全球储能市场情况更新：中美欧装机持续景气，美国大储量上有望超预期

中美欧装机持续景气，美国大储量上有望超预期 全球储能市场情况更新202309 光大电新团队殷中枢和霖 2023年9月8日 证券研究报告 核心观点 国内大储：中标价格是最核心的跟踪指标。 （1）从中标体量上看，持续景气。马上进入Q4，又会进入招中标密集期。 （2）从中标价格上看，持续下行。中标价格在Q4会不会继续下降，是当前国内大储最重要的跟踪指标。 （3）拆解各环节的价格，电芯、系统附加值、EPC附加值三个环节价格普降。 美国大储：装机存在超预期可能。 （1）IRA补贴细则落地后，67月份装机大幅上涨，全年预计装机96GW29GWh； （2）EIA预计911月装机环比有一定放缓，届时如果实际装机大幅高于预期值，会是超预期的因素。 欧洲大储户储：大储增长迅速，德国户储装机维持高位。 （1）大储：已有一定体量，增长迅速。LCPDelta预计23年装机37GW，同比94。英国市场占比最高，意大利市场增长最快。 （2）户储：今年18月，德国户储累计装机3GWh。装机量仍维持高位，核心在于库存消化情况。 投资建议 整个大储市场追踪的两大核心因素：国内市场的“价”、美国市场的“量”。目前来看，美国市场的量在Q4有超预期的可能。欧洲市场的快速增长能提供一定的市场增量，也是未来潜在的催化剂。投资方面，重点关注美国储能相关标的：阳光电源、盛弘股份、科华数据、南都电源、科陆电子。 风险分析 海外市场经营风险、市场竞争加剧带来的盈利不及预期风险、储能行业发展不及预期风险。 从中标规模看：储能市场持续景气。8月份出现了环比下滑，但是属于正常波动，一般而言，Q4会是招中 标的密集期。2023年18月，储能项目累计中标18GW45GWh。 图1：国内大储中标情况 160 140 120 100 80 60 40 2121 32 147 38 54 34 26 31 42 78 31 93 37 54 25 75 33 马上进入23Q4， 中标量上有望出现环比大增 49 21 500 400 300 200 100 0 20 1714 090710 16 11 12 14 07 08 18 00 5月6月 7月8月 9月10月 11月 12月1月 2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10月 11月 12月 100 2022年2023年 储能项目（中标）总规模GW储能项目（中标）总规模GWh总规模（GWh）同比（右轴）总规模（GWh）环比（右轴） 从中标价格看：价格仍在持续下行。2023年8月，储能系统中标均价（2h）已经下跌到105元Wh，EPC中 标均价（2h）已经下跌到146元Wh。 图2：国内大储中标价格情况 去年Q4的高价订单大部分在23Q2交付完成。在中报上增厚了储能 厂商的盈利。 5月份陡峭的降幅主要系低价抢今年年底前可交付的订 单。 7、8月份的下降系一体化企业开始价 格战。 中标价格在Q4会不会进一步下降，是当前储能行业最重要的观 测指标之一。 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2023年 22 20 18 16 14 12 10 EPC中标均价2h（元Wh）储能系统中标均价2h（元Wh） EPC价格大幅下降是全行业各个环节共同降价的结果。储能EPC价格电芯价格系统附加值EPC附加值。8月相比价格相对高点的4月份，电芯价格下降16系统附加值下降24，EPC附加值31；8月价格环比7月，电芯价格6，系统附加值7；EPC附加值16 图3：2023年国内大储各环节价格情况 120 100 080 060 040 020 50 096 092 092 076 066 069 068 064 051 052 054 043 046 043 044 041 40 30 20 10 0 10 20 000 1月2月 3月4月 5月6月7月 30 8月 （EPC系统）价格（元Wh （系统电芯）价格（元Wh） 储能电芯价格（元Wh） （EPC系统）价格环比（右轴）（系统电芯）价格环比（右轴）储能电芯价格环比（右轴） 资料来源：《储能与电力市场》、鑫椤锂电，光大证券研究所整理 2023年6月开始，美国大储市场装机明显回暖，6月装机1GW，7月装机15GW。截至7月，2023年美国大 储装机量为33GW。 图4：美国大储装机情况（MW） 1600 1400 1200 1000 800 2023年14月，三重因素影响装机： 1、碳酸锂价格开始回落，观望情绪较重； 2、IRA补贴细则未落地； 3、加息给项目经济性带来了一定负面影响 2023年5月12日，IRA激励补贴细则落地2023年6月， 12月 11月 10月 9月 8月 7月 储能装机开始放量 10608 15064 一般而言，下半年装机量高于上半年 600 400 200 653 2681 86 169 1436 0 1月2月3月 4月5月6月 2021年 2022年 2023年 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 根据EIA的7月份最新预测，2023年美国大储装机预计为96GW。 图5：2023年美国大储装机情况（MW） 去年Q4由于碳酸锂价格高企，IRA法案没有生效等因素，装机很少。 预计今年Q4装机会有很大的同比增长。 2500 1200 2000 1000 800 1500 600 1000 400 200 500 0 0 1月2月3月 4月5月6月 7月8月E9月E10月E11月E12月E 200 新增装机量（MW环比右轴）同比（右轴） EIA每个月份都会出具装机量预测，最近3个月给的全年装机预测均在9698GW之间。根据伍德麦肯锡数 据，202120222023Q1美国大储的平均小时数分别为323128h。 假设2023年平均装机小时数为3h，则96GW的储能装机功率对应288GWh储能装机容量。 2066 12111506 全年装机量 十二月 十一月 十月 九月 八月 七月 六月 1061 2148 图6：2023年美国大储装机情况（MW） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 五月预测值六月预测值七月预测值当月实际装机量 根据LCPDelta数据，预计2023年大储装机同比94，达到37GW。 图7：20182023年欧洲大储装机情况（MW） 4000 3500 3000 2500 114 76 140 94 120 100 80 60 2000 1500 1000 500 0 20172018年，储能调频收益很高，大批储能电站抢在这两年装机并网。 34 15 2020年以来，随着欧洲海风、光伏等的快速发展，40 对于调频、调峰的需求都快速上升。 20 0 20 40 60 201820192020202120222023（E） 英国法国德国比利时西班牙 匈牙利瑞典荷兰芬兰斯诺文尼亚瑞士爱尔兰波兰意大利葡萄牙 挪威立陶宛丹麦欧洲合计同比（右轴） 资料来源：LCPDelta，光大证券研究所整理；注：历史数据及预测值均来自于LCPDelta 整体呈现增长趋势，个别国家存在装机的大小年。 英国占比最高：根据LCPDelta数据，2022年占比为44，LCPDelta预计2023年占比为41； 意大利增长最快：根据LCPDelta数据，2022年占比仅为1，LCPDelta预计2023年占比为23。 图8：2022年欧洲各国大储新增装机占比图9：2023年E欧洲各国大储新增装机占比 资料来源：LCPDelta，光大证券研究所整理 资料来源：LCPDelta，光大证券研究所整理；注：预测值来自于LCPDelta 英国：调频需求高，收益模式完善。 电力消费结构：气电占比高，光伏占比低，对调峰需求的储能需求一般；风电占比高，对系统调频能力要求高。 装机情况：2018年由于EFR（增强频率响应服务）的收益很高，储能装机景气；2021年以来，是由于风电的占比持续提升，使得调频需求持续提升，叠加盈利模式的不断拓展，带动装机大幅提升。 图10：英国大储新增装机量情况（单位：MW）图11：英国2022年电力消费结构 其他3 图12：英国风电电量占比情况 26 25 1600 1400 1200 1000 800 600 1512 140 833 442 385 258 214 120 100 80 60 40 20 0 风电25 生物质发电11 煤电2 24 23 20 19 16 22 20 18 400 200 0 20 40 60 光伏4 核电15 气电39 16 14 装机量同比（右轴） 水电2 12 10 20182019202020212022 资料来源：LCPDelta，光大证券研究所整理；注：历史数据及预测值均来自于LCPDelta 资料来源：LowCarbonPower，光大证券研究所整理；占比为电力消费量口径 资料来源：LowCarbonPower，光大证券研究所整理 意大利：进口电力高，保证能源稳定性角度大力发展储能 电力消费结构：进口电力占比高；对增加新能源装机有更迫切的诉求。 装机：2023年以前基本没有装机量，预计23年开始大幅增加。 图13：意大利大储新增装机量情况（单位：MW）图14：意大利2022年电力消费结构图15：意大利风光电量及电力进口量占比情况 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 853 0 0 0 20 25 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 其他5进口13 风电6 光伏9 生物质发 电6煤电7 气电44 16 15 14 13 12 风光电量占比电力进口量占比 15 地热2 水电9 14 14 13 13 13 13 12 12 10 11 装机量同比（右轴） 10 20182019202020212022 资料来源：LCPDelta，光大证券研究所整理；注：历史数据及预测值均来自于LCPDelta 资料来源：LowCarbonPower，光大证券研究所整理；占比为电力消费量口径 资料来源：LowCarbonPower，光大证券研究所整理 根据RWTHAachenUniversity数据，德国户储装机规模今年以来仍维持高位。2023年18月，德国户储累 计装机3GWh。最近8个月，每月装机量均超过300MWh。 图16：德国户储装机新增装机规模 500300 450 400 350 300 250 200 150 100 50 250 435 405 406 399 372 339 321 316 212 208 186 184 158 159 135 151 145 111 115 110 200 150 100 50 0 0 1月2月 3月4月5月 6月7月8月 9月10月 11月 12月 50 2022年新增装机量（MWh）2023年新增装机量（MWh2023年各月环比（右轴）2023年各月同比（右轴） 资料来源：RWTHAachenUniversity，光大证券研究所整理；注：网站数据为实时更新；此处数据为202398数据 （1）海外市场经营风险： 如果未来海外贸易纠纷升级，可能导致国内储能企业海外市场利润缩减。 （2）市场竞争加剧带来的盈利不及预期风险： 随着储能行业竞争者的增加，可能会导致竞争加剧，进而出现盈利水平下滑的情况。 （3）储能行业发展不及预期风险： 如果储能行业整体发展不及预期，会影响到储能企业的营收增长。 殷中枢（分析师） 执业证书编号：S0930518040004 01058452071 yinzsebscncom 陈无忌（分析师） 执业证书编号：S09305220700010215