2023年第36周周报：仔猪价破成本，重视生猪板块投资机会

农林牧渔证券研究报告 2023年09月10日 2023年第36周周报：仔猪价破成本，重视生猪板块投资机会！ 1、生猪板块：生猪均价震荡偏弱，断奶仔猪售价跌破成本，重视猪板块“前瞻性”机会！ 1）本周猪价震荡偏弱。截至9月9日，全国生猪均价16.74元/kg，较上周末下跌2.56%（智农通），呈震荡下跌状 态；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为287元/头和1619元/头（上周分别为336和1629元/头），断奶仔猪头均亏损100元左右。供应端，本周出栏均重为122.83kg（上周为122.49kg），大猪活体库存压力持续增长，且样本点9月计划销售生猪量环比+4.05%（涌益咨询）。需求端，8月猪价上涨抑制终端消费，8月样本企业日度屠宰量环比下跌4.9%，此外入库减少&前期冻品有所出库，本周屠宰场冻品库容率为19.56%（环比降0.24pct）。行业持续亏损带动产能持续去化，根据涌益数据显示，淘汰母猪价格环比上周有所下降。随着前期大猪+标猪供应压力加大，猪价或将持续承压。资金紧张&猪价反弹力度有限&仔猪价格低位情况下，行业产能去化或仍将持续。 2）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，从2023年头均市值看，当前上市公司头均市值来看， 其中巨星农牧、牧原股份、金新农3000-4000元/头；温氏股份、新五丰2000-3000元/头；京基智农、华统股 份、唐人神、傲农生物、新希望、天邦食品1000-2000元/头；大北农、天康生物低于1000元/头；估值处在历史 相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止9月10日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹分析师 SAC执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 陈炼联系人 chenlian@tfzq.com 2）本周毛鸡价格小幅反弹。本周鸡苗价格2.32元/羽，环比+6.42%，同比-21.09%；养殖户低价惜售情绪增强，局 部地区毛鸡供应略显紧张，叠加屠宰企业持续盈利，屠宰开工率回升，本周毛鸡价格止跌小幅上涨，本周均价8.38 元/公斤，环比+1.7%，同比-9.21%；鸡肉综合品本周均价10580元/吨，环比-0.66%，同比-3.38%。本周肉鸡养殖盈 利转入亏损，屠宰小幅盈利（截止9月8日，博亚和讯）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、 【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：Q2饲料超额优势加速提升，蓄力明后年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，近期鱼粉受秘鲁配额影响显著上涨，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：随着动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【回盛生物】（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。 4、种植板块：粮价上涨值得关注，转基因产业化试点结果良好！ 1）近期，农业农村部科技发展中心和全国农业技术推广服务中心有关负责人谈到，农业农村部提到“农业转基因技术在增加作物产量、减少病虫草害损失、减少化学杀虫剂使用、节省人工成本等方面发挥了不可替代的作用”，今年试点范围扩展到河北、内蒙古、吉林、四川、云南5个省区20个县并在甘肃安排制种。从试点看，转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2）本周（截至9月8日）CBOT大豆价格下跌0.38%，CBOT玉米价格上涨0.31%。国内玉米现货平均价达2935元 /吨，较上周上涨0.22%；国内大豆现货平均价达5013元/吨，较上周上涨0.74%。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。 5、宠物板块：出口改善+看好国产品牌崛起机会！ 1）宠物出口持续恢复。7月我国宠物食品出口额（人民币口径）同比增长0.47%，继今年6月出口同比增长之后再次实现增长。美元口径下我国宠物食品出口额同比下滑5.4%。从出口单价来看，7月我国宠物食品出口单价同比增长13%（人民币口径）/6%（美元口径），出口发达国家中美国占比环比上升同时对美市场出口自22年7月来实现首次同比增长。 2）国内市场持续增长，国产品牌表现良好！据宠物营销界，淘宝8月数据显示，犬主粮加购人气值月环比提升 0.24%，犬零食人气值月环比提升0.04%。皇家、麦富迪位列犬主粮销售排行榜1、2名，麦富迪、疯狂小狗位列犬零食销售排行榜1、2名。 我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。 行业走势图 农林牧渔沪深300 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2022-092023-012023-05 资料来源：聚源数据 相关报告 1《农林牧渔-行业研究周报:2023年第 35周周报：半年报披露完毕，如何看待各板块投资机会》2023-09-03 2《农林牧渔-行业研究周报:2023年第 34周周报：猪价关键期将至，重视供需变化，坚定生猪板块信心！》2023-08-27 3《农林牧渔-行业点评:从亚洲宠物博览会看宠物经济新趋势！》2023-08-22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.生猪板块：生猪均价震荡偏弱，断奶仔猪售价跌破成本，重视猪板块“前瞻性”机会！ 1）本周猪价震荡偏弱。截至9月9日，全国生猪均价16.74元/kg，较上周末下跌2.56% （智农通），呈震荡下跌状态；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为287元/头和1619元/头（上周分别为336和1629元/头），断奶仔猪头均亏损100元左右。供应端，本周出栏均重为122.83kg（上周为122.49kg），大猪活体库存压力持续增长，且样本点9月计划销售生猪量环比+4.05%（涌益咨询）。需求端，8月猪价上涨抑制终端消费，8月样本企业日度屠宰量环比下跌4.9%，此外入库减少&前期冻品有所出库，本周屠宰场冻品库容率为19.56%（环比降0.24pct）。行业持续亏损带动产能持续去化，根据涌益数据显示，淘汰母猪价格环比上周有所下降。随着前期大猪+标猪供应压力加大，猪价或将持续承压。资金紧张&猪价反弹力度有限&仔猪价格低位情况下，行业产能去化或仍将持续。 2）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，从2023年头均市值看，当前 上市公司头均市值来看，其中巨星农牧、牧原股份、金新农3000-4000元/头；温氏股份、 新五丰2000-3000元/头；京基智农、华统股份、唐人神、傲农生物、新希望、天邦食品 1000-2000元/头；大北农、天康生物低于1000元/头；估值处在历史相对底部区间，多 股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止9月10日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2.禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 2）本周毛鸡价格小幅反弹。本周鸡苗价格2.32元/羽，环比+6.42%，同比-21.09%；养殖户低价惜售情绪增强，局部地区毛鸡供应略显紧张，叠加屠宰企业持续盈利，屠宰开工率回升，本周毛鸡价格止跌小幅上涨，本周均价8.38元/公斤，环比+1.7%，同比-9.21%； 鸡肉综合品本周均价10580元/吨，环比-0.66%，同比-3.38%。本周肉鸡养殖盈利转入亏 损，屠宰小幅盈利（截止9月8日，博亚和讯）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3.后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：Q2饲料超额优势加速提升，蓄力明后年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，近期鱼粉受秘鲁配额影响显著上涨，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：随着动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】 （非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【回盛生物】（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。 4.种植板块：粮价上涨值得关注，转基因产业化试点结果良好！ 1）近期，农业农村部科技发展中心和全国农业技术推广服务中心有关负责人谈到，农业农村部提到“农业转基因技术在增加作物产量、减少病虫草害损失、减少化