《关于高质量建设北京证券交易所的意见》简析：错位发展、高质量扩容，助力中小企业创新发展

分析师：邓淑斌 登记编码：S0730518030001 dengsb@ccnew.cm0371-65585656 研究助理：郑婷 登记编码：S0730122110004 zhengting@ccnew.com 错位发展、高质量扩容，助力中小企业创新发展 ——《关于高质量建设北京证券交易所的意见》简析 证券研究报告-事件点评发布日期：2023年9月8日 相关报告 联系人：马嵚琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 事件：2023年9月1日，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》；同日，北交所发布投资者适当性管理、股票做市交易、融资融券标的股票范围调整、全国中小企业股份转让系统分层管理等首批六个涉及改革创新举措的公告。 北交所发展概况：北交所于2021年9月3日挂牌成立，2021年11月15日开市。成立两年来，北交所聚焦中小企业的金融支持与特色服务，平稳开市、稳健发展、成绩不俗、市场各方关注度和参与度与日俱增。但同时，与科创板、创业板相比较，北交所也面临市场流动性、活跃性不足等突出问题，规模攻坚、功能提升将是北交所下一阶段发展的重中之重。 《意见》看点：《意见》涉及五方面、十九条内容，不仅明确了北交所在多层次市场体系中承担的服务创新型中小企业“主阵地”角色及发展目标，还围绕投资端、融资端、交易端综合施策，从顶层设计层面统筹支持中小企业创新、带动新三板发展，为北交所的高质量扩容及发展路径进行了明确规划。 北交所首批改革创新举措：围绕《意见》的贯彻落实，北交所官网发布了投资者适当性管理、股票做市交易、融资融券标的股票范围调整、全国中小企业股份转让系统分层管理等首批六个涉及改革创新举措的公告。系列举措突出了扩规模与调结构并举、促进投融两端动态平衡的整体思路，一方面有利于促进北交所市场流动性水平提升、促进北交所估值水平向科创板和创业板靠拢，从而提振北交所投资者信心；另一方面有利于带动新三板吸引力和关注度的提升，推动逐步形成北交所与新三板层层递进、上下联动的发展格局，从而促进北交所高质量扩容和发展。 政策举措意义重大：《意见》及北交所同日公布的一揽子创新举措，围绕强化市场功能、改善投资预期、营造良性生态，投资端、融资端、交易端“三端”综合发力，为北交所的高质量发展提供了有力保障，对中小企业尤其是数量占绝对多数的中小民营企业、北交所投资者、券商等中介机构等市场参与主体而言，无疑也都是实质性利好。 单击或点击此处输入文字。 内容目录 1.北交所发展概况：稳健发展、成绩不俗4 2.《意见》看点：“三端”（投资端、融资端、交易端）综合施策，进一步明晰北交所的高质量发展路径6 3.北交所首批改革创新举措：扩规模与调结构并举，促进投融两端动态平衡7 4.政策举措意义重大8 图表目录 图1：北交所个股行业分布及总市值（亿元）5 图2：北交所个股地区分布及总市值（亿元）5 表1：2023年8月份各板块交易情况5 表2：2023年8月主要指数估值水平6 2023年9月1日，在习近平总书记宣布设立北交所两周年之际，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称“意见”），同日，围绕《意见》贯彻落实，北交所官网发布了投资者适当性管理、股票做市交易、融资融券标的股票范围调整、全国中小企业股份转让系统分层管理等首批六个涉及改革创新举措的公告。这也是7月24日中央政治局会议明确提出“活跃资本市场，提振投资者信心”要求以来，中国证监会从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位的又一项重要举措。 1.北交所发展概况：稳健发展、成绩不俗 北交所是经国务院批准设立的中国第一家公司制证券交易所，定位在于服务创新型中小企业，于2021年9月3日挂牌成立，2021年11月15日开市、首批挂牌企业81家；2022年6 月24日挂牌上市公司突破100家、2022年9月2日北交所首只宽基指数——北证50成份指数 正式发布；2023年6月8日随着易实精密(836221.BJ)的挂牌上市，北交所上市公司突破200家，迎来新的里程碑。 从市场制度建设来看，2023年以来，围绕着基础制度设施的持续夯实，北交所先后推出了启动融资融券业务（2月13日）、启动票做市交易业务（2月20日）、优化市场服务“十八条” （6月8日）、调降融资交易保证金比例（8月27日）等一揽子政策组合，多措并举强化对于中小企业创新发展的支持。 从市场规模来看，根据Wind资讯数据，截至2023年8月31日，北交所共有股票216只， 总市值达到2558.08亿元、流通市值1324.93亿元。按照申万行业分类标准，北交所上市公司 共涉及23个行业，从上市企业的规模和发展阶段来看，也充分体现了北交所“更早、更小、更新”的服务特色。 从上市公司业绩来看，根据216家北交所上市公司披露的2023年半年报，2023年上半年： （1）北交所九成上市公司实现盈利，六成公司营收增长，38家公司营收增长超过30%；五成公司归母净利润同比增长，36家公司归母净利润增长超过50%，32家公司连续3年归母净利润正增长；（2）23个行业中有18个行业营收增长。其中，锦波生物代表美容护理行业实现营收利润均翻番，营业收入和归母净利润分别同比增长105.15%和177.66%；国防军工行业利润增速较快，实现归母净利润同比增长156.56%；（3）部分战略性新兴产业的北交所上市公司上半年业绩表现尤为突出，如，光伏产业上市公司平均实现归母净利润7994.39万元、同比增长35.84%，航天装备企业通易航天归母净利润增长314.30%，电力设备企业科润智控归母净利润增长121.57%，机械装备企业万通液压归母净利润增长86.12%。 从上市公司的区域分布来看，根据Wind资讯数据，全国31个省份和直辖市中，目前有25个地区的公司在北交所上市。从上市公司数量和市值规模来看，位居前三的地区分别是江苏（38家、市值430.53亿元）、广东（25家、市值355.76亿元）、浙江（21家、市值333.92亿元）， 上述三地区的北交所上市公司数量及市值合计占比分别为38.9%和43.8%。 图1：北交所个股行业分布及总市值（亿元）图2：北交所个股地区分布及总市值（亿元） 资料来源：Wind资讯，中原证券资料来源：Wind资讯，中原证券 从券商承销保荐情况来看，2023年上半年，共有27家保荐机构承担了42家北交所上市公司的IPO业务，其中，保荐数量位居前列的分别是开源证券（5家）、东吴证券（4家）、申万宏源保荐（4家）、中泰证券（3家）、国金证券（3家）。整体来看，由于开源证券、东吴证券等中小券商过往坚持深耕新三板的布局，使其在北交所的首发上市方面占有相对优势，与此同时，中信证券、中信建投、中金公司等头部券商利用自身综合优势、加速布局新三板及北交所的发展势头，也正在显示出其强大潜力。因此，具有传统优势的中小券商与头部券商加速发力，必将促进北交所市场在融资端的快速发展。 从市场交易及估值水平来看，Wind资讯的统计数据显示：（1）2023年前8个月，北证A股共成交146.55亿股、日均成交额19.69亿元，日均换手率2.43%，均远低于其他板块（参见 表1）；（2）截至2023年8月31日，北证50指数的市盈率PE为16.67倍、市净率PB为2.12倍，均处于历史5%以下分位数，且也远低于其他板块基准指数（参见表2）。 表1：2023年8月份各板块交易情况 板块 8月日均成交额（亿元） 8月日均成交量（亿股） 8月日均换手率（%） 8月平均涨跌幅(%) 北证A股 12.55 0.86 1.61 -7.11 上证A股 3648.58 335.22 2.09 -4.12 深证A股 4683.15 395.53 3.87 -3.74 创业板 2187.74 120.57 5.59 -2.17 科创板 554.68 15.15 3.02 -1.54 资料来源：Wind，中原证券 表2：2023年8月主要指数估值水平 主要指数 2023/8/31 最大值 最小值 平均值 当前估值所处历史分位数 北证50 16.67 29.20 15.36 20.17 4.28 上证50 10.06 48.48 6.94 14.17 34.28 估值 深证100 19.99 64.57 11.64 24.48 33.43 PE(TTM） 沪深300 11.65 50.71 8.01 15.83 24.68 科创50 41.07 101.29 29.71 58.88 16.74 创业板50 28.37 141.84 27.26 55.05 0.85 北证50 2.12 4.28 2.06 2.94 1.53 上证50 1.21 7.19 1.02 1.93 18.27 估值 深证100 2.70 8.30 1.60 3.09 40.37 PB(LF） 沪深300 1.31 7.46 1.17 2.07 4.95 科创50 4.03 9.74 3.80 5.99 1.46 创业板50 4.71 16.23 3.24 6.68 19.62 资料来源：Wind，中原证券 综上所述，成立两年的北交所聚焦中小企业的金融支持与特色服务，平稳开市、稳健发展、成绩不俗、市场各方关注度和参与度与日俱增，切实践行了多层次资本市场各板块错位发展、功能互补、共同助力实体经济高质量发展的建设思路。与此同时，北交所如与其发展目标或与科创板、创业板相比较，则也面临市场流动性、活跃性不足的突出问题亟待解决，规模攻坚、功能提升也将是北交所下一阶段发展的重中之重。 2.《意见》看点：“三端”（投资端、融资端、交易端）综合施策，进一步明晰北交所的高质量发展路径 9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称“意见”）， 《意见》涉及五方面、十九条内容，《意见》不仅明确了北交所在多层次市场体系中承担的服务创新型中小企业“主阵地”角色及发展目标，还围绕投资端、融资端、交易端综合施策，从顶层设计层面统筹支持中小企业创新、带动新三板发展，为北交所的高质量扩容及发展路径进行了明确规划。 首先，从指导思想、工作原则、主要目标三方面，提出了北交所建设的总体要求——争取经过3到5年的努力，北交所与新三板层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推的格局初步 构建，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显；再用5到10年时间，将北交所打造成具有品牌吸引力和市场影响力的交易所，带动新三板成为创新型中小企业蓬勃发展的孵化地、示范地、集聚地。 其次，在融资端，从上市公司结构改善、质量提升、发行制度优化三方面，提出了加大高质量上市公司供给的举措，并且针对发行承销制度、多层次市场互联互通等关键环节问题，明确了后续的改革创新思路。 第三，在投资端，从投资者队伍和金融产品体系建设两方面，提出了支持相关公募基金产 品注册和创新（目前北交所仅有11只主题基金和12只指数基金）、允许私募股权基金（除创业投资基金之外）通过二级市场增持其上市前已投资的企业在北交所发行的股票、加大力度引入社保基金等中长期资金、丰富产品体系（如推出公开发行可转债、扩大指数化投资等）、优化新股发行战略配售安排等一系列的改革创新措施。 第四，在交易端，围绕改进交易机制，提出了扩大北交所做市商队伍、丰富做市商库存股来源、推出盘后固定价格交易机制、丰富市场对冲工具、降低交易结算服务收费标准、提高股票辨识度等一系列新举措。 此外，围绕上述举措的有效落实，《意见》还围绕市场发展基础环境和组织保障，从中介机构考核评价、市场风险评估与处置、监管效能提升、新闻舆论引导、设立服务创新型中小企业“主阵地”建设工作领导小组等方面提出了一揽子的保障措施组合拳。 3.北交所首批改革创新举措：扩规模与调结构并举，促进投融两端动态平衡 围绕《意见》的