一周集萃-股指：市场持续磨底，静待市场底形成

市场持续磨底，静待市场底形成 一周集萃-股指 研究中心 2023年09月10日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：市场持续磨底，静待市场底形成 行情回顾： 本周市场震荡调整，主要指数多数收跌，中证1000、上证50相对抗跌。截至9月8日收盘，上证指数下跌0.53%报3116.72点，上证50下跌0.49%，沪深300下跌1.36%，中证500下跌0.73%，中证1000下跌0.08%。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-1.38%、3.07%、2.98%、-2.70% 逻辑观点： 短期A股市场的调整压力主要来自于海外，美国经济延续韧性，美联储保持加息威胁，美元和美债收益率反弹，压制全球风险资产表现。8月美国非农就业数据指向劳动力市场供需矛盾缓解，未来薪酬增速可能进一步回落。这对应美国居民边际消费倾向很难保持当前的高水平，后续美国经济韧性和通胀压力，都倾向于回落。尽管美联储仍倾向于保持加息威胁，但美联储中期紧缩压力缓和的线索已日渐清晰，对A股而言，海外紧缩仍是压制因素，短期仍是一个压制因素，但不构成创新低的驱动因素 政策落地层面的悲观预期基本修复，不断加码的方向明确，但政策短期效果不佳，如一线城市认房不认贷，市场活跃度提升立竿见影，但政策效果的持续性仍存疑，且难以期待效果向后线城市扩散。在政策效果仍有待跟踪的情况下，市场似乎又陷入政策落地后，但提振作用有限的循环，市场由政策底向市场底过渡，后续政策再加码是大概率，叠加国内经济出现了阶段性内生改善，8月CPI环比0.3%，高于前值的0.2%，CPI同比0.1%，高于前值的-0.3%，本轮CPI同比周期大概率已于7月触底。国内经济和政策预期的组合，并不支持短期市场显著调整 市场暂无明晰主线以及增量资金缺乏也是短期市场磨底的原因之一，一是布局业绩可外推或困境反转方向，二是博弈政策端受益方向。9月 11起，两融保证金比例调降至80%，政策落地后理论上可释放约4000亿元可融资空间，有望提升两融交易活跃度，提振市场信心和流动性 行情展望： 8月以来稳增长政策持续落地，经济预期将会度过最悲观的阶段。短期A股市场的调整压力主要来自于海外，美国经济延续韧性，美联储保持加息威胁，美元和美债收益率反弹，压制全球风险资产表现。尽管短期市场尚未形成合力，期间或仍有一定波折，但市场悲观预期计价较为充分，逐渐出现底部信号，是较好的逢低配置指数多单机会 操作建议：轻仓持有IM多单，或逢调整逐步低多 风险提示：稳增长政策不及预期、美国流动性收紧超预期 1 第一部分行情回顾 行情回顾：指数全面下跌，中证1000和上证50涨相对抗跌 股指周度表现（09.04-09.08） 大盘价值和小盘成长相对抗跌 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,116.72 -0.53 3,316.91 1.51 深证成指 10,281.88 -1.74 4,500.37 1.47 创业板指 2,049.77 -2.40 2,184.07 1.51 上证50 2,519.97 -0.49 451.71 0.75 沪深300 3,739.99 -1.36 1,758.00 0.91 中证500 5,708.62 -0.73 1,112.50 1.66 中证1000 6,102.49 -0.08 1,556.12 2.42 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 4.25 3.65 2.77 2.34 1.41 1.37 -0.15 -0.16 -0.49 -0.69 -1.69 -2.18 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 中信风格中，金融>周期>稳定>成长>消费 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 多数行业下跌，国防军工、煤炭和石油石化涨幅居前，传媒领跌 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 8 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -1.67 4.756 3.95 2.54 0.14 -0.050.00 -0.26 -0.28 -0.85 4 2 0 -2 -4 -6 国防军工 煤炭石油石化 银行电子 消费者服务电力及公用事业 通信基础化工 综合有色金属 机械非银行金融 建材综合金融纺织服装商贸零售 汽车钢铁 食品饮料房地产轻工制造计算机家电 建筑交通运输农林牧渔 医药电力设备及新能源 传媒 -8 金融周期消费成长稳定 第二部分指标观测 A股资金面 上周周度日均成交量为7817.28亿元，较前一周缩量17.24%上周新成立基金全为偏股型114.56亿份，前一周（27.43亿份） 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 新成立基金份额:偏股型:周（右轴） 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 2019-03-162019-10-162020-05-162020-12-162021-07-162022-02-162022-09-162023-04-16 融资资金前四个交易日合计净流入56.73亿元北上资金流出47.56亿元，连续五周净流出，共计流548.8亿元 5,400 5,300 5,200 5,100 5,000 4,900 4,800 4,700 4,600 4,500 万得全A融资余额(右轴) 亿元 15,700 15,500 15,300 15,100 14,900 14,700 14,500 14,300 14,100 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 亿元 -46.31 -1.25 2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08 2022-09-102022-10-222022-11-262022-12-312023-02-112023-03-182023-04-222023-05-272023-07-012023-08-052023-09-09 指数风险溢价率 沪深300风险溢价率上证50风险溢价率 -1std 沪深300指数 +2std -2std 沪深300风险溢价率风险溢价率均值+1std 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 上证50风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 上证50指数 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 2014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-09 2015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-072023-07 中证500风险溢价率中证1000风险溢价率 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 中证500风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证500指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% 中证1000风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证1000指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-05 指数股债收益差 沪深300股债收益差上证50股债收益差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 沪深300指数 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 上证50指数 4,200 3,800 3,400 3,000 2,600 2,200 1,800 1,400 1,000 2014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-09 2014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-09 中证500股债收益差中证1000股债收益差 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证500指数 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证1000指数 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-09 2018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-04 第三部分本周关注 本周关注 9月6日，美国8月ISM非制造业PMI为54.5（前值52.7），预期52.5，高于预期和前值。点评：非制造业数据强于预期，凸显消费需求与经济强劲，同时通胀反弹风险有所升温。8月份非制造业PMI意外走强，高于市场预测，达到了今年2月以来新高，其中招聘和订单指标明显回升，表明占据美国经济总量三分之二的服务业在高利率环境下仍然保持增长，凸显消费需求与经济强劲，美国经济预期明显上修，推动实际利率逼近新高；与此同时，原材料价格与工资继续加速上升推动成本增长，服务业费用持续上涨可能令未来数月通胀压力加大，强化美联储继续维持高利率预期。数据公布后，美股下跌，三大股指盘中均一度跌超1%，同时美债收益率攀升 9月6日，按美元计，中国8月出口金额同比-8.8%，预期-9.5%，前值-14.5%；中国8月进口金额同比-7.3%，预期-8.2%，前值-12.4%；顺差684亿美元，前值806亿美元。点评：整体看，8月出口同比-8.8%，相比