量化组合跟踪周报：Beta因子表现良好，市场呈现小市值风格

2023年9月10日 总量研究 Beta因子表现良好，市场呈现小市值风格 ——量化组合跟踪周报20230909 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周（2023.09.04-2023.09.08，下同）全市场股票池中，杠杆因子、Beta因子和非线性市值因子取得正收益（0.23%、0.16%、0.13%），市场表现为杠杆风格；市值因子和残余波动率因子取得明显负收益（-0.49%和 -0.45%）；其余风格因子表现一般。 单因子表现：沪深300股票池中，表现较好的因子有下行波动率占比(1.59%)、市净率因子(1.27%)、净利润断层(1.18%)。表现较差的因子有单季度ROA同比(-1.64%)、单季度营业收入同比增长率(-1.64%)、单季度ROE同比(-1.86%)。 中证500股票池中，本周表现较好的因子有对数市值因子(1.16%)、净利润率TTM(0.61%)、营业利润率TTM(0.57%)。表现较差的因子有单季度EPS (-1.21%)、单季度ROE(-1.35%)、单季度总资产毛利率(-1.35%)。 流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有对数市值因子(0.84%)、6日成交金额的标准差(0.67%)、6日成交金额的移动平均值(0.57%)。表现较差的因子有单季度ROE(-2.34%)、单季度总资产毛利率(-2.37%)、单季度EPS (-2.78%)。 因子行业内表现：本周，净资产增长率因子在国防军工行业正收益突出，净利润增长率因子在石油石化行业正收益明显。每股净资产因子在房地产行业表现较好，每股经营利润TTM因子在石油石化、煤炭行业表现较好。5日动量因子在国防军工、通信、计算机、房地产、传媒、电子行业动量效应显著；1月动量因子在国防军工、通信、煤炭行业正收益突出。估值类因子中，BP因子在多数行业表现较好；EP因子在石油石化、煤炭行业正收益明显。对数市值因子在房地产行业表现较好，残差波动率因子在国防军工行业表现较好，流动性因子在国防军工、综合行业表现较好，在多数行业反转效应明显。 PB-ROE-50组合跟踪：本周PB-ROE-50组合在各股票池中表现均较弱。中证500股票池中获得超额收益-0.79%，中证800股票池中超额收益-1.13%，全市场股票池中获得超额收益-1.55%。 机构调研组合跟踪：本周公募调研跟踪策略超额收益出现回撤。公募调研选股策略相对中证800获得超额收益-0.03%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益0.71%。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 目录 1、因子表现跟踪4 1.1、单因子表现4 1.2、大类因子表现7 1.3、行业内因子表现8 2、组合跟踪9 2.1、PB-ROE-50组合表现9 2.2、机构调研组合跟踪9 3、风险提示10 中庚基金 图目录 图1：沪深300股票池因子表现4 图2：中证500股票池因子表现5 图3：流动性1500股票池因子表现6 图4：风格因子表现7 图5：行业内因子表现8 图6：PB-ROE-50组合样本外超额净值曲线9 图7：机构调研组合超额净值曲线10 表目录 表1：PB-ROE-50业绩表现9 表2：机构调研组合业绩表现9 1、因子表现跟踪 1.1、单因子表现 下图展示了本周因子在沪深300、中证500和流动性1500股票池中的表现，收益为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益。 沪深300股票池中，本周（2023.09.04-2023.09.08，下同）表现较好的因子有下行波动率占比(1.59%)、市净率因子(1.27%)、净利润断层(1.18%)。表现较差的因子有单季度ROA同比(-1.64%)、单季度营业收入同比增长率(-1.64%)、单季度ROE同比(-1.86%)。 图1：沪深300股票池因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至2023.09.08 中证500股票池中，本周表现较好的因子有对数市值因子(1.16%)、净利润率TTM(0.61%)、营业利润率TTM(0.57%)。表现较差的因子有单季度EPS (-1.21%)、单季度ROE(-1.35%)、单季度总资产毛利率(-1.35%)。 图2：中证500股票池因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至2023.09.08 流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有对数市值因子(0.84%)、6日成交金额的标准差(0.67%)、6日成交金额的移动平均值(0.57%)。表现较差的因子有单季度ROE(-2.34%)、单季度总资产毛利率(-2.37%)、单季度EPS(-2.78%)。 图3：流动性1500股票池因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至2023.09.08 1.2、大类因子表现 本周全市场股票池中，杠杆因子、Beta因子和非线性市值因子取得正收益 （0.23%、0.16%、0.13%），市场表现为杠杆风格；市值因子和残余波动率因子取得明显负收益（-0.49%和-0.45%）；其余风格因子表现一般。 图4：风格因子表现 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% -0.10% -0.20% -0.30% -0.40% -0.50% -0.60% 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2023.09.04-2023.09.08 1.3、行业内因子表现 本周，净资产增长率因子在国防军工行业正收益突出，净利润增长率因子在石油石化行业正收益明显。每股净资产因子在房地产行业表现较好，每股经营利润TTM因子在石油石化、煤炭行业表现较好。5日动量因子在国防军工、通信、计算机、房地产、传媒、电子行业动量效应显著；1月动量因子在国防军工、通信、煤炭行业正收益突出。估值类因子中，BP因子在多数行业表现较好；EP因子在石油石化、煤炭行业正收益明显。对数市值因子在房地产行业表现较好，残差波动率因子在国防军工行业表现较好，流动性因子在国防军工、综合行业表现较好，在多数行业反转效应明显。 图5：行业内因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：采用申万一级行业分类，统计区间为2023.09.04-2023.09.08 2、组合跟踪 2.1、PB-ROE-50组合表现 本周PB-ROE-50组合在各股票池中表现均较弱。中证500股票池中获得超额收益-0.79%，中证800股票池中超额收益-1.13%，全市场股票池中获得超额收益 -1.55%。 表1：PB-ROE-50业绩表现 本周超越基准收益率 今年以来超额收益率 本周绝对收益率 今年以来绝对收益率 中证500 -0.79% -9.22% -1.54% -11.17% 中证800 -1.13% -9.60% -1.88% -11.53% 全市场 -1.55% -11.57% -2.30% -13.47% 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计区间为2023.01.03-2023.09.08 图6：PB-ROE-50组合样本外超额净值曲线 全市场中证800中证500 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.80 0.90 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：回测区间为2021.01.04-2023.09.08 2.2、机构调研组合跟踪 本周公募调研跟踪策略超额收益出现回撤。公募调研选股策略相对中证800获得超额收益-0.03%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益0.71%。 表2：机构调研组合业绩表现 本周超越基准收益率 今年以来超额收益率 本周绝对收益率 今年以来绝对收益率 公募调研选股 -0.03% 13.24% -1.22% 9.59% 私募调研跟踪0.71%5.23%-0.50%1.84% 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计区间为2023.01.03-2023.09.08 图7：机构调研组合超额净值曲线 公募调研选股私募调研跟踪 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：回测区间为2021.01.04-2023.09.08 3、风险提示 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视