数据专题：八月线下调味品表现优，线上保健品领先

行情复盘： 8月食饮跌幅5.9%，表现优于沪深300（跌幅6.2%），在一级行业中排名第十六；子行业整体下滑，白酒（-4.8%）、非白酒（-6.6%）、食品加工（-6.7%）跌幅较小；个股中*ST西发（32.92%）、*ST交昂（14.95%）、惠发食品（14.29%）、莲花健康（12.61%）、迎驾贡酒（9.79%）涨幅分列前五。 数据更新： 线下端，综合而言，马上赢数据显示8月重点公司中盐津、千禾、百润销售额同比增速最高，分别同比增长53%、53%、34%，三家公司均延续7月同比高增速。 1）8月白酒销售额同比-3%、环比+8%，重点公司中顺鑫农业8月同比-1%、环比+7%； 2）啤酒销售额同比-10%、环比-10%，重点公司中重庆啤酒8月同比-20%、环比-3%，公司今年来整体销售趋势向好，基本面有望迎修复，成长属性强。 预调酒公司百润股份8月同比+34%、环比-7%； 3）饮料销售额同比-9%、环比-2%，重点公司中8月东鹏饮料深入渠道精耕、推进全国化拓展、新品表现超预期，同比+22%，而承德露露、香飘飘分别同比+18%/+4%； 4）乳制品销售额同比-10%、环比-3%，重点公司中8月新乳业同比+1%，妙可蓝多同比-29%。整体来看，受疫情后健康化趋势影响，低温奶增长稳健，常温奶恢复较慢，而可选品奶酪受消费力不足影响恢复依然偏弱； 5）调味品销售额同比+6%、环比+13%，重点公司中8月千禾味业同比+54%，天味食品同比-1%，夏季火锅底料和中式复调处于消费淡季，且去年疫情影响下基数较高。而中炬高新、海天味业分别同比-5%/-9%； 6）零食销售额同比-11%、环比+2%，重点公司中8月盐津铺子受益于全渠道扩张延续高增，同比+53%，劲仔或受益大包装持续拓展渠道同比+4%，而甘源同比+3%。 线上端，8月保健品同比表现相对更好。 1）8月淘系零食销售额同比-26.77%、环比-0.21%，重点公司中盐津、甘源、劲仔同比增速最高，分别为37.61%、14.19%、4.29%； 2）8月淘系保健品销售额同比+28.90%、环比+5.53%，重点公司中汤臣同比+10.53%； 3）8月淘系宠物销售额同比-7.29%、环比+4.18%，其中表现较好的品牌为佩蒂旗下爵宴（销售额同比+205.46%）、中宠旗下品牌Toptrees（同比+64.23%）、乖宝集团旗下麦富迪（同比+24.49%）。 投资建议： 宏观、基本面、预期的三重奏逻辑有望助力板块走强。1）白酒重点推荐低估值、高增长的确定性标的，如老窖、今世缘，以及稀缺α标的金种子。 2）啤酒首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒、高端化领先的重庆啤酒。3）调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，休闲食品建议关注盐津铺子，饮料推荐农夫、东鹏。预制菜重点推荐安井食品、千味央厨、佳禾食品。 风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动 重点推荐标的简称今世缘泸州老窖燕京啤酒千味央厨安井食品新乳业千禾味业绝味食品立高食品 1.2北上持仓 1.2.1持仓情况 北上资金在茅台、五粮液、重庆啤酒、东鹏饮料、伊利、千禾食品、洽洽、安井食品等个股上持仓份额较高，达到5%以上。 1.2.2持仓变动情况 北上资金整体持仓变动情况不大，个别企业有明显增持和减持。8月北上资金增持最多的标的是佳禾食品，达到2.71%。而伊利股份和洽洽食品相对减持较多，均为1.70%。 2.基本面追踪 2.1销售数据更新：线下调味品增速较高，线上保健品增速领先 2.1.1线下销售数据：调味品同环比增速均高 分品类看，8月白酒从线下渠道样本终端动销同比减少3%但环比增加8%，一定程度上进一步回暖。其中，顺鑫农业8月线下销售额同比基本持平，环比增长7%，或与近期地产政策和规划方案释放下刺激部分客群消费增加有关。 啤酒线下渠道销售额略有下滑。8月啤酒线下销售额同比与环比均减少10%，啤酒线下销售同比下滑明显，环比跌至负数。重点公司中重庆啤酒8月线下销售额同比减少20%且环比减少3%，随着公司逐渐走出渠道调整影响，四季度基数转低，高端化趋势下公司基本面有望迎修复，成长属性强；百润股份大单品8月线下销售额同比增长34%。 饮料线下渠道销售额略有下滑。8月饮料线下销售额同比减少9%，环比减少2%，主要系天气扰动。重点公司中，8月东鹏饮料终端动销同比增长22%、环比增长1%，主要系省内渠道进一步精耕，省外持续推进全国化，提升渠道覆盖尤其是冰冻化率；其中特饮同比增长14%、环比持平，新品补水啦表现持续超预期，目前已成为第二曲线核心产品。承德露露淡季情况下表现较为稳健，同比增加18%、环比减少2%；推出新品期待破局，南方市场加大内部激励情况下仍在攻坚。香飘飘8月线下销售额同比增长4%、环比增长10%；其中，冲泡同比略降2%、环比增长19%，加强对20%核心门店管理；即饮果汁茶同比、环比增长均为大约5%；新品冻柠茶和牛乳茶，同比仍高增约280%，但环比下降6%，铺货进度略降速。 乳制品线下渠道销售额略有下滑。8月乳制品线下销售额同比减少10%，环比减少3%。乳制品线下销售额持续负同比，环比也下滑为负。重点公司中8月新乳业线下销售表现相对稳定，同比增长1%，而妙可蓝多同比-29%，我们认为受疫情后健康化趋势影响，低温奶增长稳健，常温奶恢复较慢，而可选品奶酪受消费力不足影响恢复依然偏弱。 调味品线下销售额同比增速提升而环比转正。8月调味品线下销售额同比增加6%，环比增加13%。重点公司中8月千禾同比增加53%；天味食品同比减少1%，夏季火锅底料和中式复调处于消费淡季，且去年疫情影响下基数较高；中炬高新同比减少5%，而海天味业同比减少9%，增长乏力主要因现代渠道竞争加剧，以量换价致使销额下滑。 休闲零食线下销售额同比略降而环比回升。8月休闲零食线下销售额同比减少11%，环比增加2%。重点公司中8月盐津铺子销售额受益于全渠道扩张延续高增，同比增长53%，日前已公布2023年中期报告，公司23H1专注7大品类销售，实现营业收入18.40亿元，同比增长56.54%，归母净利润2.46亿元，同比增长90.69%。劲仔同比增加4%，或受益大包装持续拓展渠道，而甘源同比增加3%，或由于去年5月进入量贩后下半年基数提升而渠道下沉、今年推出的冻干新品起量仍需时间。 2.1.2线上销售数据：酒类与保健品同比增速领先 8月零食-坚果-特产线上销售额（天猫+淘宝）同比减少26.77%，环比减少0.21%。 拆分量价看，销量同比增加0.34%，环比减少13.16%；客单价同比减少7.61%，环比增加19.97%。 2.2原材料价格与走势预判 小麦：小麦玉米价差走强，替代效应减弱。同时，下游饲料企业季节性补库，小麦现货价预计震荡上行。 大豆：大豆价格在8月份缓慢回升，从4800元/吨升至近5000元/吨的均价。 油：花生油价格在8月有小幅上涨。油脂供应偏宽松，天气炒作进入尾声，油脂震荡格局不变。 禽肉&蛋：禽肉和禽蛋供需持续双增，养殖成本走高后支撑价格，禽&蛋价重心继续抬升。 包装：8月玻璃价格上涨显著，月环比增加6.43%。铝价价格回升，月环比增加2.52%。PET价格略微下跌，月环比减少-0.82%。瓦楞纸价格有所回升，月环比增加1.21%。总体来说，食品饮料的包装原料价格有回升趋势。 3.投资建议 宏观、微观数据均显示板块有转好趋势，政策积极信号密集释放，美联储加息影响消弭；三季度迎来多品类旺季，业绩修复延续；市场预期触底后正在转向。宏观、基本面、预期的三重奏逻辑有望助力板块走强。 细分板块投资建议： 白酒：近日积极政策频出，主要在房地产及证券业两方面，对白酒行情推动明显。 白酒板块中报业绩已全部发布，整体稳健增长；或由于去年Q2低基数情况下，今年Q2业绩增速环比Q1有所提升。估值具备性价比，库存正降至合理及更低水平，各家酒企已出台双节政策迎接旺季。我们认为当前风格仍应稳中求进，重点推荐低估值、高增长的确定性标的，如老窖、今世缘，以及稀缺α标的金种子；建议关注次高端舍得、汾酒。 啤酒：行业高端化趋势延续，主要啤酒企业产品结构持续优化升级，吨价稳步提升。澳麦“双反”取消或带来明年成本端改善，叠加现饮场景修复，盈利能力有望进一步提升。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒、高端化领先的重庆啤酒。 调味品、乳制品、休闲食品、饮料：零添加调味品、鲜奶等消费基数扩大、复购提升带动收入增长，卤制品经营修复明显、成本与费用端压力缓解，饮料多家公司改革逻辑下新品不断且已步入旺季。调味品推荐千禾，乳制品推荐新乳业，休闲食品建议关注盐津铺子，饮料推荐农夫、东鹏。 预制菜：建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会，选品能力强、对市场需求反映速度快的公司机会，以及店数+店效双升的餐饮企业。重点推荐安井食品、千味央厨、佳禾食品。 4.风险提示 （1）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打击，进而对整个行业运营造成不利影响。 （2）竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公司业绩产生负面影响。 （3）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动超预期，增加上下游盈利水平的不确定性。