长城汽车：高山仰豪气，猛龙过大江

事件：公司披露2023年8月产销快报。8月实现销量114,096台，同比+29.32%，环比+4.59%；实现产量116,651台，同比+32.93%，环比+5.75%。1-8月累计实现销量742,413台，同比+4.76%；实现产量758,395台，同比+5.65%。 哈弗、WEY、坦克品牌销量同比高增长，长城皮卡、欧拉品牌销量增速保持稳健。 分品牌来看：1）哈弗品牌。8月实现销量66,523台，同比+31.99%，环比+5.65%，实现产量67,939台，同比+33.41%，环比+10.87%；2）WEY品牌。8月实现销量5,618台，同比+81.75%，环比-15.54%，实现产量5,591台，同比+67.30%，环比-17.13%；3）长城皮卡。8月实现销量17,040台，同比+9.47%，环比+7.57%，实现产量16,439台，同比+16.13%，环比+1.99%；4）欧拉品牌。8月实现销量10,206台，同比+11.41%，环比+0.89%，实现产量9,709台，同比+4.39%，环比-19.04%；5）坦克品牌。8月实现销量14,674台，同比+46.62%，环比+8.78%，实现产量16,889台，同比+69.38%，环比+19.45%。 2023年1-8月新能源车渗透率达20%，海外销量占比已接近1/4。1）新能源车渗透率。8月新能源车销量为26,301台，新能源车渗透率为23.05%，同比+9.49%，环比小幅下滑3.46%，1-8月新能源车销量为148,446台，新能源车渗透率为20.00%；2）海外销量占比。8月海外销量为30,741台，海外销量占比为26.94%，同比+9.52%，环比+2.19%，1-8月海外销量为181,678台，海外销量占比为24.47%。8月，哈弗H6 HEV在越南上市，标志着长城汽车完成包括泰国、马来西亚、新加坡等东盟国家核心区域市场的全覆盖。 魏牌高山、哈弗猛龙全国预订正式开启，新品周期乘势而上。2023年8月25日，在第二十六届成都国际车展上，魏牌高山、哈弗猛龙正式启动预订。魏牌高山定位高品质、高格调的新能源家用MPV，是魏牌MPV品类开山之作，将发力35-40万级高端家用MPV市场。哈弗猛龙定位新能源越野SUV，预售价16-19万元，填补了20万以内价格区间新能源越野SUV的市场空白，预售10日订单已突破10000辆。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为44.83、84.54、118.77亿元，对应PE为50、26、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业价格竞争加剧，公司新能源转型不及预期、新产品表现不及预期。 财务报表分析和预测 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 类别 评级买入增持中性减持优于大市中性 说明 相对强于市场表现20%以上； 相对强于市场表现5%~20%； 股票投资评级 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 相对弱于市场表现5%以下。 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 行业投资评级 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。