半中国 CIS 行业 - 稳健的汽车 CIS 增长被移动 CIS 需求疲软所抵消

2023年9月8日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 半中国CIS部门 市场表现 (维护) 强劲的汽车CIS增长被疲软的移动CIS需求所抵消 根据Yole的数据，2022年独联体市场收入为213亿美元，同比下降0.2%。移动部门的销售 幅下降（同比下降42.8%）的SecrityCIS。国内CIS参与者受到以下因素的强烈打击：1）移动/安全需求疲软，2）库存消化慢于预期，3）海外和国内同行之间的竞争加剧。展望 中国技术部门百合杨博士 未来，我们预计2023年CIS市场收入将维持在213亿美元，这是由于汽车/工业/医疗CIS的持续增长被移动/安全/消费CIS的持续疲软所抵消。我们继续持有Willsemi（603501CH (852)39163716 ）。 移动CIS继续表现出疲软，对主要的国内CIS参与者产生了重大影响。根据Coterpoit的 KevinZhang 数据，智能手机出货量在2022年下降了11.7％，达到12.3亿台，预计在2023年将进一 (852)37618727 步下降至11.5亿台，可能是十年来的最低水平。智能手机出货量低迷拖累了2022年移动CIS的出货量。然而，由于高端手机组合的增加推动了ASP的增长，整体销量保持不变。我们预计，2023年移动CIS的销售将同比再下降2.5%。在竞争力方面，索尼获得了相当大的份额(根据Coterpoit的数据，为5%)，这要归功于苹果的份额扩张。Willsemi和 GalaxyCore都经历了移动CIS销售的大幅下降，因为他们的客户群来自Adroid阵营。超预期的库存消化大幅侵蚀销售和利润率，符合我们的预期。然而，SmartSes（688213CH 相关报告 ）移动从低基数增长其CIS业务，因为国内智能手机制造商正在扩大其供应商。短期内，Willsemi和GalaxyCore的移动CIS需求疲软仍将是悬而未决的问题，除非消费者对新Adroid手机的兴趣激增，这可能会引发市场转机。我们将密切关注2024年下半年的智能手机出货量。 1.16/1/2023Willsemi（603501CH）-2022年初步结果低于预期；维持持有 （链接） 2.2022年10月31日Willsemi（603501CH 汽车CIS将保持两位数的增长，在CIS市场占据更大的份额。对于汽车CIS，市场将继续增长，1）增加ADAS的采用，2）从普通车辆向电气化智能车辆的过渡以及3）分辨率从当前的1.2/1.7MP升级，这将推动销售单位和ASP。至于竞争力格局，OSemi在2022年重 新获得了可观的份额（10％），收回了前一年因芯片短缺而损失的股票，并加强了其在汽车CIS市场的领导地位。上半年，公司汽车传感业务的销售同比增长32.2%（与2022年为 ） -第三季度表现低迷；由于近期压力可能持续更长时间，降级至HOLD（链接） 3.12/10/2022中国独联体板块-保持长 期积极前景；近期挑战依然存在（链 87.5%），高于Willsemi（2022年1H23年为20.0%/55%），显示市场在严重半缺货后 接） 向龙头巩固。 4.2022年8月16日Willsemi（603501 安全CIS的销售可能在2023年进一步下滑。Yole估计，2022年证券独联体市场暴跌超过 CH）-2季度业绩回顾：弱移动CIS（链接）导致复苏放缓 40%，我们认为这受到宏观疲软和政府采购延迟的影响。中国独联体参与者引领市场，其安 5.2022年4月27日Willsemi（603501 全独联体销售额在2022年大幅下降（SmartSes/Willsemi：同比-30.3%/-23.1%） CH）-担心的糟糕的1Q22消失了； 。疲软的需求持续到1H23。我们对近期市场前景持保守态度，预计一旦政府采购恢复，需 所有的目光都集中在复苏上（链接） 求将恢复。 6.2022年4月20日Willsemi（603501 至于我们的承保范围，我们继续持有Willsemi，因为我们预计去库存过程可能会持续到 CH）-21财年业绩一致：非移动CIS增长稳健，智能手机CIS疲软（链接 今年年底，这将继续损害公司的整体利润率。 ） 7.1/4/2022中国CIS板块——非移动CIS强势能否抵消手机弱势？我们仍 持谨慎乐观态度（链接） 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE 8.2022年10月3日Willsemi（603501 CH）-2011财年收入保持一致；增长故事保持不变（链接） 9.2022年1月28日Willsemi（603501CH）-坚实的第四季度；准备好拥抱 2022年。重申买入（链接） 10.16/1/2022Willsemi（603501CH）- 2022年初步业绩低于预期；维持持有 (链接) 额（135亿美元）持平。AtoCIS销量同比增长13.7%，达到22亿美元，超过了过去一年大 1 来自彭博社的更多报告：RESPCMBR<GO>或 Contents 股票在半短缺后巩固到市场主导者4 移动CIS5 汽车CIS7 安全CIS9 CIS市场回顾与展望 据Yole称，2022年CIS市场收入为213亿美元，同比下降0.2％。结果好于我们10月份的预期，当时我们预计同比下降5％，因为我们预计汽车CIS的实力无法抵消手机的疲软。（链接）我们预计今年的全球独联体市场将保持平稳，并有望在2024年及以后恢复增长（可能为个位数）。 2022年，移动CIS的销售额持平于134亿美元，原因是平均值的增长。移动CISASP抵消了出货量的下降。2023年将出现类似趋势我们估计移动CIS市场将同比下降5%。在独联体库存完全消化和消费者情绪恢复之后，复苏可能会在2024年到来。 2022年，AutoCIS销量同比增长13.7%，达到26亿美元，这得益于每辆车摄像头数量的增加（ADAS的采用增加以及从普通车辆向电气化智能车辆的过渡）和ASP的上升（分辨率从当前的1.2/1.7MP升级）。我们预计这一趋势将持续并支持汽车CIS市场将在2023/24E实现两位数增长。 安全CIS销售额在2022年大幅下降（根据Yole的数据，同比下降42.8%），远低于预期。该部门受到宏观经济压力的影响，据信这种压力将在短期内持续存在。一旦政府采购和企业支出恢复，需求将恢复。 尽管移动CIS仍然是最大的细分市场（占CIS总销售额的63%），但其份额将在接下来的几年中继续下降。汽车和工业CIS的份额（10%/4%）可能会随着更强劲的增长而扩大。医疗CIS也将实现两位数的增长，然而，由于目前的基数较低（占1%），其对整体市场增长的贡献意义不大。 图1：2022年独联体市场收入为213亿美元，停滞不前，同比增长0.2%下降 图2：移动CIS仍然是最大的细分市场，而汽车和工业CIS将在更高的增长上扩张 100% （十亿美元） 20.7 21.321.3 21.3 22.5 19.3 15.5 13.9 2017201820192020202120222023E2024E 25 20 15 10 5 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 80% 60% 40% 20% 0% 201720182019202020212022E2023E2024E 移动自动化消费者安全工业医疗其他 CIS市场增长率% 资料来源：Yole，CMBIGM估计资料来源：Yole，CMBIGM估计 股票在半短缺后巩固到市场主导者 在过去三年中，CIS市场发生了重大变化，其同行也发生了变化。当行业面临芯片短缺时，我们看到中国CIS公司凭借其强大的供应链能力和高效的运营管理获得了市场份额的增长。 随着需求格局的减弱和瓶颈的逐步缓解，中国CIS企业面临以下领域的挑战：1）移动/安全需求下降 ；2）移动CIS的库存消化慢于预期；3）海外和国内同业竞争加剧。 在子市场中，主要参与者的市场份额显示出整合，尤其是在移动和汽车CIS市场。由于苹果的份额扩张 ，索尼在2022年的移动CIS市场增长了5％。OnSemi在汽车CIS市场获得了超过10％的份额，而 Willsemi获得了6％的份额。 总体而言，索尼是2022年的最大赢家，其份额增长了3.0％。OnSemi获得了1.8％的份额，这主要是由于表现优于汽车CIS的销售。相反，三星，Willsemi，GalaxyCore和SmartSens都经历了份额损失，这主要是由于移动和安全需求疲软以及渠道库存消化时间延长。 SmartSens2% 其他8% SK海力士 5% 在半 6% 索尼 42% GalaxyCore3% ST6% Willsemi10% 三星 18% 图3：索尼/OnSemi/SK海力士在2022年上涨了3%/2%/2%的份额，而三星/Willsemi/GalaxyCore在2022年下跌了4%/3%/1%的份额 资料来源：Yole，CMBIGM估计 图4：2019-2022年期间竞争动态的变化：股票在半短缺后巩固了市场主导地位 市场份额变化% 2019 2020 2021 2022 索尼 3.3% -3.6% -0.2% 3.0% 三星 0.3% 1.0% -0.4% -3.5% Willsemi 2.3% 2.9% 1.7% -2.8% GalaxyCore 0.7% 1.7% 0.2% -0.8% SmartSens 0.2% 0.6% 0.9% -0.2% OnSemi -1.0% -0.4% 0.7% 1.8% Others -5.8% -2.3% -2.9% 2.6% 资料来源：公司文件，Yole，Counterpoint，Bloomberg，CMBIGM估计 我们维持对Willsemi（603501CH）的持有评级。TP为85元人民币。公司1H23营收和净利润分别为89亿元和1.53亿元,同比分别下降20%和93%。23年第二季度利润率继续收缩，表明公司正在努力消化库存。第二季度NP再次为负值，未能从第一季度开始继续盈利。这证实了我们之前的预测，即“库存消化仍在继续，但不需要市场好转的迹象。”（链接）展望未来，我们认为去库存过程可能会持续到今年年底，这将继续损害公司的整体利润率。 移动CIS 移动CIS市场在2022年停滞不前，销售额为135亿美元（与2021年为134亿美元）。这主要是由于智能手机出货量缓慢和ASP增加带来的混合影响。根据Coterpoit，2022年智能手机出货量同比下降11.7%，达到12.3亿台。2022年智能手机出货量下降拖累移动CIS出货量。然而，由于高端手机的组合不断增加，平均移动CISASP有所提升。 根据Counterpoint的数据，今年智能手机出货量预计将再同比下降6.4％，至11.5亿，是十年来的最低水平。尽管平均ASP可能会继续增加，这有助于部分抵消智能手机出货量下降的影响，但我们预计2023年整体移动CIS销量将同比下降5％。 图5：移动CIS市场在2022年停滞不前，预计在2023E仍将疲软 （十亿美元） 图6：对位投影2023年智能手机出货量将同 比下降6.4%，至11.5亿 (mn单位) 13.4 14.1 13.413.5 12.8 10.6 9.4 2017201820192020202120222023E 1,479 1,331 1,391 1,227 1,147 20192020202120222023E 1630%1,500 1220% 810% 1,000 4 0 移动CIS增长% 0% -10% 500 0 其他OppoVivo小米苹果三星 资料来源：Yole，CMBIGM估计来源：Counterpoint，CMBIGM估计 2022年，索尼获得了最重要的份额，这得益于苹果的市场份额扩张。Counterpoint估计公司的份额增长了5％。另一方面，中国独联体国家的参与者受到的伤害最大。 Willsemi