23H1业绩符合预期，常规业务复苏态势明显

投资要点 事件：公司发布2023年中报，总营收184.8亿元（+20.3%），归母净利润64. 4亿元（+21.8%），扣非归母净利润63.4亿元（+20.8%），经营活动现金流净额44.8亿元（+10%）。 23H1业绩符合预期，盈利能力维持高水平。分季度看，2022Q1/Q2/Q3/Q4/20 23Q1/Q2单季度收入59.4/84.1/79.4/70.7/83.6/101.1亿元（+20.1%/+20.2%/+20.1%/+20.3%/+20.5%/+20.2%），单季度归母净利润分别为21.1/31.8/28.2/15. 0/25.7/38.7亿元（+22.7%/+21%/+21.4%/+12.4%/+22.1%/+21.6%），常规业务复苏态势明显延续稳健增长，符合预期。从盈利能力看，23H1毛利率65.6%，营业成本无较大变动，盈利能力维持高水平。四费率26.6%，销售费用同比增加31.7%，主要系持续加强全球营销及服务网络建设所致；管理费用同比增加2 8.6%，无重大变化；财务费用同比下降156.1%，主要系汇兑损益变化所致；研发费用同比上升40%，主要系持续加强研发投入所致。 生命信息与支持类产品增速显著提高，多因素拉动业绩快速增长。分业务线看： 1）生命信息与支持收入86.7亿元（+28.0%），国内增速约为46%，海外增速约为6%。从去年12月份至今年2月份，国内市场ICU病房建设显著提速，重症所需设备的紧急采购量大幅增加，PMLS一季度增长超过60%。截至23年上半年，医疗新基建待执行商机仍有230亿元。2）体外诊断收入59.7亿元（+1 6.2%），国内增速约为17%，海外增速约为13%。今年3月份以来，国内试剂消耗伴随着诊疗量恢复而显著复苏，推动IVD二季度增长约38%。上半年化学发光增长约16%，自3月份以来，得益于国内常规门急诊、体检、手术等诊疗活动的迅速恢复，国内体外诊断试剂消耗也随之显著复苏，并且血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS- 2800M 、凝血CX-9000、TLA流水线等仪器获得了亮眼的装机表现，其中BC-7500系列装机超过1000台，进一步巩固了公司国内血球市场第一的行业地位。今年7月底，公司发布公告，拟以现金形式收购DiaSys Diagnostic Systems 75%的股权，改善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台，加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设。 3）医学影像收入为37亿元（+13.4%），国内增速约为10%，海外增速约为16%。 今年3月份以来，国内超声采购伴随着诊疗量恢复而显著复苏，推动影像二季度增长约36%，上半年超声增长约18%。但是考虑到后续外部环境影响的进一步加深，预计超声条线收入增速将会放缓。分区域看：国内市场收入117.8亿元（+27.0%），海外市场收入66.9亿元（+10.1%）。海外市场二季度显著提速，其中欧洲、ROW二季度增长均超过20%。美国市场上半年虽然同比持平，但连续两年CAGR为增长17%。 持续高研发投入，产品升级不断。23H1公司研发费用20.4亿元（+40.1%），公司持续加大产品创新研发，尤其在高端领域不断突破。其中公司加速拓展“瑞智联”生态系统在院内的应用场景。基于公司在监护仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等多产品的布局和优势，目前已经推出包括全院、重症、围术期、急诊、心脏科、普护在内的多场景解决方案。通过集成床旁所有设备数据，构建设备全息数据库，与医院已有的临床数据库互补并有机结合，助力大数据科研。目前瑞智联生态系统实现签单医院数量累计超过500家（其中23H1新增超过20 0家），发展迅猛。 盈利预测与投资建议：预计2023~2025年归母净利润分别为119.8、144.7、1 71.4亿元，对应EPS为9.88、11.94、14.13元，对应PE为27、23、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，新产品研发不及预期风险。 指标/年度