9月依然反弹可期，但近期需谨慎海外扰动

证券研究报告：策略报告 2023年9月10日 大盘指数 策略观点 4000 13000 12000 3000 11000 2000 10000 9月依然反弹可期，但近期需谨慎海外扰动 上证指数深证成指 9000 3000 8000 7000 6000 2000 中小100创业板指 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:杨柳 SAC登记编号:S1340523040002 Email:yangliu@cnpsec.com 分析师:曲虹宇 SAC登记编号:S1340523060001 Email:quhongyu@cnpsec.com 研究助理:段利强 SAC登记编号:S1340122070041 Email:duanliqiang@cnpsec.com 研究助理:黄子崟 SAC登记编号:S1340123080010 Email:huangziyin@cnpsec.com 《红利投资正当时：华安国企红利ETF 投资价值分析》-2023.09.05 投资要点 本周A股主要指数整体冲高回落，在周一大涨之后周二至周五震荡向下，指数间有较大分化，呈大权重和小市值相对抗跌的两头行情本周出现调整的原因有二：①A股自8月底之后的反弹来自政策出台带来的预期提振，本身并无经济数据证明基本面出现明显改善，市场情绪的恢复难以一蹴而就；②在国际原油价格上涨和美国就业数据依然强劲的背景下，美联储退出加息周期的不确定性增加，人民币汇率也因此出现明显贬值压力，从而导致北向资金有较强的卖出动力，有较大跌幅的周四可见北向资金大幅净流出。 研究所 9月依然反弹可期，但近期需谨慎海外扰动。当下正处于无法证伪中国经济复苏斜率陡峭的时间段，前期以地产刺激为代表的一系列稳增长政策效果尚需时间检验，因此认为此前下跌时对A股基本面的怀疑告一段落，9月反弹依然可以期待。但还需关注下周美国CPI数据可能带来的扰动，如果美国CPI数据高于预期，由美联储退出加息周期不确定性带来的人民币贬值预期仍会带来明显的北向资金流出压力，在A股成交量缩小的背景下将构成扰动。 行业配置建议关注以华为产业链为代表的科技制造和经济复苏顺周期方向。①华为重新发布5G手机，个人电子产品消费回升和半导体产业链国产替代两重逻辑对相关行业形成利好，同时卫星通信概念仍是市场关注的热点，因此建议配置整体电子行业和国防军工、通信中的卫星通信相关标的。②在政策预期得到集中兑现后，经济增速放缓对A股的压制将减轻，经济复苏顺周期方向的做多逻辑较为通畅。由于本次政策发力是以地产拉动上下游制造业，结合目前资源品和原材料库存处于低位，建议着重配置制造业上游的煤炭、钢铁、有色金属、石油石化。 近期研究报告 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 目录 1市场表现回顾3 2重要事件及数据3 2.1美国就业及非制造业PMI数据强劲3 2.2我国8月进出口降幅收窄3 2.38月价格数据延续改善态势4 2.4中办、国办发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意见4 2.5国务院总理李强出席第26次中国－东盟（10+1）领导人会议4 3后市展望及投资观点5 4风险提示6 1市场表现回顾 本周A股主要指数整体冲高回落，在周一大涨之后周二至周五震荡向下，指数间有较大分化，呈大权重和小市值相对抗跌的两头行情。科创50因为周四的 跌幅过大，在所有指数中排名靠后。本周走势和8月中旬下跌的时候比较像，具体表现为成交量低迷，一周的跌幅在一天内集中兑现。 行业层面，本周的行业轮动速度开始放缓，形成了华为产业链和上游资源原材料两条比较明显的主线，但在每日的表现上这两条主线都不具备持续性，并且表现出了一定的跷跷板效应。这主要还是两条主线背后的交易逻辑都不能得到全部投资者共识导致的，华为产业链背后的逻辑是即使美国进一步加大制裁力度国产替代依然能顺利进行，上游资源原材料的逻辑是以地产为代表的一系列政策出台后国内的经济复苏斜率能陡峭一些。本周表现最差的看似是传媒，其实背后是AI链条全部在调整，其他行业有另外的细分中和了跌幅。 本周出现调整的原因有二：①A股自8月底之后的反弹来自政策出台带来的预期提振，本身并无经济数据证明基本面出现明显改善，市场情绪的恢复难以一蹴而就；②在国际原油价格上涨和美国就业数据依然强劲的背景下，美联储退出加息周期的不确定性增加，人民币汇率也因此出现明显贬值压力，从而导致北向资金有较强的卖出动力，有较大下跌幅度的周四可见北向资金的大幅净流出。 2重要事件及数据 2.1美国就业及非制造业PMI数据强劲 美国9月2日当周首次申请失业救济人数降至21.6万人，低于预期值23.4 万人，前值由22.8万人修正为22.9万人。美国8月26日当周续请失业救济人 数降至167.9万人，创7月以来最低。劳动力市场已被证明是经济的重要支撑。美国8月ISM非制造业PMI超预期升至54.5（前值52.7），连续八个月扩张 并创出半年新高，同时就业指数升至2021年11月以来最高，新订单指数也创六个月新高，显示出美国消费和整体经济的韧性。 2.2我国8月进出口降幅收窄 本周海关总署公布了8月进出口数据，8月份全国进出口总额5013.8亿美 元，同比下降8.2%，降幅较上月收窄5.4个百分点。其中，出口2848.7亿美 元，同比下降8.8%，降幅较上月收窄5.7个百分点；进口2165.1亿美元，同 比下降7.3%，降幅较7月份收窄5.1个百分点；整体拉看，出口降幅收窄主 要源自基数回落和外需强于预期，进口同比跌幅也收窄5.1个百分点，指向内需也有一定的复苏。 2.38月价格数据延续改善态势 本周，统计局公布8月CPI与PPI数据，8月CPI同比上涨0.1%，环比上涨0.3%。整体来看，8月CPI环比涨幅略有扩大，同比由降转涨，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。虽然数据不及预期，但随着稳经济政策的发力，CPI及PPI水平均已步入上行趋势，物价水平或将企稳回升。 2.4中办、国办发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意见 中办、国办发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意见。意见提出，严格灾害严重煤矿安全准入。停止新建产能低于90万吨/年的煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型极复杂的煤矿。实施非煤矿山整合重组。鼓励大型矿山企业兼并重组和整合技改中小型非煤矿山企业。加快矿山升级改造。推动中小型矿山机械化升级改造和大型矿山自动化、智能化升级改造，加快灾害严重、高海拔等矿山智能化建设，打造一批自动化、智能化标杆矿山。 2.5国务院总理李强出席第26次中国－东盟（10+1）领导人会议 当地时间9月6日上午，国务院总理李强在印度尼西亚雅加达出席第26次中国－东盟（10+1）领导人会议。李强就构建更为紧密的中国－东盟命运共同体提出四点建议：一是携手打造经济增长中心，加强互联互通，深化产业链供应链合作。二是携手推进新兴产业合作，加强新能源汽车、光伏、人工智能等领域合作。三是携手维护地区和平安宁，积极推进“南海行为准则”案文磋商，开展打击电信网络诈骗等合作。四是携手扩大人文交流，进一步加强文化、旅游、培训、青年等领域合作。 3后市展望及投资观点 9月依然反弹可期，但近期需谨慎海外扰动。当下正处于无法证伪中国经济复苏斜率陡峭的时间段，前期以地产刺激为代表的一系列稳增长政策效果尚需时间检验，因此认为此前下跌时对A股基本面的怀疑告一段落，9月反弹依然可以期待。但还需关注下周美国CPI数据可能带来的扰动，如果美国CPI数据高于预期，由美联储退出加息周期不确定性带来的人民币贬值预期仍会带来明显的北向资金流出压力，在A股成交量缩小的背景下将构成扰动。 行业配置建议关注以华为产业链为代表的科技制造和经济复苏顺周期方向。 ①华为重新发布5G手机，个人电子产品消费回升和半导体产业链国产替代两重逻辑对相关行业形成利好，同时卫星通信概念仍是市场关注的热点，因此建议配置整体电子行业和国防军工、通信中的卫星通信相关标的。②在政策预期得到集中兑现后，经济增速放缓对A股的压制将减轻，经济复苏顺周期方向的做多逻辑较为通畅。由于本次政策发力是以地产拉动上下游制造业，结合目前资源品和原材料库存处于低位，建议着重配置制造业上游的煤炭、钢铁、有色金属、石油石化。 4风险提示 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资