期货研究报告|TA周报2023-09-10 TA负荷提升,加工费快速回落 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多套保。STDP利润偏低,甲苯歧化产二甲苯积极性不高,海外PX检修仍存,9月亚洲PX累库速率偏慢,PX加工费回落速率可控;下游聚酯现实开工韧性继续超预期,但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期,慎防修复反弹可能。 核心观点 ■市场分析 TA方面,本周TA加工费12元/吨(-197),加工费快速收敛。TA开工率83.5% (+1.7%),本周国内负荷有所提升,恒力3线计划内检修,嘉兴石化150万吨重启, 英力士125万吨装置短停后恢复,其他个别装置负荷小幅波动。存量装置方面,福海 创,山东威联负荷5成。另外,三房巷120万吨均处于停车检修状态,重启时间待 定。新装置方面,恒力惠州一期250万吨,二期250万吨,嘉通能源一期250万吨,二期250万吨均正常运行。下游聚酯现实开工韧性继续超预期,但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期,慎防修复反弹可能。 PX方面,本周加工费407美元/吨(-23),PX加工费维持偏强震荡。国内PX开工率 80.5%(+0.1%),亚洲PX开工率73.4%(+0.1%),本周PX负荷变化不大。存量装置方面,青岛丽东负荷不足5成,海南炼化,乌鲁木齐石化,辽阳石化,福佳大化,九江石化负荷7成左右,其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面,盛虹400万吨满负荷运行,广东石化260万吨负荷8成偏下,大榭石化160万吨负荷6成。此外,下周海南炼化66万吨,福化集团160万吨两套装置,均有重启计划。STDP利润偏低,甲苯歧化产二甲苯积极性不高,海外PX检修仍存,9月亚洲PX累库速率偏慢,PX加工费回落速率可控。 终端方面,传统需求旺季来临,支撑聚酯维持偏高开工负荷。江浙织造负荷77% (+5%),江浙加弹负荷83%(+5%),聚酯开工率92.9%(+0.1%),直纺长丝负荷90.9% (+0.4%),下游开工提升,聚酯整体维持偏高负荷。POY库存天数13.1天(+1.5)、FDY库存天数12.8天(-2.0)、DTY库存天数28.1天(-3.7),终端集中补货,涤丝去库明显。涤短工厂开工率85.0%(-2.0%),涤短工厂权益库存天数13.0天(+1.0);瓶片工厂开工率85.3%(-0.5%)。总体而言,传统季节性需求回升下,聚酯负荷维持高位,对涤丝的刚需形成支撑,但当前价格上缺乏涨跌驱动力,预计依旧维持震荡格 局。 ■策略 建议逢低做多套保。STDP利润偏低,甲苯歧化产二甲苯积极性不高,海外PX检修仍存,9月亚洲PX累库速率偏慢,PX加工费回落速率可控;下游聚酯现实开工韧性继续超预期,但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期,慎防修复反弹可能。 ■风险 原油价格大幅波动,美汽油消费回落,下游聚酯高开工的持续性。 目录 策略摘要1 核心观点1 TA基差结构5 PTA基差,PTA、PX、石脑油加工费5 PTA开工与库存6 PX供应情况7 聚酯产业链情况8 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨5 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位:元/吨5 图3:PTA-PX加工费|单位:元/吨5 图4:PX-石脑油加工费|单位:美元/吨6 图5:石脑油-原油加工费|单位:美元/吨6 图6:中国PTA开工率|单位:%6 图7:中国PTA社会库存|单位:万吨6 图8:PTA总仓单+预报|单位:万吨6 图9:PTA仓库仓单|单位:万吨7 图10:PTA厂库仓单|单位:万吨7 图11:PTA仓单预报|单位:万吨7 图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位:美元/吨7 图13:亚洲PX开工率|单位:%7 图14:中国PX开工率|单位:%7 图15:江浙织机负荷|单位:%8 图16:江浙加弹负荷|单位:%8 图17:POY库存天数|单位:天8 图18:FDY库存天数|单位:天8 图19:DTY库存天数|单位:天8 图20:涤纶短纤库存天数|单位:天8 图21:聚酯开工率|单位:%9 图22:直纺长丝开工率|单位:%9 图23:瓶片开工率|单位:%9 图24:直纺短纤开工率|单位:%9 图25:长丝产销|单位:%9 图26:POY生产利润|单位:元/吨9 图27:FDY生产利润|单位:元/吨10 图28:DTY生产利润|单位:元/吨10 图29:短纤生产利润|单位:元/吨10 图30:瓶片生产利润|单位:元/吨10 TA基差结构 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 TA主力合约基差 ta1-ta5 ta5-ta9 ta9-ta1PTA主力期货合约 1,5008000 1,000 7500 7000 500 6500 6000 05500 -500 5000 4500 -1,000 4000 3500 -1,5003000 数据来源:CCF华泰期货研究院 PTA基差,PTA、PX、石脑油加工费 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位:元/吨图3:PTA-PX加工费|单位:元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图4:PX-石脑油加工费|单位:美元/吨图5:石脑油-原油加工费|单位:美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 PTA开工与库存 图6:中国PTA开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院 图7:中国PTA社会库存|单位:万吨图8:PTA总仓单+预报|单位:万吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 500250 400200 300150 200100 10050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:忠朴资讯华泰期货研究院数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院 图9:PTA仓库仓单|单位:万吨图10:PTA厂库仓单|单位:万吨 200 150 100 50 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院 图11:PTA仓单预报|单位:万吨图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位: 美元/吨 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 PX供应情况 图13:亚洲PX开工率|单位:%图14:中国PX开工率|单位:% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 聚酯产业链情况 图15:江浙织机负荷|单位:%图16:江浙加弹负荷|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 100100 8080 6060 4040 2020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图17:POY库存天数|单位:天图18:FDY库存天数|单位:天 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 4035 3530 3025 2520 20 1515 1010 55 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图19:DTY库存天数|单位:天图20:涤纶短纤库存天数|单位:天 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5020 4015 10 30 5 20 0 10-5 0-10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 100% 90% 80% 70% 60% 50% 图21:聚酯开工率|单位:%图22:直纺长丝开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 100 90 80 70 60 50 40 图23:瓶片开工率|单位:%图24:直纺短纤开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图25:长丝产销|单位:%图26:POY生产利润|单位:元/吨 500% 400% 300% 200% 100% 0% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图27:FDY生产利润|单位:元/吨图28:DTY生产利润|单位:元/吨 2,000