苯乙烯周报：近月极度偏紧，估值高位，EB或宽幅震荡

近月极度偏紧估值高位EB或宽幅震荡 观点策略 短期走势：宽幅偏强。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空远月。 逻辑驱动 上周开工率73.9%，环比+2.2%（前值+1.4%），两连升，产量32.4（+1.7）万吨，样本产能2049万吨。山东、华东三套装置提负，宝丰、浙石化共80万吨正式生产，九江石化停车。9月仅宝来、利华益共43万吨产能计划重启。本期产业总库存20.1万吨，环比-0.6（前值+2.3）万吨，再度下降，同 能比+4%（前值持平）。江苏港口月底交投过后到港大幅回落至 源 2万余吨，提货维持3万吨以下，流通率两连升，周内预期 库存持稳；厂库以小幅累库为主。需求端，EPS、PS因台风影化响，东南沿海部分装置短停，整体需求仍然保持稳定，尽管苯乙烯上涨，但下游除EPS外利润均有不同程度回升。外盘 工方面，10月美金涨35美元，进口价差完全打开，10月后进 组口量预计增加。成本端，沙特、俄罗斯将减产或出口削减延续至12月，油价居高不下，纯苯库存低位，加工费大涨至 1900元/吨以上的高位，苯乙烯非一体化成本9500（+550）元/吨，加工费-146（-76）。综上，新产能正式生产，进口利润打开，供应预期逐步增加，但从原油到产业链中上游环节，短期都处于极度偏紧的状态，EB或宽幅震荡，可逢高空远月。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年9月8日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：宽幅偏强。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空远月。 核心逻辑：上周开工率73.9%，环比+2.2%（前值+1.4%），两连升，产量32.4（+1.7）万吨，样本产能2049万吨。山东、华东三套装置提负，宝丰、浙石化共80万吨正式生产，九江石化 停车。9月仅宝来、利华益共43万吨产能计划重启。本期产业总库存20.1万吨，环比-0.6（前 值+2.3）万吨，再度下降，同比+4%（前值持平）。江苏港口月底交投过后到港大幅回落至2万 余吨，提货维持3万吨以下，流通率两连升，周内预期库存持稳；厂库以小幅累库为主。需求端，EPS、PS因台风影响，东南沿海部分装置短停，整体需求仍然保持稳定，尽管苯乙烯上涨，但下游除EPS外利润均有不同程度回升。外盘方面，10月美金涨35美元，进口价差完全打开，10月后进口量预计增加。成本端，沙特、俄罗斯将减产或出口削减延续至12月，油价居高不下，纯苯库存低位，加工费大涨至1900元/吨以上的高位，苯乙烯非一体化成本9500（+550）元/吨，加工费-146（-76）。综上，新产能正式生产，进口利润打开，供应预期逐步增加，但从原油到产业链中上游环节，短期都处于极度偏紧的状态，EB或宽幅震荡，可逢高空远月。 行情回顾：上周苯乙烯期货冲高回落，指数收于9015（+4.2%），总持仓48.5（+1.4）万手。华东江阴港主流自提9525（+650）元/吨，江苏现货9400/9440；9月下9350/9380；10月下9150/9180；11月下8950/8990。美金盘：10月纸货1095（+35）美元/吨，折9175（+314）元 /吨，进口价差+100（+194）元/吨。离岸人民币汇率7.35。表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 9289 8481 808 9.5% EB连二 日 元/吨 9070 8356 714 8.5% EB连三 日 元/吨 8905 8262 643 7.8% 华东现货 日 元/吨 9350 8725 625 7.2% 8490 860 10.1% 价差连一基差 日 元/吨 61 244 -183 基差率 日 0.7% 2.8% -2.1% M1-M2月差 日 元/吨 219 125 94 上游动态SC原油 日 元/桶 689.9 648.7 41.2 6.4% 640.30 49.6 7.7% 乙烯美金 日 美元/吨 821 831 -10 -1.2% 831 -10 -1.2% 纯苯 日 元/吨 8425 7720 705 9.1% 7870 555 7.1% 即期汇率 日 7.33 7.26 0.06 0.9% 7.29 0.04 0.5% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 9496 8945 550 6.2% 9071 425 4.7% 生产利润 日 元/吨 -146 -70 -75 -221 75 进口利润 日 元/吨 -190 88 -278 200 -390 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、产量逐步回升，库存或止降 国产方面：上周开工率73.9%，环比+2.2%（前值+1.4%），产量32.4（+1.7）万吨，样本产能2049万吨。山东、华东三套装置提负，宝丰、浙石化共80万吨正式生产，九江石化停车。 装置动态：东北某14万吨/年装置于8月29日停车检修，开车时间未定。 8月检修88（+8）万吨：宝来35，渤化45，晟原8，利华益8。计划外停车：淄博峻辰50 （30天），天津大沽50（3周），利华益72（3天），浙石化60（一周），连云港60（一周）。8月重启82.2万吨：新浦32，华星8，利士德21（月底），汇丰2.5，大庆10，兰州6，燕山2.7。9月重启43万吨：宝来35，利华益8。10月重启45万吨：天津渤化。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产， 浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 90 80 70 60 50 40 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）9月4日，江苏港口库存5万吨，环比-0.7万吨（前值+1.7），再度下降。商品量3.7万吨，环比-0.3（前值+1.3）万吨，流通率两连升，月底交投过后到港大幅回落至2万 余吨，提货维持3万吨以下。上周内预期库存持稳。2）9月7日，厂库13.6万吨，环比+0.3 （前值+0.2）万吨，符合预期，仅山东去库，下周厂库预计13-14万吨。本期产业总库存20.1 万吨，环比-0.6（前值+2.3）万吨，再度下降，同比+4%（前值持平）。 成本端：沙特将100万桶/天的额外减产延续至12月，俄罗斯将30万桶/天的出口削减延 续至12月，同时沙特上调了10月对亚洲的OSP，布油维持90美元/桶附近。东北亚乙烯820 （-10）美元/吨，华东纯苯价格8425（+635）元/吨，加工费1944（+306）元/吨，石油苯开工率80%（+1.3%），再度增加，加氢苯开工率-3%，港口库存三连降，苯酚、苯乙烯提负，己二酸降负，纯苯总需求增加，下游利润延续扩张。苯乙烯非一体化成本9500（+550）元/吨，加工费-146（-76）。 乙烯-布油 纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、进口完全打开 10月纸货1095（+35）美元/吨，折9175（+314）元/吨，进口价差+100（+194）元/吨。离岸人民币汇率7.35。 2023年7月，中国苯乙烯进口量7.5万吨，环比-1.4万吨，其中沙特3.9万吨，占53%， 新加坡2.6万吨，日本0.6万吨；出口量3.3万吨，环比-1.7万吨，基本出口到韩国。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、华南下游因台风短停，需求整体平稳 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25）。 【EPS】：周产量8.57万吨，环比减少0.26万吨，减幅2.94%。华南台风影响，部分装置短停。（抚顺达路旺一期12万吨计入产能及产量，中国EPS产能703万吨/年） 上周国内EPS趋势偏强。原油偏强震荡，苯乙烯持续上涨，EPS价格持续跟涨。周初成本面反弹，部分库存低位终端入市适量采买，市场成交放量，但成本面持续上涨，受制于下游利润堪忧，商家持续跟进有限。截至9月7日江苏样本企业普通料10350元/吨，环比涨幅8.38%，阻燃料10850元/吨，环比涨幅7.06%。 【PS】：周产量6.60万吨，环比-0.11万吨。福建、广东、广西某装置各1条生产线停车及浙江部分装置降负，安徽某厂重启1条生产线。（中国PS产能611万吨/年） 上周国内PS市场连续跟涨，幅度超过500元/吨，市场上涨主要受苯乙烯连续大幅拉高以及行业减产后供应压力下降影响。原油价格反弹，纯苯表现强势，苯乙烯上游端及低库存对市场支撑明显。PS行业利润仍在负值区间徘徊，行业产量低位继续下降，供应压力不大。中小下游需求一般，买盘追高谨慎，适当补货及刚需采购为主。9月7日，华东市场透苯涨850元/吨