业绩增长稳健，打造全产业链核医药生态网络

事件: 8月23日，公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入17.85亿元，同比增长1.13%，归母净利润1.84亿元，同比增长9.23%，扣非归母净利润1.73亿元，同比增长6.21%。二季度单季实现收入9.35亿元，同比增长5.56%，归母净利润1.34亿元，同比增长17.91%，扣非归母净利润1.31亿元，同比增长19.54%。 点评: 加大核药生产中心建设投入，奠定核药赛道领先地位 2023年上半年公司毛利率44.60%，同比提升4.68个百分点。期间费用率28.61%，同比提升4.23个百分点。2023年上半年公司正电子类核药生产中心新投入运营2个。目前8个正电子核药生产中心正在建设中，预计2023年底公司投入运营的核药生产中心将超过30个，核药生产中心网络化生产布局的进一步完善增强公司核心竞争力。 核药业务所占比重持续提升，业绩表现亮眼 2023年上半年公司核药业务销售收入5.02亿元（同比+19.18%），占主营业务收入的28.14%。其中重点产品18F-FDG实现收入2.15亿元，同比增长18.48%；云克注射液实现收入1.24亿元，同比增长22.66%；碘[125I]密封籽源实现营业收入8326.87万元，同比增长51.28%。原料药业务实现营业收入9.53亿元（同比-11.85%）。制剂业务实现营业收入2.63亿元（同比+18.44%），占主营业务收入的14.76%。重点产品注射用氢化可的松琥珀酸钠实现收入7365万元，同比增长325%；那屈肝素钙注射液于2023年3月中标第八批全国药品集中采购，将开始执标，有望进一步放量；2023H1公司依诺肝素钠注射液获批上市，助力公司抗凝制剂品牌的打造。 产品线布局日益丰富，研发创新驱动业务可持续发展 2023H1公司蓝纳成产品氟[F]思睿肽注射液已完成I期临床试验，氟[F]纤抑素注射液I期临床试验即将完成临床病例入组；Lu-LNC1003注射液获批在美国进行临床试验；Lu-LNC1004注射液海外I期临床试验已开始临床病例入组。同时LNC-1007、LNC-1008等多款创新核药将进入注册申报阶段。公司加强外界合作，提前布局行业前沿的诊断类及治疗类核药品种，在研产品涵盖心肌缺血/梗死的诊断、肿瘤与神经退行性疾病的诊断与治疗产品，形成“筛查—诊断—治疗”放射性药品全覆盖，具备强市场竞争力。 177 177 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为35.00/37.46/40.34亿元，归母净利润分别为3.98/4.94/5.83亿元（2023/2024/2025前值分别为4.30/4.99/5.99），下调原因系公司加大核药生产中心建设投入，对短期净利润有一定影响，维持“买入”评级。 风险提示：原材料采购风险、产品质量风险、产品销售价格波动的风险、安全生产的风险、人才缺乏的风险 财务数据和估值