铝周报：需求增量有限 氧化铝高位震荡

期货研究报告|铝周报2023-09-10 需求增量有限氧化铝高位震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：云南地区电解铝企业基本完成复产，但当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：近期氧化铝市场局部地区供应受到干扰，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。 投资逻辑 ■市场分析 铝方面：本周沪铝价格维持高位。截至9月8日当周，伦铝价格-2.5%至2181.0美元/吨，沪铝主力较此前一周-1.89%至18965.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的- 46.75美元/吨变动至-40.81美元/吨。 供应方面，随着云南地区电解铝复产的结束，预计运行产能变动有限，关注后续铝水转换率的波动情况。需求方面，在政策对地产等终端行业的支持和刺激下，预计下游采购需求将好转，开工回暖，铝下游行业龙头企业平均开工率较上周上涨0.2%至63.7%，铝型材龙头企业开工率较上周下降3.3%至63.4%，铝板带平均开工率较上周上涨0.6%至76%，铝箔平均开工率较上周上涨0.7%至79.3%，铝线缆平均开工率较上周上涨1%至61.4%。库存方面，根据SMM，截至9月8日，国内电解铝社会库存51.7万吨，较上周库存+2.4万吨，库存小幅累积但仍处于历史低位，海外方面，LME铝库存较上周-8925吨至499475吨。 氧化铝方面：本周氧化铝现货价格抬升，氧化铝期货价格高位震荡。供应方面，山西部分新增氧化铝产能逐步投产至满产；广西此前检修企业陆续恢复生产，且新投产能陆续投产放量；河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行，整体现货供应偏紧情况或有所缓解，而随着云南复产完成，需求端增量有限，当前价位建议观望为主。库存方面，截止9月8日当周，氧化铝港口总库存较上周的19.9万吨减 少1.4万吨至18.5万吨。 ■策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨3 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨3 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨3 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨3 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨3 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨3 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨4 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨4 图9:LME铝季节性库存丨单位：吨4 图10:LME铝库存丨单位：吨4 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨4 图12:上海交易所铝库存丨单位：吨4 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨5 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨5 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%5 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%5 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%5 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%5 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%6 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%6 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴）SMMA00铝升贴水（右轴）沪铝主力(左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 60 40 20 0 -20 -40 -60 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 -400 -600 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 SMM氧化铝指数-平均价（左轴）澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） SMMA00铝-平均价 SMM氧化铝指数-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015/01/042018/01/042021/01/04 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/1/82021/1/82022/1/82023/1/8 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 山西河南均价-广西贵州均价 SMM氧化铝指数-平均价（左轴） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 氧化铝进口盈亏SMM西澳FOB价格 2015/01/042018/01/042021/01/042015/01/042018/01/042021/01/04 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：吨图10:LME铝库存丨单位：吨 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨图12:上海交易所铝库存丨单位：吨 250 200 150 100 201820192020 202120222023 600000 400000 200000 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2020/01/212021/01/212022/01/212023/01/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1000 800 600 400 200 0 电解铝现货美元升水：欧洲 电解铝现货美元升水：美国中西部电解铝现货美元升水：日本港口现货 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/8/312021/8/312022/8/312020/06/102021/06/102022/06/102023/06/10 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：% 20202021202220232020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：% 20202021202220232020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 95 90 85 80 75 70 65 60 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：% 20202021202220232020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 75 70 65 60 55 50 45 40 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区