苯乙烯周报：2月供应偏紧 远期扩产压制 EB或震荡偏强

2月供应偏紧远期扩产压制EB或震荡偏强 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率78.1%，环比+0.95（前值-0.4%），再度回升，产量29.7（+0.4）万吨。2月份浙石化等3套装置共212万吨产能计划检修，新浦化学开车推迟到4月底，山东玉皇20 万吨计划重启，节后供应偏紧，但3月份有多达210余万吨 新产能计划投产。节前一期产业总库存28万吨，环比+3（前 能值-1.1）万吨，同比+17%。节后江苏港口样本库存19.5万吨，环比+6.6万吨（前值+3）。商品量库存15.1万吨，环比+5.4 源万吨（前值+2.1）。提货低位，到港大幅增加。需求端，春节 化五大下游综合开工降至5成，与过去两年基本持平，节前产业链利润均以扩张为主，市场预期乐观。外盘方面，人民币 工升值，但外盘报价无优势，12月份苯乙烯进口环比下降3成， 组除沙特货源稳定外，其余缩量明显。成本端，假期油价平稳，海外供需偏弱，中国需求复苏，乙烯小跌，纯苯美金盘坚挺， 加工费扩张，苯乙烯非一体化成本8270（+230）元/吨，加工费600。综上，短期供应偏紧，上下游扩利润，预计偏强，3月后有扩能压力。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年1月29日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率78.1%，环比+0.95（前值-0.4%），再度回升，产量29.7（+0.4）万吨。2月份浙石化等3套装置共212万吨产能计划检修，新浦化学开车推迟到4月底，山东玉 皇20万吨计划重启，节后供应偏紧，但3月份有多达210余万吨新产能计划投产。节前一期 产业总库存28万吨，环比+3（前值-1.1）万吨，同比+17%。节后江苏港口样本库存19.5万吨，环比+6.6万吨（前值+3）。商品量库存15.1万吨，环比+5.4万吨（前值+2.1）。提货低位，到港大幅增加。需求端，春节五大下游综合开工降至5成，与过去两年基本持平，节前产业链利润均以扩张为主，市场预期乐观。外盘方面，人民币升值，但外盘报价无优势，12月份苯乙烯进口环比下降3成，除沙特货源稳定外，其余缩量明显。成本端，假期油价平稳，海外供需偏弱，中国需求复苏，乙烯小跌，纯苯美金盘坚挺，加工费扩张，苯乙烯非一体化成本8270（+230）元/吨，加工费600。综上，短期供应偏紧，上下游扩利润，预计偏强，3月后有扩能压力。 行情回顾：节前一周苯乙烯期货延续上涨，2303合约收于8978（+3.1%），M02-M03月差 -12（-32），指数持仓30.7（-2.8）万手，再度减仓。华东江阴港主流自提8875（+180）元/吨。江苏现货8850/8900；2月下8890/8950，3月下8930/8970。美金货：节前2月纸货1145美元 /吨，折9021（+246）元/吨，进口价差-169元/吨，节后休市暂无报盘。表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8908 8908 0 0.0% EB连二 日 元/吨 8814 8814 0 0.0% EB连三 日 元/吨 8704 8704 0 0.0% 华东现货 日 元/吨 8875 8775 100 1.1% 8315 560 6.7% 价差连一基差 日 元/吨 -33 -133 100 基差率 日 -0.4% -1.5% 1.1% M1-M2月差 日 元/吨 94 94 0 上游动态SC原油 日 元/桶 558.9 558.9 0.0 0.0% 527.90 31.0 5.9% 乙烯美金 日 美元/吨 781 766 15 2.0% 821 -40 -4.9% 纯苯 日 元/吨 7185 6935 250 3.6% 6735 450 6.7% 即期汇率 日 6.77 6.77 0.00 0.0% 6.77 0.00 0.0% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8274 8042 231 2.9% 8008 266 3.3% 生产利润 日 元/吨 601 733 -131 227 374 进口利润 日 元/吨 -254 -315 61 -118 -136 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 201720182019202020212022 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、2月检修集中，3月投产关键期 国产方面：上周开工率78.1%，环比+0.95（前值-0.4%），再度回升，产量29.7（+0.4）万吨。样本纳入卫星石化60万吨/年，总产能1819.2万吨。东北和华南个别装置负荷小幅降低。 装置动态：连云港石化满负荷。浙石化120万吨/年装置，计划在2月初停车检修50-55天， 部分合约取消。河北旭阳30万/年计划于2月中旬停车更换催化剂，停车时间约为40天。 2月启停计划：浙石化120万吨、河北旭阳30万吨、镇海利安德1期62万吨。山东玉皇 #120万吨计划重启，新浦32万吨开车计划推迟到4月底。 新增投产：12月12日，山东中信国安20万吨/年PO/SM装置试车，暂未量产。连云港石化60万吨/年装置12月26日投料生产，1月合约正常交付。宁夏宝丰20万吨/年、浙石化二 期60万吨/年、四川石化2.5万吨/年、中委广东石化80万吨/年、淄博峻辰新材料（原齐旺 达）50万吨/年计划于2023年3月份投产。 库存变动：1）1月28日，江苏港口样本库存19.5万吨，环比+6.6万吨（前值+3）。商品量库存15.1万吨，环比+5.4万吨（前值+2.1）。提货低位，到港大幅增加。2）1月19日，厂库13.2万吨，环比-0.4（前值-0.4）万吨，年前工厂正常出货。节前当期产业总库存28万吨，环比+3（前值-1.1）万吨，同比+17%。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 201720182019202020212022 201720182019202020212022 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国商业原油连续5周增长，伊朗11-12月出口创19年来新高，俄罗斯原油供应 充裕，欧美经济仍陷衰退风险，但中国需求正在复苏。国际油价平稳，布油86美元/桶。 东北亚乙烯780（-20）美元/吨，华东纯苯价格7185（+250）元/吨，加工费937（+166）元/吨，纯苯上下游产业链利润均扩张。苯乙烯非一体化成本8270（+230）元/吨，加工费600。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 8,000 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 6,000 6,000 4,000 2,000 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 三、12月进口显著下降 节前2月纸货1145美元/吨，折9021（+246）元/吨，进口价差-169元/吨。 2022年12月，中国苯乙烯进口量8.7（-4.5）万吨，其中沙特6.6万吨，占76%，环比增 长10%，其次日本1.7万吨；出口量1.7万吨，阿曼为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、春节下游开工降至5成 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安 庆兴达18）；P（S道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、 海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20）。 【EPS】：春节周产量0，环比减少2.54万吨。春节季影响，下游普遍停车放假，叠加假期间危险品高速运输受限，国内EPS生产企业停车。 节前EPS价格小幅上涨。原油震荡偏强，苯乙烯持续走强，EPS价格小幅跟涨。苯乙烯大幅上行，成本支撑明显，但春节季影响，EPS市场商家陆续离市，场内商谈气氛淡静，整体成交停滞。截至1月19日江苏样本企业普通料9700元/吨，环比上涨3.19%，阻燃料10500元/吨，环比上涨2.94%。 【PS】：周产量约5.9万吨，环比-0.8万吨。周期内PS装置因春节假期以及低利润影响而停车，共涉及产能171万吨，亦有部分装置低负荷运行。（目前中国PS产能535万吨/年，含浙江一塑新投10万吨产能） 节前国内PS市场价格上涨，涨幅50-350元/吨。原料苯乙烯连续上涨，成本支撑强劲。加上周内PS装置停车、降负情况增多，行业产能利用率继续下降支撑，前期市场有一定跟涨。但随着春节临近物流运输限制越来越明显，市场报询盘逐渐匮乏。1月19日，华东市场透苯涨350元/吨收9200元/吨，改苯涨50元/吨收10400元/吨。 【ABS】：周产量10.5万吨，环比+0.4万吨，春节前后，山东利华益日产量增加，导致行业开工率提升。（金发产能继续增加20万吨，ABS总产能增加至545.5万吨） 节前国内ABS市场价格涨多跌少，部分石化厂库存低位，上调出厂报价，市场跟涨，加之ABS价格跌至低位，场内有抄底入市，上半周整体成交较好；但后半周开始临近农历新年，市场表现开始进入平静期，华东市场报价11550元/吨，环比涨90元/吨；华南市场价格10650 元/吨不含税，环比跌34元/吨。 表2苯乙烯下游主要行业开工变化 下游开工% 12月22日 12月29日 1月5日 1月12日 1月19日 周环比 月环比 月均 EPS 45 37 36 51 18 -64% -59% 37 PS 73 73 71 68 60 -13% -19% 69 ABS 97 97 97 96 96 0% -1% 96 UPR 19 1