报告摘要
公司概况与市场表现
中联重科，一家在中国工程机械领域具有重要影响力的公司，近期展现出强劲的增长势头。在2023年上半年，公司实现了营业收入240.75亿元，同比增长13.03%，归母净利润20.40亿元，同比增长18.90%。单季度表现更为亮眼，二季度营收136.50亿元，同比增长20.93%，归母净利润12.30亿元，同比增长51.96%。这表明，在市场需求较为疲软的背景下，公司实现了较高的增长速度，体现了其强大的增长动力。
成本控制与效率提升
中联重科在2023年上半年实现了显著的成本控制和效率提升。毛利率从27.90%提升至29.04%，净利率从9.22%提升至9.97%。这一提升主要得益于产品结构优化、海外市场的拓展以及一系列降本增效措施的实施。产品结构上，土方、起重、高空机械的毛利率均有显著提升；海外销售毛利率也实现了大幅增长。此外，通过整合供应链、应用新材料、国产化零部件以及提高关键部件自制率，公司的成本优势得以增强。
业务亮点
- 挖掘机械：土方机械收入同比增长98.72%，中挖市场份额实现翻倍增长，海外销售规模增长174%。
- 高空作业机械：销售收入同比增长39.46%，电动化产品渗透率高达90%以上，成为国内型号最全的高空设备厂商，持续保持中小客户市场占有率第一。
- 矿山机械：销售规模实现新突破，矿用自卸车实现批量交付。
国际市场扩张
中联重科在海外市场展现出强劲的增长势头，尤其在中亚市场。上半年海外业务收入占比达到34.77%，同比增长145.20%。在重点国家如阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等地，本地化战略取得显著成效，销售业绩增长超过200%，工程起重机械成为中东地区和俄语区市场占有率最高的品牌，建起产品保持土耳其、印度、韩国市场的领先地位。
投资建议
鉴于下游市场的逐步回暖、成本控制的进一步优化、核心产品业务的推进以及海外市场的持续拓展，预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为34.02亿元、44.06亿元和52.82亿元，对应当前股价的市盈率分别为17.75倍、13.71倍和11.44倍。因此，给予中联重科“增持”的投资评级。
风险提示
报告指出，下游市场表现不及预期、国际化拓展进程低于预期以及行业竞争加剧是潜在的风险因素，投资者在决策时需考虑这些不确定性。
发现报告（www.fxbaogao.com）是大众认可度极高的专业研报平台，平台最大特点就是研报品类全、存量报告数量多到充足够用。多年来积累海量注册及活跃用户，聚焦宏观研究、行业剖析、公司调研、财务报表四大核心板块，极简操作界面搭配稳定系统，高效满足用户查阅刚需
