2023年上海贵酒企业研究报告

前言：我们的观点及展望 酱酒将会成为中国白酒行业的未来主流趋势，而随着消费变化及产能的释放，酱酒行业的市场竞争还是要回归于企业的战略布局、品牌定位、产品品质和渠道运营，谁更能抓取核心消费者，谁就更有机会赢得未来 白酒趋势 酱香型白酒迎来快速发展期，并有望持续打开增长空间 受益于产品工艺的特殊性及消费需求的增长，酱香型白酒的市场规模以24.7%的年复合增长率远超于中国白酒整体市场增长速度 酱酒趋势 消费群体更替 消费升级 酱酒产能释放 千禧一代及Z世代年轻人正在加速成为白酒的核心消费群体 消费者更愿意追求健康、高品质的白酒产品 近年酱酒产能不断扩大，未来产能 相对充足，促使白酒行业趋于同质化竞争 竞争回归于消费端市场：以消费者为导向进行战略布局、品牌定位、产品品质打造和渠道运营，抓取核心消费者，赢得市场 通过差异化竞争战略进入酱酒赛道，以消费者为导向的消费品品牌运营理念更符合时代趋势，有望更好地驱动企业发展 上海贵酒 多品牌矩阵 中高端产品 高品质生产 多元化渠道 创新型营销 产业链整合 上海贵酒核心战略理念：用未来定义未来，用世界一流的消费品品牌运营理念高质量经营白酒 名词解释 性的固态基质中含有水和水不溶性物质。 果酒：果酒从广义上讲是指以水果为主要原料，通过发酵、浸泡等工艺制作而成的酒，以及水果风味的配制酒。当下市面上的果酒可以分为四类：一是，果味香料调味的果酒；二是，添加果汁调味的果酒；三是，在米酒、啤酒等酒的基础上加入果汁，进行二次发酵的果酒；四是，单纯用水果发酵而成的果酒。 糖化：糖化，指的是淀粉加水分解成甜味产物的过程，是淀粉糖品制造过程的主要过程，也是食品发酵过程中许多中间产物的主要生产过程。 新零售：新零售的定义为以互联网为依托，通过运用人工智能、大数据等先进技术手段，对门店商品的销售、流通等进行升级改造，进而重塑传统零售的商业模式，实现传统零售的数字化、智能化改造。 第一部分：企业介绍 主要观点： 上海贵酒股份有限公司是一家融合经典与创新的综合性酒业集团，2019年起，公司聚焦酱香型白酒赛道 2019年至今，公司聚焦白酒主业，以酱香型白酒为核心业务的战略发展方向坚定不移，公司得以快速发展 公司坚持聚焦酱酒主赛道的同时，通过多品牌、多香型、多模式，切入多个细分市场，产品体系日趋完善，形成了七大系列多元化产品矩阵，为公司实现差异化市场竞争打下坚实基础 近两年公司全面聚焦酒类业务，作为白酒行业新秀，其主要财务指标呈现稳健的发展态势 400400--072072--55885588 企业基本介绍 上海贵酒股份有限公司是一家融合经典与创新的综合性酒业集团，2019年起，公司聚焦酱香型白酒赛道 企业基本信息 企业简介 公司名称 上海贵酒股份有限公司 企业愿景：成为世界一流的融合经典与创新的酒业集团企业使命：酿造更美好生活 股票名称 岩石股份（600696.SH） 企业价值观：责任、正念、创新、经营 上海贵酒股份有限公司是一家融合经典与创新的综合性酒业集团。致力于重塑高端白酒新格局，用智能制造唤醒传统技艺，以深具国际化视野的上海高度，赋予传统高端白酒新的生命力。 上海贵酒战略理念： 所属申万行业 食品饮料-白酒Ⅱ 用世界一流的消费品品牌运营理念高质量经营白酒 注册资本 3.345亿元 产品定位酱香型白酒为主，七大系列多元化产品 品牌定位 年轻、时尚、创新、国际化 聚焦酱香型白酒赛道，通过多品牌、多产品、多模式，切入多个细分市场的产供销一体化、融合经典与创新的综合性酒业集团 主营业务 定位“年轻、时尚、创新、国际化”的生活方式，打破了传统白酒的刻板印象，在年轻消费群体中焕发白酒时髦而国际化的生命力。 消费品品牌运营理念 主要产品 白酒、果酒 渠道战略 线上线下结合，销售渠道多元化 整合营销 以客户为中心进行整合营销 上海贵酒股份有限公司是中国A股主板上市企业 企业发展历程 2019年至今，公司聚焦白酒主业，以酱香型白酒为核心业务的战略发展方向坚定不移，公司得以快速发展 企业发展历程 2021年：国际酒类(中国)大奖赛，天青酒、君道·山河酒、君道·韶华酒三款产品荣获ISGC烈酒榜单金奖，十七光年青熟梅酒和十七光年清型米酒（茉莉白桃味）分别荣获大奖赛IWGC葡萄酒榜单金奖和银奖，君道·典藏酒和十七光年清型米酒（海盐荔枝味）分别荣获酒体与包装设计榜单大金奖和银奖 行业嘉奖 2021年：入选CCTV-1《大国品牌》；荣获第五届中国品牌日“点赞2021我喜爱的中国品牌”；荣登国际权威刊物《FOOD&WINE》封面故事 2022年：第23届比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛实力斩获2金7银；国际烈酒挑战赛斩获双项大奖；2022缪斯设计奖最高奖项1铂金奖及其他3银奖等；国内奖项如“最具潜力新品奖”、“品质典范奖”、“中国酒业好产品TOP100”、“杰出质造产品奖” 1989 1993 2019 2020 2021 至今 2022 公司前身 上市 转型发展 聚焦白酒主业 全面聚焦主业，公司发展突破之年 公司发展里程碑之年 聚焦、深耕白酒核心业务：白酒业务持续拓展，完成章贡酒业及长江实业各25%股权购买 全力推进酒类业务，占总营收比近100%营收快速增长：近年公司全力推进白酒业务发展。2022年，酒类营业收入达10.91亿元，同比增长86.1%；2023年半年度，公司营业收入达8.43亿元，同比增长69.7% 公司名称变更：上海贵酒股份有限公司 新品上线：多款拳头产品重磅推出 2021年3月酱香型白酒产供销一体化：高酱酒业纳入公司合并范围实施员工持股计划 公司前身：豪盛（福建）股份有限公司 在上海证券交易所上市 战略定位：公司开始推进白酒主业发展战略2019年公司酒类营业收入为517.84万元 2020年白酒营业收入大幅增长，约占全年营收的74%，达到0.59亿元 2021年白酒营业收入持续增长，达到5.84亿元，占公司总营收比达97% 企业业务结构 公司坚持聚焦酱酒主赛道的同时，通过差异化市场竞争，以多品牌、多香型，切入多个细分市场，产品体系日趋完善，形成了七大系列多元化产品矩阵，为公司实现差异化市场竞争打下坚实基础 上海贵酒的多品牌矩阵目前包括“天青”“君道”“高酱”“贵酒匠”“军星”“贵八方”及“十七光年”七大系列 上海贵酒：打造多品牌战略，完善价格带布局，形成七大系列多元化产品矩阵 事业部/业务部 天青 君道 高酱 贵科 军星 贵八方 光年 最 天青 君道 高酱 贵酒匠 军星 贵八方 十七光年 代表品牌和定位 创新高奢白酒 唐朝诗酒美学超级白酒IP 年轻潮生活品质新白酒 东方人文高端酱香白酒 次高端商务型酱香白酒 中高端品质酱香白酒 军旅文化白酒 中高端年轻派低度果酒 贵八方·光耀开元酒 青熟梅酒、清浊米酒 军星·1 贵酒匠·金标酒 上海贵酒·天青 高酱·状元青 新品牌·最酒 君道·山河酒 代表产品 2 7酒 酱香型/浓香型/清香型 香型 酱香型 酱香型 酱香型 酱香型 酱香型/浓香型 果酒/浓香型 企业财务表现 近两年公司全面聚焦酒类业务，作为白酒行业新秀，公司处在高速增长阶段，其主要财务指标呈现稳健的发展态势 企业主要财务情况 转型发展见成效，主业营收利润“双增长”：公司从2019年战略转型以来，聚焦白酒主业，通过差异化竞争打开市场渠道，其营业收入及利润得到快速增长。2019年至2022年，公司营业收入年复合增速（CAGR)达到115.6%；归母净利润由0.1亿元增长至0.4亿元，CAGR达到45.5%；2023年半年度公司财务表现极为亮眼，营收及净利均得到大幅上涨，归母净利润同比增速达到46.2%。 单位：[亿元] 73.9% 99.8% 99.0% 97.0% 67.4% 63.9% 54.4% 74.0% 营业总收入 毛利率 47.0% 656.8% 19.4% 80.9% 69.7%2023H1 -90.1%2019 -27.1% 产品结构及渠道优化，毛利率得以提高：自公司聚焦白酒主业以来，毛利率连年提升。2020年酒类业务占总营收比达到74%，为公司毛利水平带来极大提高，此后两年由于公司不断加强高端白酒产品及直营渠道布局，毛利率得到进一步提升。 (2.0) 2020营业收入 2021 YOY 2022 20192020 2021 20222023H1 酒类业务占总营收比 41.8% 41.6% 单位：[亿元] 营销投入增加，品牌效应显现：近年公司销售费用率持续增高不下，由2019年的2.8%激增至2023年上半年41.8%，主要是公司逐步加大白酒业务布局，并且广告宣传、市场投入和营销人员增加所致；相对应，公司营收也得到了快速增长，品牌效应进一步打开。上海贵酒作为白酒行业新秀，品牌力依旧处于提升阶段，目前公司仍需通过大量的营销投入来增加品牌的曝光度和知名度，可以说这是作为白酒企业发展的必然经过，即使是目前的行业龙头也不能避免在其新市场拓展阶段的销售投入。未来随着品牌知名度和市场认可度的提高，公司销售费用有望得到控制和降低。 销售费用率 归母净利润 672.0% 23.3% 12.9% -39.9% -35.6% -35.2% 46.2% 2.8% 2019 2020 2021 2022 2023H1 归母净利润 YOY 2019 2020 2021 20222023H1 第二部分：公司所处行业介绍 主要观点： 中国白酒按照香型分类主要可以分为四类，其中市场占比最高的是浓香型白酒，市占率上涨较快的是酱香型白酒和清香型白酒；参照市面上的白酒产品价格区间分类，市场占有率较高的是中端白酒市场 依照市场规模占比数据，不同类型的白酒中市场规模占比最高的是浓香型白酒，其次是酱香型白酒；酱香型白酒的市场规模增长幅度明显高于白酒整体市场，将会成为未来增长空间最大的白酒类型 中国白酒市场未来发展趋势将会集中于四个方面，分别是酱香型趋势、高端化趋势、年轻化趋势和多样化趋势，行业整体的竞争格局集中度将会不断攀升，且和“小而美”白酒企业并存的局面 中国果酒行业市场规模呈现上涨趋势，从2018年的118.3亿元上涨至目前的153.9亿元，预计未来果酒市场规模将会增长至260.4亿元，未来年复合增长率将会达到11.1%；新型酒文化将推动果酒市场发展 中国果酒行业的消费者不断向年轻化方向发展，并且社媒平台中果酒相关内容的浏览量也主要由年轻消费者贡献；年轻一代消费者对食品饮品健康度的需求不断提升，果酒赛道的“健康”属性将加强 中国白酒行业简介 中国白酒按照香型分类主要可以分为四类，其中市场占比最高的是浓香型白酒，市占率上涨较快的是酱香型白酒和清香型白酒；参照市面上的白酒产品价格区间分类，市场占有率较高的是中端白酒市场 中国白酒行业简介 白酒是一种以高粱、玉米、小麦、大米、红薯等为主要原料，经过多次蒸馏、发酵而成的酒类。 中国白酒销量和产量情况，2017-2022年 根据原料、工艺、香型等因素，白酒可以分为多个子类，如酱香型、浓香型、清香型、兼香型等。 单位：[万千升] 1,198.1 1,161.7 维度一 主产地和代表品牌 市场占比 定义 871.2 酱香型白酒以贵州茅台镇产地为主，代表品牌有茅台、习酒、国台、上海贵酒等 以高粱、小麦为原料，经发酵、蒸馏、贮存、勾兑而成，酒体醇厚，酒香浓 740.7 726.3 785.9 755.5 854.7 715.6 703.4 酱香 671.2 32% 657.8 以粮谷为主料，经过固态发酵、贮存、勾兑酿制而成 浓香型白酒以四川、江苏等产地为主，代表品牌