二季度营收同环比增长

买入（维持） 股价（2023年09月07日）6.07元 二季度营收同环比增长 公司研究|中报点评长信科技300088.SZ 目标价格7.80元 52周最高价/最低价7.25/5.58元 总股本/流通A股（万股）245,492/244,269 A股市值（百万元）14,901 上半年，公司营收同比增长约5%至33.7亿元，归母净利润同比下降约40%至2.2亿元，毛利率同比下降9.0pct到12.2%。二季度单季营收同比上升27%至19.0亿元，毛利率环比下降4.5pct到10.2%，盈利能力有所下降。 坚定未来战略方向，汽车业务营收占比逐年提升。公司具备完整的车载产业链，覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品，根据23 年1月公司披露的信息，车载业务占比已超总体业务的50%，汽车电子业务已作为公司未来若干年最重要的战略发展方向。23年上半年，公司保持高强度研发投入，取得了3D车载曲面盖板和炫彩显示等多种技术成果，并获得了多个3D车载项目定点，订单金额达数十亿元；公司快速布局和安装G4.5代产线以解决车载屏核心部件Sensor的紧张困局，现已实现全部量产。新产品量产和产能快速布局保证了汽车电子板块业务持续向好发展。 VR显示模组业务位居行业头部，公司供货的MetaQuest3最新产品预计Q3上市。公司VR业务起步早，技术强，目前为Meta提供VRQuest2显示模组，也为国内VR巨头提供VR头显模组供货；根据半年报，公司正在为Meta提供Quest3 的VR头显模组产品，并在此基础上加快研发搭载microled的高世代VR头显模组。预计随着Quest3等新产品的上市，公司VR显示模组业务年内有望迎来新增长。 预计年内供货UTG产品超百万台，保持扩产节奏彰显发展信心。子公司东信光电为搭载国内可折叠手机的首家UTG量产企业，已和国内外手机品牌巨头建立了深厚的 业务合作关系并已获得国内主要头部品牌客户的项目定点，23年内预计将为客户提供过百万台UTG产品。2023年6月，公司购买150亩土地用于东信光电产能扩张。 盈利预测与投资建议 我们预测公司23-25年每股收益分别为0.26/0.31/0.38元（原23-24年预测分别为0.47、0.55元，主要受市场环境影响下调了主营业务营收和毛利率），根据可比公司23年平均30倍PE估值，给予目标价人民币7.80元，维持“买入”评级。 风险提示 国家/地区中国 行业电子 核心观点 报告发布日期2023年09月09日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 3.23 -2.73 -1.46 -14.47 相对表现% 3.41 3.08 -0.65 -7.16 沪深300% -0.18 -5.81 -0.81 -7.31 蒯剑021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856 李庭旭litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 杨宇轩yangyuxuan@orientsec.com.cn 薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 消费电子和汽车业务进展不及预期；UTG渗透率不及预期；市场竞争加剧风险。 公司主要财务信息 短期业绩承压，车载、VR等新兴市场持续拓展 2022-09-06 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 7,018 6,987 7,270 8,277 9,258 同比增长(%) 3% -0% 4% 14% 12% 营业利润(百万元) 1,051 733 669 911 1,107 同比增长(%) 9% -30% -9% 36% 21% 归属母公司净利润(百万元) 904 680 633 773 936 同比增长(%) 8% -25% -7% 22% 21% 每股收益（元） 0.37 0.28 0.26 0.31 0.38 毛利率(%) 23.7% 19.2% 16.3% 19.0% 19.8% 净利率(%) 12.9% 9.7% 8.7% 9.3% 10.1% 净资产收益率(%) 12.3% 8.5% 7.5% 8.7% 9.8% 市盈率 17 23 24 20 16 市净率 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 盈利预测与投资建议 我们预测公司23-25年每股收益分别为0.26/0.31/0.38元（原23-24年预测分别为0.47、0.55元，主要受市场环境影响下调了主营业务营收和毛利率），根据可比公司23年平均30倍PE估值，给予目标价人民币7.80元，维持“买入”评级。 公司 代码 最新价格(元) 2023/9/7 每股收益（元） 市盈率 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 蓝思科技 300433 12.30 0.49 0.61 0.84 1.01 24.99 20.14 14.70 12.19 凯盛科技 600552 10.73 0.15 0.20 0.29 0.39 72.21 53.87 36.89 27.31 歌尔股份 002241 15.62 0.51 0.61 0.86 1.11 30.54 25.48 18.23 14.13 水晶光电 002273 10.55 0.41 0.47 0.59 0.74 25.46 22.59 17.94 14.34 京东方A 000725 3.96 0.20 0.21 0.39 0.48 20.01 19.14 10.21 8.22 天德钰 688252 19.96 0.32 0.39 0.58 0.78 62.91 51.55 34.27 25.44 最大值 72.21 53.87 36.89 27.31 最小值 20.01 19.14 10.21 8.22 平均数 39.35 32.13 22.04 16.94 调整后平均 35.98 29.94 21.28 16.52 数据来源：Wind、东方证券研究所 受消费电子市场复苏不及预期和市场竞争激烈影响，根据22年报和23H半年报公布的营收和毛利率情况，下调公司23E-25E营收和毛利率，盈利预测变化主要来自于：a）下调23E-25EITO业务毛利率；b）下调23E-25ESensor业务营收和毛利率；c）下调23E-25E触控显示模组的营收和毛利率；d）下调23E-25E减薄业务营收和毛利率。 表2：主要财务信息变动分析表主要财务信息 调整前 调整后 2023E 2024E 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9,422 10,866 7,270 8,277 9,258 变动幅度 -22.8% -23.8% 营业利润(百万元) 1,341 1,575 669 911 1,107 变动幅度 -50.1% -42.1% 归属母公司净利润(百万元) 1,153 1,352 633 773 936 变动幅度 -45.1% -42.8% 每股收益（元） 0.47 0.55 0.26 0.31 0.38 变动幅度 -45.1% -42.8% 毛利率(%) 22.6% 22.6% 16.3% 19.0% 19.8% 变动幅度 -6.3% -3.6% 净利率(%) 12.2% 12.4% 8.7% 9.3% 10.1% 变动幅度 -3.5% -3.1% 数据来源：公司公告、东方证券研究所 表3：收入分类预测变动表 收入分类预测表 2023E 调整前 2024E 2023E 调整后 2024E 2025E ITO和Sensor销售收入（百万元） 1,049 1,138 954 1,048 1,143 变动幅度 -9.0% -7.9% 毛利率 28.4% 29.0% 17.3% 20.7% 22.0% 变动幅度 -11.1% -8.4% 触控显示模组销售收入（百万元） 5,905 6,968 4,208 4,923 5,526 变动幅度 -28.7% -29.3% 毛利率 15.4% 15.3% 12.5% 14.2% 14.8% 变动幅度 -2.9% -1.1% 减薄销售收入（百万元） 2,414 2,703 2,029 2,222 2,500 变动幅度 -16.0% -17.8% 毛利率 38.0% 39.0% 24.0% 29.0% 30.0% 变动幅度 -14.0% -10.0% 其它销售收入（百万元） 55 58 80 84 88 变动幅度 45.4% 45.4% 毛利率 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 变动幅度 0.0% 0.0% 合计销售收入（百万元） 9,422 10,866 7,270 8,277 9,258 变动幅度 -22.8% -23.8% 综合毛利率 22.6% 22.6% 16.3% 19.0% 19.8% 变动幅度 -6.3% -3.6% 数据来源：公司公告、东方证券研究所 风险提示 消费电子和汽车业务进展不及预期；UTG渗透率不及预期；市场竞争加剧风险。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,406 1,709 1,614 2,056 2,741 营业收入 7,018 6,987 7,270 8,277 9,258 应收票据、账款及款项融资 2,111 2,104 1,925 2,192 2,451 营业成本 5,354 5,648 6,082 6,704 7,425 预付账款 17 25 26 30 33 营业税金及附加 34 45 33 46 51 存货 582 853 1,200 1,274 1,299 营业费用 88 94 90 103 112 其他 123 205 206 209 211 管理费用及研发费用 498 553 535 608 676 流动资产合计 4,239 4,896 4,971 5,760 6,736 财务费用 50 (102) (10) 22 6 长期股权投资 780 742 742 742 742 资产、信用减值损失 54 56 23 6 2 固定资产 4,526 5,384 5,174 4,955 4,715 公允价值变动收益 (0) 19 (30) 0 0 在建工程 970 944 1,156 1,244 1,276 投资净收益 33 (43) 40 40 40 无形资产 194 251 244 236 229 其他 77 64 142 82 82 其他 853 847 767 760 803 营业利润 1,051 733 669 911 1,107 非流动资产合计 7,323 8,169 8,081 7,937 7,764 营业外收入 10 6 15 15 15 资产总计 11,563 13,065 13,052 13,697 14,500 营业外支出 1 9 5 5 6 短期借款 611 630 600 400 200 利润总额 1,060 730 679 921 1,115 应付票据及应付账款 1,683 2,283 2,458 2,710 3,001 所得税 127 17 16 111 134 其他 567 730 177 185 192 净利