5月21日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：空单获利了结。 核心逻辑：上周PVC开工率74.9%（-0.8%），两连降，新增天业（天伟）、渤化等共70万吨下旬检修，实华50万吨检修推迟，5月检修调升后接近4月水平，但6-7月供应回升确定性高。5月19日社库41.4万吨，环比-0.7（前值-0.2）万吨，同比高38%（前值44%），产量依然偏高，华南到货相对偏少。厂库天数8.56天，环比-0.04天，低于预期0.14天，同比增加 111%，下周预估8.65天。供需两弱，出货压力较大。总体去库环比放缓。海外方面，全球市 场齐跌，亚洲跌10美元，休斯顿跌24美元，台塑6月报价预期下调10-20美元，出口利润回升50元，签单环比增加1万吨。印度增加对进口PVC中VCM含量的限制，利空出口。4月出口出炉，13.5万吨，环比降8万吨，同比降51%。需求端，制品开工继续走低，远期订单差，低价采购为主。1-4月，新开工累计同比增长-21%，降幅扩大2个百分点，销售持续改善，但新开工不足。4月PVC地板出口39.3万吨，同比-10%，累计同比-25%，较前值回升5个百分点。成本端，电石供需双增，再度上涨50，PVC动态成本6080。综上，内需出口均弱，上游亏损暂未压制未来供应的回归，预计震荡偏弱。 行情回顾：上周PVC期货先扬后抑，收四连跌，V09合约收于5782（-0.8%），9-1价差+22 （-14），指数持仓142（+3）万手，四连增。现货市场：常州5型电石料现汇库提5700-5770（-20/-30）元/吨，点价报盘-100至平水，基差走低。华南升水华东85，乙电价差（华南）5。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-600 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 201820192020202120222023 0 (200) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 -150 二、去库环比放缓，月底检修小幅调增 国内PVC行业开工负荷率略降，新增检修企业不多，但上周顺延到的检修企业较多。本周PVC整体开工负荷率74.87%，环比下降0.83个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.11%，环比下降0.61个百分点；乙烯法PVC开工负荷率80.50%，环比下降1.55个百分点。当周检修损失5.85万吨，环比+0.26万吨。 负荷方面：上周提负1家，济源方升；降负2家，内蒙三联、泰州联成。 新增检修4家：昊华宇航、天业（天伟）、渤化发展共70万吨5月检修，中泰米东7月份。长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山西瑞恒、山东东岳开车待定。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华北 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华北 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 0.42 西北 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，计划6月份开车 0.252 华北 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 西北 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，计划5月25日开车 0.42 西北 宁夏金昱元 电石法 20 一条线4月24日停车，开车时间未定 0.42 华北 鲁泰化学 电石法 36 4月25日停车检修，计划6月份开车 0.756 华东 苏州华苏 乙烯法 13 4月27日停车，5月11日出料 0 西北 新疆天业（天域） 电石法 20 5月7日起检修，5月17日出料 0.3 华北 阳煤恒通 乙烯法 30 5月8日开始停车检修一个月 0.63 西北 伊犁南岗 电石法 12 5月8日开始检修，计划近期开车 0.252 西北 甘肃银光 电石法 12 5月9日开始检修，5月18日出料 0.216 华北 德州实华 EDC法 10 5月9日起停车，计划近期开车 0.21 西北 新疆天业（天辰） 电石法 50 5月18日起检修，计划检修7天 0.15 合计 342 5.85 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 华中 河南宇航 电石法 40 初步计划5月20日轮修10天 -- 西北 新疆天业（天伟） 电石法 10 计划5月20日检修一周左右 -- 华中 湖北宜化（楚星） 电石法 10 计划5月20日-24日停车检修 -- 东北 辽宁航锦科技 电石法 6 计划5月20日左右检修 -- 西南 宜宾天原 电石法 38 计划5月24日检修一条线7天左右，6月4日检修另一条线7天左右 -- 华北 德州实华 电石法 50 原计划5月底检修，目前推迟 -- 华北 渤化发展 乙烯法 80 计划5月底轮修 -- 西北 鄂尔多斯电力冶金 电石法 40 一厂计划6月检修 -- 西北 新疆中泰（阜康） 电石法 90 计划6月份检修一半装置 -- 西北 中盐内蒙古 电石法 40 初步计划6月26日检修 -- 华东 上海氯碱 乙烯法 9 计划6月15日-7月15日停车检修 -- 东北 黑龙江昊华 电石法 30 计划6月检修，时间未定 -- 西北 青海宜化 电石法 30 计划7月检修 -- 西北 新疆中泰（米东） 电石法 40 计划7月检修另一半40万吨产能 -- 合计 513 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节：5月19日社库41.4万吨，环比-0.7（前值-0.2）万吨，同比高38%（前值44%），终端刚需采购，产量依然偏高，华南到货相对偏少。企业厂库库存天数8.56天，环比 -0.04天，低于预期0.14天，同比增加111%，下周预估8.65天。供需两弱，出货压力较大。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，原计划2月底投产；广西华谊40 万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份 投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。 4月份上游PVC产量182.5万吨，环比-14.7万吨（前值+19），同比-4.5%（前值-0.85%）。日均产量6.08万吨，环比-0.28万吨，当月春检规模达到历史同期次高，仅次于2020年，但由于3月份投产的华谊和信发产量释放，以及部分装置提负，实际产量下降低于预期。5月份检修规模依然不小，与过去几年接近，但环比4月有所下降，万华量产也将贡献额外增量。 三、电石供需双增，价格继续反弹 电石法原料：山东市场价3520-3650（+50）元/吨，河南+50，乌海宁夏+25。上周电石价格局部上涨，后整体维持稳定。宁夏出厂价周末上涨50元/吨，多数采购价上涨50元/吨，带动陕西、甘肃等区域出厂价上涨。电石价格上周末的上涨，主要因电石开工持续低位，供应量有限，但PVC企业电石需求相对增加，各待卸车偏低，整体供应显紧，价格试探性上涨。但因目前电石开工略有提升，乌海、宁夏周边外购电石量略有减少，另外PVC企业整体成本压力较大，对电石价格较为敏感，所以虽电石货源紧张状况仍在，市场心态却转为敏感，未再出现新的涨价现象。如乌海等区域电石出货顺畅，但考虑后续市场稳定性，所以本周持续维持稳定。截至5月18日，乌海地区电石出厂价3100元/吨，较上周四维持稳定。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：5月19日，CFR东北亚850（-15）美元/吨，CFR远东VCM640（0）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日