海外市场拓展成果显著，看好公司在数字能源行业的发展前景

公司发布2022年中报，上半年实现营业收入1.99亿元，同比增长0.51%，实现归母净利润3815.11万元，同比增长13.25%，实现扣非归母净利润3396.87万元，同比增长10.81%。 智能配电网状态监测产品快速增长，海外市场拓展成果显著。分产品来看，上半年公司工业物联网通信产品收入为1.13亿元，同比增长11.31%；智能配电网状态监测系统产品收入为5169.08万元，同比增长26.29%；智能售货控制系统产品收入为2886.7万元，同比增长10.48%；技术服务及其他的收入为560.12万元，同比下滑81.05%，主要原因为公司原控股子公司宜所智能不再纳入合并。分区域来看，上半年国内业务受疫情影响较大，部分订单出现交付推迟，收入同比下滑1.81%；海外市场拓展成果显著，实现收入7724.53万元，同比增长4.41%，若剔除宜所智能不并表的因素，海外收入实际同比增长为59.39%，取得高速成长。 毛利率保持稳定，研发与销售环节加大投入。报告期内，公司持续加大在关键核心技术及新产品新技术的研发投入，为更多的行业应用场景的落地实现技术储备；销售端增加国内及海外、线下与数字化营销渠道的投入，积极拓展市场。叠加新增股份支付费用影响，公司上半年销售、管理、研发费用率分别为12.42%、5.29%、12.45%，同比变动为+1.97pct、-0.01pct、+1.95pct。毛利率方面波动较小，保持在较高水平，公司上半年综合毛利率为46.22%，同比降低0.37pct。受益于汇率波动和长期股权投资收益增加，公司上半年净利率为19.19%，同比提升0.66pct。 聚焦五个业务板块，重点看好公司在数字能源行业的发展前景。 公司主要聚焦于工业IoT、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大业务板块，产品广泛应用于智能电力、数字能源、智能制造、智能零售、智慧城市等众多细分行业市场。其中，我们重点关注公司在数字能源行业的发展前景。2022年3月，国家发改委印发《“十四五”现代能源体系规划》，规划中提到要创新电网结构形态和运行模式，加快配电网改造升级，推动智能配电网、主动配电网建设，提高配电网接纳新能源和多元化负荷的承载力和灵活性，促进新能源优先就地就近开发利用；完善区域电网主网架结构，推动电网之间柔性可控互联，构建规模合理、分层分区、安全可靠的电力系统，提升电网适应新能源的动态稳定水平。公司的智能配电网状态监测产品性能优越，多项指标处于行业领先水平，可实现小电流接地系统接地故障准确定位、复杂故障过程回溯反演、线路异常状态提前预警，有效缩短线路故障恢复时间，切实提升配电网运维水平，目前已在国内多省市得到应用，未来有望在该领域内获得较大市场份额。 投资建议 预计2022-2024年营业收入为5.45亿元、7.62亿元、9.87亿元，归母净利润为1.21亿元、1.63亿元、2.09亿元，EPS为2.31元、3.11元、3.99元，对应PE为22倍、16倍、13倍，我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“推荐”评级 盈利预测 风险提示 疫情反复；工业互联网推进进程不及预期；配电网状态监测系统应用渗透率不及预期；海外市场拓展成果不及预期；市场竞争加剧。 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 利润表（百万元）至12月31日