2023年9月11日 行业研究 CXO产业转移趋势不变,海外融资拐点确立中 ——医药生物行业跨市场周报(20230910) 要点 行情回顾:上周,A股医药生物(申万,下同)指数下跌2.29%,跑输沪深300指数0.93pp,跑输创业板综指1.46pp,排名28/31,表现较差。H股恒生医疗健康指数上周收跌3.04%,跑输恒生国企指数2.76ppp,排名11/11。 上市公司研发进度跟踪:上周,盛迪亚生物的注射用SHR-A2009的临床申请新进承办;上海医药的SPH7854颗粒的IND申请新进承办;龙瑞药业的舒西利单抗注射液的上市申请新进承办;荣昌制药的泰它西普注射液正在进行三期临床;扬子江药业的YZJ-4729酒石酸盐注射液正在进行二期临床;科伦药业的KL590586胶囊正在进行一期临床。 本周观点:CXO产业转移趋势不变,海外Biotech融资拐点确立中 在2022年CXO实现跨越式增长后,市场主要关心国际形势变化对产业转移趋势以及Biotech投融资回落对下游需求趋势的影响。随着国内外CXO公司23年中报的相继披露,以上担忧的答案逐渐明朗。短期看,CXO来自国内客户的需求暂时受到下游投融资波动的影响。海外需求方面,大药企需求相对稳定,23Q2部分国际竞争力强的国内CXO企业的海外大药企转移订单明显回暖;Biotech的需求拐点在确立中,BioWorld数据显示23Q2新兴Biotech融资金额为171亿美元,同比+33%,环比+10%。即需求端回暖的节奏为,海外大药企>海外Biotech>国内创新药企。建议关注药明康德、凯莱英和普蕊斯。 2023年年度投资策略:变中有机,紧抓医疗硬科技、中医药、创新药三大主线。 我们强调2023年医疗硬科技、中医药、创新药将是受政策鼓励、具备高景气度的三大主线。推荐联影医疗、迈瑞医疗、新华医疗、药康生物、东诚药业、奕瑞科技、键凯科技、太极集团、云南白药、荣昌生物(A+H)。 风险分析:控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期。 证券代码 EPS(元)PE(X)投资评 公司名称股价(元) 22A23E24E22A23E24E级 重点公司盈利预测与估值表 医药生物 增持(维持) 作者分析师:林小伟 执业证书编号:S0930517110003021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师:王明瑞 执业证书编号:S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师:吴佳青 执业证书编号:S0930519120001021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师:黄素青 执业证书编号:S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师:黎一江 执业证书编号:S0930522110001010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师:叶思奥 执业证书编号:S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师:张瀚予 执业证书编号:S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 联系人:张杰 zhangjie66@ebscn.com 002675.SZ东诚药业13.680.370.490.61372822买入 600587.SH新华医疗24.181.221.521.77201614买入 600129.SH太极集团37.530.631.672.38602216买入 000538.SZ云南白药52.971.672.642.96322018增持 688301.SH奕瑞科技2218.827.6510.17252922买入 688356.SH键凯科技953.12.953.48313227买入 300760.SZ迈瑞医疗259.757.929.6311.63332722买入 9995.HK荣昌生物30.66-1.84-1.68-1.1NANANA买入 688331.SH荣昌生物56.2-1.84-1.68-1.1NANANA买入 688046.SH药康生物16.280.40.550.72412923增持 688271.SH联影医疗106.112.012.473.11534334买入 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2023-09-08;汇率按1HKD=0.92064CNY换算 行业与沪深300指数对比图 14% 7% 0% -7% -13% 09/2212/2203/2306/2309/23 医药生物沪深300 资料来源:Wind 医药生物 目录 1、行情回顾:市场情绪不佳,医药指数走低3 2、周观点:CXO产业转移趋势仍在,海外融资拐点确立中5 3、行业政策和公司新闻6 3.1、国内医药市场和上市公司新闻6 3.2、海外市场医药新闻8 4、上市公司研发进度更新9 5、一致性评价审评审批进度更新10 6、沪深港通资金流向更新11 7、重要数据库更新11 7.1、23M1-M3医院月诊疗人次环比不断改善,院内诊疗呈复苏态势11 7.2、2023M1-M5基本医保收入同比增长8.2%12 7.3、23M1-7医药制造业收入同比-2.6%14 7.4、8月抗生素价格涨跌不一,心脑血管原料药价格基本稳定,中药材价格指数上升15 7.5、8月整体CPI环比上升,医疗保健CPI环比上升17 7.6、耗材带量采购17 7.7、一致性挂网评价17 8、医药公司融资进度更新18 9、本周重要事项公告18 10、风险分析19 11、附录20 1、行情回顾:市场情绪不佳,医药指数走低 整体市场情况(9.4-9.8): A股:医药生物(申万,下同)指数下跌2.29%,跑输沪深300指数0.93pp,跑输创业板综指1.46pp,在31个子行业中排名第28,表现较差。 H股:恒生医疗保健指数上周收跌3.04%,跑输恒生国企指数2.76pp,在11个Wind香港行业板块中,排名第11位。 分子板块来看: A股:涨幅最大的是疫苗,上涨0.78%;跌幅最大的是医疗研发外包,下跌5.33%。 H股:医疗保健提供商与服务跌幅最小,为1.63%;生命科学工具和服务Ⅲ跌幅最大,为6.18%。 个股层面: A股:普瑞眼科涨幅最大,上涨9.92%;开开实业跌幅最大,下跌15.95%。 H股:医汇集团涨幅最大,达33.33%;REPUBLICHC跌幅最大,达18.11%。 图1:A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况(9.4-9.8) 资料来源:同花顺iFinD,光大证券研究所注:指数选取申万一级行业指数 图2:A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况(9.4-9.8) 资料来源:同花顺iFinD,光大证券研究所 图3:港股医药上周涨跌趋势(%,9.4-9.7)图4:港股医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况(%,9.4-9.7 资料来源:Wind、光大证券研究所资料来源:Wind、光大证券研究所 表1:A股医药行业涨跌幅Top10(9.4-9.8) 排序 涨幅TOP10 涨幅(%) 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅(%) 下跌原因 1 普瑞眼科 9.92 行业景气度较好 1 开开实业 -15.95 SPD概念走弱,冲高回落 2 *ST吉药 8.50 震荡走高 2 科源制药 -10.08 减肥药概念走弱,冲高回落 3 福瑞股份 7.36 中报业绩超预期,持续走高 3 我武生物 -9.91 震荡回调 4 通化金马 7.16 阿尔茨海默症概念 4 海创药业 -9.57 震荡回调 5 赤天化 6.47 底部反弹 5 益方生物 -9.41 震荡回调 6 智飞生物 6.34 底部反弹 6 华大智造 -9.14 震荡回调 7 康华生物 5.94 重组六价诺如病毒疫苗获得美国FDA许可进入临床研究 7 太极集团 -9.02 震荡回调 8 润达医疗 5.52 大模型概念 8 奕瑞科技 -8.71 NA 9 恩华药业 4.29 震荡走高 9 新诺威 -8.47 冲高回落 10 百克生物 3.84 底部反弹 10 富祥药业 -8.32 小幅冲高回落 资料来源:同花顺iFinD、光大证券研究所(剔除2023.7以来上市次新股) 表2:上周H股医药行业涨跌幅Top10(%,9.4-9.7) 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅(%) 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅(%) 1 8161.HK 医汇集团 33.33 1 8357.HK REPUBLICHC -18.11 2 0926.HK 碧生源 17.21 2 2289.HK 创美药业 -17.03 3 1643.HK 现代中药集团 13.58 3 2500.HK 启明医疗-B -13.77 4 1358.HK 普华和顺 13.16 4 8037.HK 中国生物科技服务 -13.04 5 3689.HK 康华医疗 13.01 5 9939.HK 开拓药业-B -10.92 6 1110.HK 金活医药集团 12.90 6 8622.HK 华康生物医学 -10.67 7 1498.HK 培力农本方 11.11 7 3759.HK 康龙化成 -9.84 8 1011.HK 泰凌医药 10.34 8 2211.HK 大健康国际 -9.47 9 6833.HK 兴科蓉医药 10.00 9 9969.HK 诺诚健华-B -9.34 10 6078.HK 海吉亚医疗 8.95 10 1515.HK 华润医疗 -9.28 资料来源:Wind、光大证券研究所 图5:上周美国医药中资股涨跌幅情况(%,9.4-9.8) 资料来源:Wind,光大证券研究所 2、周观点:CXO产业转移趋势仍在,海外融资拐点确立中 在2022年CXO实现跨越式增长后,市场主要关心国际形势变化对CXO产业转移趋势以及Biotech投融资回落对下游需求趋势的影响。随着国内外CXO公司23年中报的相继披露,以上担忧的答案逐渐明朗。短期看,CXO来自国内客户的需求暂时受到下游投融资波动的影响。海外需求方面,大药企需求相对稳定,23Q2部分国际竞争力强的国内CXO企业的海外大药企转移订单明显回暖;Biotech的需求拐点在确立中,23Q2Biotech融资实现同环比正增长。即需求端回暖节奏的排序为,海外大药企>海外Biotech>国内创新药企。建议关注药明康德、凯莱英和普蕊斯。 大订单高基数及下游投融资波动,CXO板块23H1业绩增长降速 23H1,SW医药研发外包板块营收395亿元(+2%YOY),归母净利润101亿 元(-9%YOY)。海外收入为主的公司,剔除新冠商业化大订单后,23H1业绩表现的排序是CDMO>药物发现CRO。国内收入为主的公司中,23H1业绩表现的排序是仿药CRO>临床CRO>临床前CRO。 综上,受到大订单高基数以及国内外Biotech投融资波动的影响,CXO板块23H1整体业绩增长降速。细分来看,以海外需求为主的CDMO领域、以国内需求为主的临床CRO领域,23H1重点公司业绩仍保持较好表现。 图6:海外收入为主CXO公司的营收同比增长率(%)图7:国内收入为主CXO公司的营收同比增长率(%) 资料来源:Wind,光大证券研究所注:括号内是剔除商业化大订单后的营收增速资料来源:Wind,光大证券研究所 国内CXO公司的判断:海外大药企的转移订单回暖 融资环境对海外大型制药公司(BigPharma)的影响相对较小,故而其外包需求相对稳定。根据药明康德,剔除新冠商业化项目后,按客户类型划分,其23H1来自全球前20大药企的收入同比+47%;按区域划分,其23H1来自美国客户的收入同比+42%。根据凯莱英,其23H1来自海外大药企的收入同比+74.14%,需求强劲,尤其是来自海外的APICDMO需求提升。根