航运周报：现货价格季节性回落历史规律施压期货价格

期货研究报告|航运周报2023-09-10 现货价格季节性回落历史规律施压期货价格 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 短期中性，现货价格季节性回落历史规律施压期货价格，淡季合约EC2404仍面临压力；中期逢低买入套保优先考虑旺季合约EC2408 核心观点 ■市场分析 截至2023年9月8日，集运期货所有合约持仓42704手，较一周前增加14309手，周度每日成交介于17-40万手之间。EC2404合约周度上涨0.83%，EC2406合约周度上涨1.37%，EC2408合约周度上涨2.11%，EC2410合约周度上涨2.53%，EC2412合约周度上涨2.09%。9月8日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌7.03%至714 $/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌-4.63%至2037$/FEU。 中长期视角，基本面偏弱相对确定，集运市场近两年整体处于供给增、需求有隐忧的基本面格局，尤其作为期货标的航线的欧洲地区经济相较美国更为偏弱，仍未看到向上驱动。目前欧线现货价格已经回落至历史正常区间，在供应链、流动性端未有超预期事件发生的情况下，集运价格大概率处于区间震荡格局，但考虑到未来IMO实施的一系列航运碳减排政策，运价中枢相较以往会有所抬升。 短期视角，对运价形成支撑的积极因素仍然存在，但对欧线支撑强度明显弱于美线。巴拿马运河干旱所致拥堵扰动全球供应链，勿低估该事件对供应链的扰动的持续时间，目前统计数据显示巴拿马运河水位接近20年新低，且未来两个月水位上行有限，因干旱导致的拥堵时间或超市场预期，这也导致美东、美西航线运价持续上行，表现明显强于欧洲航线，虽然本周美东、美西航线有所回调，但依然处于阶段高位,各条航线之间运价具有较强相关性，会对欧线运价有一定支撑；9月8日公布的SCFI欧线 现货价格仅仅处于历史15.9%分位数（2009年至今数据），已经相对偏低，2017年至今现货价格数据介于600美元/TEU-1200美元/TEU，往下空间其实已经相对有限（排除2020-2022年疫情三年异常价格阶段以及2015-2016年大宗商品大幅下跌扰动运价阶段）。 现货价格季节性回落历史规律施压期货价格，从历史规律观察，9月到10月第二周欧线现货价格季节性回落，目前航运指数期货上市时间较短，若市场以现货价格为锚交易远期，未来一段时间期货盘面价格面临压制。 策略 单边：短期中性，现货价格季节性回落历史规律施压期货价格，淡季合约EC2404仍面 临压力；中期逢低买入套保优先考虑旺季合约EC2408 套利：远月供给压力逐步边际趋弱，现实经济偏弱但更远月份合约需求端回暖存想象空间，此预期差或导致远月价格强于近月，可参与EC2408-EC2404淡旺季反向套利操作 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：7 运力供给：8 中美欧进出口数据：9 成本与汇率：10 欧元区相关经济指标与航运价格：11 巴拿马运河：11 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:SCFI指数丨单位：点6 图10:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图11:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU6 图12:美西航线丨单位：美元/FEU,点6 图13:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图14:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图15:供应链压力指数与SCFI丨单位：点7 图16:供应链压力指数与BCI丨单位：点7 图17:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU7 图18:拥堵运力占运力比重丨单位：%7 图19:美西港拥堵运力丨单位：千TEU8 图20:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU8 图21:全球主干航线准班率指数丨单位：%8 图22:主要港口到离岗准班率丨单位：%8 图23:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘8 图24:集装箱船舶交付丨单位：千TEU8 图25:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU9 图26:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU9 图27:集装箱船速度丨单位：节9 图28:集装箱船闲置比例丨单位：%9 图29:欧盟27国进口同比增速丨单位：%9 图30:美国进�口同比增速丨单位：%9 图31:中国进口数据丨单位：%10 图32:中国�口数据丨单位：%10 图33:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%10 图34:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%10 图35:汇率与SCFI丨单位：点10 图36:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点10 图37:汇率与SCFIS丨单位：点11 图38:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点11 图39:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU11 图40:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU11 图41:巴拿马运河水位|英尺11 图42:巴拿马运河预测水位|英尺11 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 集运指数(欧线)2404集运指数(欧线)2406集运指数(欧线)2408集运指数(欧线)2410集运指数(欧线)2412 集运指数(欧线)2404集运指数(欧线)2406集运指数(欧线)2408集运指数(欧线)2410集运指数(欧线)2412 50000050000 40000040000 30000030000 20000020000 10000010000 0 2023/082023/08 2023/08 2023/08 2023/09 0 2023/082023/08 2023/08 2023/08 2023/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 10001100 950 900 1050 1000 950 850 900 850 800 800 750 2023/082023/09 750 2023/082023/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/09 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/09 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 1100 1050 1000 950 900 2023-09-08 2023-09-06 2023-09-07 2023-09-05 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2410-2304 2408-2404 2023/08/21 2023/08/22 2023/08/23 2023/08/24 2023/08/25 2023/08/26 2023/08/27 2023/08/28 2023/08/29 2023/08/30 2023/08/31 2023/09/01 2023/09/02 2023/09/03 2023/09/04 2023/09/05 2023/09/06 2023/09/07 2023/09/08 850 EC2404EC2406EC2408EC2410EC2412 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图9:SCFI指数丨单位：点图10:SCFIS结算运价指数丨单位：点 20192020202120222023SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图11:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU图12:美西航线丨单位：美元/FEU,点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 波罗的海集装箱运价指数:中国/东亚-北欧上海-欧洲 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 波罗的海集装箱运价指数:中国/东亚-北美西海岸 SCFI(上海-美西） 图13:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点图14:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点 TCI:天津-欧洲基本港SCFI(上海-欧洲）TCI:天津-美国西岸基本港SCFI(上海-美西） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2023/012023/032023/052023/072023/09 2000 1500 1000 500 0 2023/012023/032023/052023/072023/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 供应链： 图15:供应链压力指数与SCFI丨单位：点图16:供应链压力指数与BCI丨单位：点 SCFI:综合指数全球供应链压力指数(右）干散货(BDI)全球供应链压力指数(右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图17:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU图18:拥堵运力占运力比重丨单位：% 20202021202220232020202120222023 1039 9.537 35 9 33 8.5 31 8 29 7.527 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 725 图19:美西港拥堵运力丨单位：千TEU图20:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU 20202021202220232020202120222023 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2