家电行业周报（23年第36周）：8月家电出口持续向好，内销期待政策效应释放

证券研究报告|2023年09月11日 核心观点行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：8月家电终端零售表现平淡，但传统厨电及扫地机等销售较为坚挺。近期中央及地方持续出台各类地产及消费政策，有望促进家电需求加速复苏。8月我国家电出口额增长18%，继续保持向好趋势。 8月家电零售平淡，新清洁及传统厨电表现坚挺。前36周（截至9月3日） 家电全品类线上、线下累计销额同比分别+2.1%/-1.3%，其中1-7月累计分别为+4.2%/-1.3%。预计由于进入促销淡季及去年同期零售基数相对较高，家电零售在8月保持小幅下滑的状态，但累计来看线上线下整体依然保持弱复苏增长的趋势。分品类看，8月冰箱零售有所回暖，空调在高基数下依然承压，前36周空调线上、线下零售额同比+18.6%、+0.5%，较前7月的+24.2%、 +2.1%有所回落；冰箱线上、线下零售额同比+4.9%、-0.6%，增速环比有所回暖。烟灶零售表现相对坚挺，8月零售增速小幅增长。扫地机器人零售有所好转，前36周线上、线下零售额同比-3.8%、+51.0%，较前7月的-4.4%、 +50.6%均有所改善；洗地机线上线下累计增速维持在14%左右，景气度较高。 地产政策及消费政策持续落地，期待家电需求加速回暖。近期中央及各地持续出台各类地产及消费政策，有望促进家电需求加速复苏。8月底及9月初，我国一线城市陆续宣布执行“认房不认贷”政策。同时，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布通知，对住房首付款比例、二套房贷款利率、存量首套住房贷款利率等进行调整。9月6日广东省商务厅等印发促消费专项行动政策措施的通知，再次对各市出台家电消费补贴等活动实行奖补政策，鼓励各地市举办家电（含手机）“家电焕新”活动。 家电出口持续向好，8月出口额增长18%。根据海关总署9月7日发布的数据，8月我国家电出口额达到577.2亿元，同比增长18.3%；以美元计算，出口额为80.6亿美元，同比增长11.4%；出口量为3.6亿台，同比增长26.7%。随着8月之后我国家电出口进入低基数区间（2022年8-12月我国家电出口额均有10%以上的下滑），预计后续家电出口仍有望保持较高的增长。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-0.33%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-3.4%、-2.4%至8240/2180美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.04%至4681元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+2.24%/-0.31%/-3.21%。海外天然气价格：周环比-1.8%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.02%/+0.24%/+0.06%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐光峰科技、新宝股份、小熊电器；零部件板块推荐大元泵业。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600690 海尔智家 买入 24.25 217528 1.79 2.06 14 12 000333 美的集团 买入 56.08 393849 4.72 5.22 12 11 688007 光峰科技 买入 23.66 10893 0.35 0.70 67 34 002668 奥马电器 增持 7.79 8445 0.64 0.69 12 11 002705 新宝股份 买入 17.74 14666 1.22 1.36 15 13 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（23年第34周）-9月白电出口排产较好，美国家电库存及需求有所好转》——2023-08-28 《家电行业周报（23年第33周）-空气炸锅行业梳理：全球渗透率处于低位，头部品牌格局稳固》——2023-08-23 《家电行业周报（23年第32周）-咖啡机行业：国内赛道高景气，出口市场大有可为》——2023-08-14 《家电行业2023年8月投资策略-内需积极关注政策落地，外销 小家电已出现明显好转迹象》——2023-08-10 《扫地机行业专题：以价换量开始兑现，行业渗透率有望继续提高》——2023-08-04 家电行业周报（23年第36周） 8月家电出口持续向好，内销期待政策效应释放 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本周研究跟踪与投资思考5 2.28月家电零售平淡，新清洁及传统厨电表现坚挺5 2.2地产政策及消费政策持续落地，期待家电需求加速回暖8 2.3家电出口持续向好，8月出口额增长18%9 3、重点数据跟踪10 3.1市场表现回顾10 3.2原材料价格跟踪10 3.3海运及天然气价格跟踪12 3.4北向资金跟踪12 4、家电公司公告与行业动态13 4.1公司公告13 4.2行业动态13 5、重点标的盈利预测13 图表目录 图1：预计8月家电零售增速有所回落5 图2：W1～W36空调、洗地机等零售表现较为突出5 图3：预计8月空调零售有所下滑6 图4：8月冰箱零售有所回暖6 图5：W1~W36洗衣机零售表现相对较弱6 图6：W1~W36油烟机线上、线下累计零售额增长相对稳健7 图7：W1~W36燃气灶线上、线下累计零售额有小幅好转7 图8：W1~W36集成灶线下零售实现复苏7 图9：W1~W36洗碗机线上线下零售表现预计有所好转7 图10：W1~W36扫地机线上、线下累计零售额增速有所好转8 图11：W1~W36洗地机保持较高景气度8 图12：中央及各地陆续优化调整地产政策9 图13：广东省发布促消费专项行动政策措施9 图14：8月家电出口环比提速9 图15：8月家电出口额增长接近20%（人民币口径）9 图16：8月我国家电出口量增长超20%10 图17：我国家电出口均价（美元计价）有所下降10 图18：上周家电板块实现负相对收益10 图19：LME3个月铜价本周下跌11 图20：LME3个月铜价高位下滑后震荡11 图21：LME3个月铝价格本周下跌11 图22：LME3个月铝价高位回落后维持震荡11 图23：冷轧价格上周价格微跌11 图24：冷轧价格高位回调后震荡11 图25：海运价格大幅回落后企稳12 图26：天然气价格上周下跌12 图27：美的集团上周股通持股比例上升12 图28：格力电器上周股通持股比例上升12 图29：海尔智家上周股通持股比例上升13 表1：重点公司盈利预测及估值13 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，2023年下半年内销随着国内消费环境的企稳复苏、外销随着海外库存的去化及低基数的到来，家电上市公司营收依然有望实现稳定的增长。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但规模提升下效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分不同板块看，白电板块受到外销的提振依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨电随着地产竣工的反弹，需求已迎来回暖，后续随着地产平稳修复及低基数的到来，有望保持回暖态势；小家电外销已开始回暖，下半年有望实现加速提升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平；照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖，有望保持较好的增长势头。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工已实现高增反弹，后续需求有望持续回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶行业受地产影响相对更大，行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 8月家电零售在促销淡季表现依然平淡，线上线下零售额出现小幅下滑，但传统厨电及扫地机器人、洗地机等零售表现坚挺，依然实现正增长。从外销来看，8月我国家电出口继续保持向好趋势，出口销量同比增长27%，出口额增长18%（人民币口径）。 2.28月家电零售平淡，新清洁及传统厨电表现坚挺 8月家电零售整体预计维持小幅下滑的趋势。据奥维云网监测数据，2023W1~W36 （2022/12/26-2023/9/3）家电全品类线上、线下累计销额同比分别为 +2.1%/-1.3%，其中1-7月累计分别为+4.2%/-1.3%。预计由于进入促销淡季及去 年同期零售基数相对较高，家电零售在8月保持小幅下滑的状态，但累计来看线上线下整体依然保持弱复苏增长的趋势。分品类看，大部分品类在促销节过后零售均相对走弱，但传统烟灶、扫地机及洗地机等品类零售表现较为坚挺。 图1：预计8月家电零售增速有所回落图2：W1～W36空调、洗地机等零售表现较为突出 资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理注：w1~w36日期为2022/12/26-2023/9/3，下同 资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理 白电零售：8月冰箱零售有所回暖，空调在高基数下依然承压。奥维云网监测数据显示，2023W1~W36空调线上、线下零售额同比分别+18.6%、+0.5%，其中1-7月累计增速为+24.2%、+2.1%，预计受到空调零售高基数（2022年7月空调线上零售额增长66.2%）的影响，8月空调线上线下零售同比有所下滑。2023W1~W36冰箱线上、线下零售额同比+4.9%、-0.6%，累计增速环比1-7月累计表现均有所 好转，预计冰箱零售出现回暖。前36周洗衣机线上、线下零售额同比-8.3%、-8.2%，但线上洗干套装零售额同比增长