医药生物行业跨市场周报：CXO板块回调显著，静待板块触底拐点

2023年6月27日 行业研究 CXO板块回调显著，静待板块触底拐点 ——医药生物行业跨市场周报（20230625） 要点 行情回顾：医药生物（申万，下同）指数下跌3.16%，跑输沪深300指数0.66pp跑输创业板综指1.05pp，排名20/31，表现较差。港股恒生医疗健康指数上周收跌11.35%，跑输恒生国企指数4.93pp，排名11/11。 上市公司研发进度跟踪：上周，恒瑞医药的注射用瑞卡西单抗的上市申请新进承办;海思科的HSK21542片的IND申请新进承办；君实生物的注射用JS207的临床申请新进承办。众生药业的ZSP1273片正在进行三期临床；百利天恒的 BL-B01D1注射液正在进行二期临床；长春高新的GS3-007a正在进行一期临床。本周观点：医疗研发外包板块回调显著，静待板块触底拐点 近期，CXO（医疗研发外包）板块显著回调，引起市场高度关注。该板块下调主要受两点因素影响：1.药明生物新增项目数低于去年同期，引发市场对板块业绩前景担忧；2）海外市场可能维持高利率水平，对生物医药行业投融资产生压制。我们认为，当前板块估值处于低位，人民币汇率下行有利于加强中国公司竞争力，并且提振业务，同时头部及偏重CDMO的公司受投融资影响较小，建议关注药明康德、药明生物、凯莱英等。 2023年年度投资策略：变中有机，紧抓医疗硬科技、中医药、创新药三大主线。 随着疫情常态化，医药需求持续不减，我们强调2023年医疗硬科技、中医药、创新药将是受政策鼓励、具备高景气度的三大主线。推荐联影医疗、迈瑞医疗、新华医疗、药康生物、东诚药业、奕瑞科技、键凯科技、太极集团、云南白药、荣昌生物（A+H）。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 002675.SZ 东诚药业 13.92 22A 0.37 23E 0.53 24E 0.64 22A 38 23E 26 24E 22 级 买入 600587.SH 新华医疗 33.56 1.22 1.52 1.77 27 22 19 买入 600129.SH 太极集团 60.67 0.63 1.09 1.57 96 56 39 买入 688301.SH 奕瑞科技 264.60 8.82 11.46 15.00 30 23 18 买入 688356.SH 键凯科技 108.20 3.10 4.37 5.45 35 25 20 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 299.10 7.92 9.63 11.63 38 31 26 买入 688331.SH 荣昌生物 58.18 -1.84 -0.76 -0.14 NA NA NA 买入 9995.HK 荣昌生物-B 28.17 -1.84 -0.76 -0.14 NA NA NA 买入 688271.SH 联影医疗 133.77 2.01 2.47 3.11 67 54 43 买入 000538.SZ 云南白药 52.35 1.67 2.67 3.10 31 20 17 增持 688046.SH 药康生物 19.72 0.40 0.55 0.72 49 36 27 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，A股股价时间为2023-06-21，港股股价时间为2023-06-23；汇率按1HKD=0.91175CNY换算 医药生物 增持（维持） 作者分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 010-57378027 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 联系人：张瀚予zhanghanyu@ebscn.com联系人：张杰zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 13% 6% -1% -8% -14% 05/2208/2211/2202/23 医药生物沪深300 资料来源：Wind 医药生物 目录 1、行情回顾：子板块均表现不佳，CXO领跌3 2、本周观点：医疗研发外包板块回调显著，静待板块触底拐点5 3、行业政策和公司新闻8 3.1、国内医药市场和上市公司新闻8 3.2、海外市场医药新闻9 4、上市公司研发进度更新10 5、一致性评价审评审批进度更新12 6、沪深港通资金流向更新13 7、重要数据库更新14 7.1、22M1-M11多地疫情较为严重，医疗机构诊疗总人次明显降低14 7.2、2023M1-M3基本医保收入同比增长9.5%15 7.3、5月抗生素及心脑血管原料药价格基本稳定，中药材价格指数上升16 7.4、23M1-4医药制造业收入同比-4.1%18 7.5、5月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比上升20 7.6、耗材带量采购20 8、医药公司融资进度更新21 9、本周重要事项公告21 10、附录23 1、行情回顾：子板块均表现不佳，CXO领跌 整体市场情况（6.19-6.23） 1）A股：医药生物（申万，下同）指数下跌3.16%，跑输沪深300指数0.66pp，跑输创业板综指1.05pp，在31个子行业中排名第20，表现较差。 2）港股恒生医疗健康指数上周收跌11.35%，跑输恒生国企指数4.93pp，在 11个Wind香港行业板块中，排名第11位。分子板块来看： A股：跌幅最小的是血液制品，下跌0.65%；跌幅最大的是医疗研发外包，下跌10.96%。 H股：生命科学工具和服务Ⅲ跌幅最小，为5.79%；制药跌幅最大，为16.83%。个股层面： A股：润达医疗涨幅最大，上涨23.03%；必康退跌幅最大，下跌75.23%。 H股：官酝控股涨幅最大，达85.71%；密迪斯肌跌幅最大，达31.76% 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（6.19-6.21） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（6.19-6.21） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图3：港股医药上周涨跌趋势（%，6.19-6.23）图4：港股医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况（%，6.19-6.23 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所 表1：A股医药行业涨跌幅Top10（6.19-6.21） 排序 涨幅TOP10 涨幅（%） 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅（%） 下跌原因 1 润达医疗 23.03 AI病理诊断概念 1 必康退 (75.23) 进入退市整理期 2 凯普生物 11.10 HPV核酸检测试剂盒率先获批增加宫颈癌初筛、宫颈癌联合筛查和 2 康龙化成 (17.33) CXO板块走弱 ASC-US人群分流预期用途 3 兰卫医学 11.02 AI诊断概念 3 春立医疗 (13.77) 高位调整 4 华神科技 10.00 拟购买博浩达100%股权，新增肌醇4 等产品业务 药明康德 (11.85) CXO板块走弱 5 祥生医疗 9.75 AI概念5 荣昌生物 (10.77) 短期调整 6 莱茵生物 6.88 与帝斯曼-芬美意续签日常经营重大合同，签下超8亿美元天然甜味剂大6 凯莱英 (10.30) CXO板块走弱 单 7 康缘药业 4.70 基药目录调整在即；中药创新药7 翰宇药业 (10.07) 短期调整 8 首药控股 4.43 美联储暂定加息，流动性增强8 美迪西 (9.97) CXO板块走弱 9 赛科希德 4.14 NA9 泰格医药 (9.51) CXO板块走弱 10 吉贝尔 4.01 业绩增速高预期10 一品红 (8.86) 短期调整 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除2023.2以来上市次新股） 表2：上周H股医药行业涨跌幅Top10（%，6.19-6.23） 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅（%） 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅（%） 1 8513.HK 官酝控股 85.71 1 8307.HK 密迪斯肌 -31.76 2 1952.HK 云顶新耀-B 13.17 2 2552.HK 华领医药-B -25.50 3 1726.HK HKEHOLDINGS 12.90 3 6996.HK 德琪医药-B -23.50 4 8622.HK 华康生物医学 8.11 4 3759.HK 康龙化成 -23.06 5 0690.HK 联康生物科技集团 7.41 5 2500.HK 启明医疗-B -21.77 6 0932.HK 顺腾国际控股 6.49 6 2269.HK 药明生物 -20.44 7 8247.HK 中生北控生物科技 5.00 7 1873.HK 维亚生物 -20.22 8 6896.HK 金嗓子 4.80 8 6185.HK 康希诺生物-B -19.16 9 3390.HK 满贯集团 4.33 9 3347.HK 泰格医药 -18.66 10 1889.HK 三爱健康集团 4.23 10 9969.HK 诺诚健华-B -18.46 资料来源：Wind，光大证券研究所 图5：上周美国医药中资股涨跌幅情况（%，6.19-6.23） 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所 2、本周观点：医疗研发外包板块回调显著，静待板块触底拐点 本周A股医药板块整体表现不佳，其中医疗研发外包板块回调10.96%，回调幅度明显，主要受药明生物上半年新增项目数量不及预期，以及海外市场进一步加息。 6月20日药明生物举行研发日活动，公布23年1至5月公司共新增25个新项目，低于去年同期的59个新项目。该数字反映了药明生物作为大分子CDMO龙头公司，亦受全球投融资数据疲软影响，造成新签项目数量的下降，使投资者对CXO板块整体业绩前景产生担忧。 图6：药明生物新增项目（截至23年5月） 资料来源：药明生物业绩展示材料、光大证券研究所 此外，外围市场进一步加强维持高利率水平预期，不利于全球生物医药产业链投融资活动。6月21日的数据显示英国通胀率连续第四个月高于预期，下个月加息25个基点确定性较高，加息压力较大。6月23日，美联储亦表示加息节奏只是暂缓，预期保持2023年5.6%的利率中值，后续可能还会有两次加息，降低了今年降息的预期。 图7：美联储加息点阵图（截至23.06.14） 资料来源：FOMC、光大证券研究所 我们认为后续医疗研发外包板块后续能否企稳，主要关注海外利率水平以及医药投融资数据。而从利率水平走低及投融资回暖等先导指标的好转，传导至公司订单改善还需要一到两个季度。目前从全球投融资事件数以及全球投融资金额来看，同比已经得到一定改善，但中国的数据还维持在较低水平，后续可以持续观察投融资数据是否企稳。 图8：全球及中国投融资事件数（个）图9：全球及中国投融资金额（亿美元） 资料来源：医药魔方、光大证券研究所。注：左轴为中国/海外融资事件数，右轴为全球 融资事件数。 资料来源：医药魔方、光大证券研究所。注：左轴为中国/海外融资金额，右轴为全球融 资金额。 而人民币的持续贬值，也会进一步加强中国CXO板块公司的竞争力。自23年1 月至今，美元兑人民币汇率由约6.7元缓慢上升至