大类资产跟踪周报：地产调控措施快速出台，政策托底经济导向明确

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 地产调控措施快速出台，政策托底经济导向明确 ——大类资产跟踪周报（08.28-09.01） 2023年09月04日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：A股市场：地产调控政策快速出台，政策托底经济导向明确，市场情绪得到有效提振。上周在央行、金融监管总局就住房 信贷政策、首套房贷款利率优化调整、中美商务部谈判顺利举行及 华为Mate60Pro新机发售等多重利好因素催化下，市场情绪明显好 7% 7% 3% 3% 1 - -1 % 上证指数 1M-3.15 3M -1.64 12M-0.30 沪深300 -3.90 -0.33 -4.34  黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 叶彬研究助理 yebin@hnchasing.com 转，国内股市大幅反弹。港股市场：在国内政策不断加码的背景下，港股实现连续两周的反弹。美国方面，美国8月新增非农就业 人数录得18.7万人，略超市场预期。与此同时，美国劳工部大幅下修了6、7月的非农就业数据，并且8月失业率反弹、薪资增速有所放缓、劳动参与率小幅提升，反映出美国劳动力市场持续降温，供需缺口逐步改善的现象。数据公布后，市场加息预期小幅回落，但后续随着超预期的制造业PMI数据公布及美联储官员的鹰派发言，美元和美债收益率回升。 债券市场：受地产政策调整影响，上周债市收益率承压上行，10Y国债上行1.48bp至2.59%。当前已进入政策密集出台及验证期，本 轮地产政策的调控力度和速度都超市场预期，短期债市面临一定压力，利率债或偏弱运行。中长期来看，货币政策工具仍有空间，债市若出现明显调整后应关注布局机会。 相关报告 1策略点评：全球粮食供应紧张，关注种业板块机会2023-09-01 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.4- 9.8）：二级探底到位，将开启中线反弹行情2023-09-03 3策略点评：美国就业市场数据走弱，白银配置价值较高2023-08-31 大宗商品：大宗商品多数反弹，能源类领涨。上周受减产担忧的扰 动，原油价格接连上涨，并成功突破8月的阶段性高点。与此同时，焦煤也在国内地产政策快速调整后迎来大幅反弹。黄金方面，短期内由于美债名义利率和通胀预期仍将处于震荡区间，金价预计仍以震荡为主。8月美国CPI数据公布后可能是更好的布局机会。 下周资产配置建议：港股＞A股>大宗商品>>美股＞债券；上周全球资本市场风险资产多数收涨。国内地产调控政策快速出台，提振市场情绪。港股方面，在国内政策不断加码的背景下，港股实现连 续两周的反弹。A股方面，短期内，市场底部区间叠加政策托底力 度较强，我们认为股票机会大于风险，市场有望继续修复。后续密切关注政策的持续性、有效性及地产销售数据变化。建议关注：受益于政策加持、预期改善的地产、顺周期、大金融等板块；流动性 敏感的恒生科技、消费板块；中长期符合高质量发展理念的电子等板块。大宗方面，短期内由于美债名义利率和通胀预期仍将处于震荡区间，金价预计仍以震荡为主。8月美国CPI数据公布后可能是更好的布局机会。国内债券，当前已进入政策密集出台及验证期，本轮地产政策的调控力度和速度都超市场预期，短期债市面临一定 压力，利率债或偏弱运行。中长期，关注债市调整后的布局机会。 风险提示：政策落地不及预期、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（地产调控措施快速出台，政策托底经济导向明确）3 2大类资产周度跟踪（全球风险资产价格多数收涨）3 3股票（A股各大股指全线收涨，成长风格占优）4 4债券（债券收益率普遍上行，期限利差分化）5 5大宗商品（大宗商品多数反弹，能源类领涨）6 6高频数据跟踪（AH股溢价有所回落）7 7重点数据大事展望8 7.1国内8月CPI、PPI数据公布8 7.2国内8月进出口数据8 7.32023美联储发布经济状况褐皮书及多个官员发表讲话8 7.4俄罗斯将公布原油减产数据8 8风险提示9 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图6：金银比7 图7：金铜比8 图8：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（地产调控措施快速出台，政策托底经济导向明确） 权益市场：1）A股方面：地产调控政策快速出台，政策托底经济导向明确，市场情绪得到有效提振。上周8月PMI数据公布，制造业PMI连续第3个月回升，录得49.7， 分项来看产销同步改善，制造业下行压力有所缓和，但整体仍处于荣枯线下方。在央行、金融监管总局就住房信贷政策、首套房贷款利率优化调整、中美商务部谈判顺利举行及华为Mate60Pro新机发售等多重利好因素催化下，市场情绪明显好转，国内股市大幅反弹。短期内，市场底部区间叠加政策托底力度较强，我们认为股票机会大于风险，市场有望继续修复。后续密切关注政策的持续性、有效性及地产销售数据变化。建议关注： （1）政策组合拳落地过程中，市场预期改善所利好的地产、顺周期、大金融等相关板 块；（2）外资反补流动性敏感的恒生科技、可选消费板块。（3）中长期高质量发展仍是核心发展理念，关注电子等成长板块。2）港股方面：在国内政策不断加码的背景下，港股实现连续两周的反弹。3）海外市场：非农数据显示美国劳动力市场出现减速迹象，强劲的PMI数据叠加美联储官员鹰派发言公布后，美债收益率重新走高。美国方面，当地时间9月1日，美国8月非农数据公布，新增非农就业人数录得18.7万人，略超市 场预期。与此同时，美国劳工部大幅下修了6、7月的非农就业数据，8月失业率反弹、薪资增速有所放缓、劳动参与率小幅提升，反映出美国劳动力市场持续降温，供需缺口逐步改善的迹象。数据公布后，市场加息预期小幅回落，但后续随着超预期的制造业PMI数据公布叠加美联储官员鹰派发言，带动美元和美债收益率回升。 债券市场：受地产政策调整影响，上周债市收益率承压上行，10Y国债上行1.48bp至2.59%。在权益市场利好政策密集出台后，周一利率先高开，后随着权益市场的回落转为下行。周中市场维持小幅波动，直至后半周首付比例下调、存量房贷利率调整等地 产新政陆续出台，收益率出现快速上行。当前已进入政策密集出台及验证期，本轮地产政策的调控力度和速度都超市场预期，短期债市面临一定压力，利率债或偏弱运行。中长期来看，货币政策工具仍有空间，债市若出现明显调整后应关注布局机会。 大宗商品：大宗商品多数反弹，能源类领涨。上周受减产担忧的扰动，原油价格接连上涨，并成功突破8月形成的阶段性高点。与此同时，焦煤也在国内地产政策快速调 整的背景下迎来大幅反弹。黄金方面，上周五美国非农数据公布后，现货黄金短暂冲高，随后美联储官员梅斯特发表鹰派讲话，叠加美国8月的PMI超预期走高，金价转跌。整体而言，短期内由于美债名义利率和通胀预期仍将处于震荡区间，金价预计仍以震荡为主。重点关注8月美国CPI数据情况。 2大类资产周度跟踪（全球风险资产价格多数收涨） 上周（08.28-09.01）资产表现为：美股>港股＞A股>大宗商品>债券。国内方面，稳增长政策持续加码，一线城市陆续跟进地产优化政策，带动市场信心回暖，A股市场大幅反弹。海外方面：非农数据显示美国劳动力市场出现减速迹象，但随后公布的PMI数据超市场预期，录得今年2月以来新高，带动美元和美债利率回升。上周受减产担忧 扰动，原油价格接连上涨，并成功突破8月形成的阶段性高点。焦煤也在国内地产政策快速调整的背景下迎来大幅反弹。整体来看，上周全球大类资产多数上涨，ICEWTI原油领涨其他类型资产，涨幅为6.51%。紧随其后的为日经225、纳斯达克指数和标普500等，涨幅分别为3.44%、3.25%和2.50%。表现相对靠后的为中国10年期国债期货、孟买SENSEX30和法国CAC40，涨跌幅分别为-0.41%、0.77%和0.93%。另外，上周富时发达市场表现2.6%优于新兴市场1.4%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 1.43 -2.23 5.10 纳斯达克指数 3.25 -1.76 34.06 标普500 2.50 -1.33 17.61 富时100 1.72 -2.63 0.17 法国CAC40 0.93 -1.48 10.65 德国DAX 1.33 -2.46 12.59 日经225 3.44 -2.29 25.35 恒生指数 2.37 -8.14 -7.07 沪深300 2.22 -5.17 -2.07 上证综指 2.26 -4.79 1.42 孟买SENSEX30 0.77 -1.61 6.90 富时新加坡STI 1.36 -4.16 -0.55 圣保罗IBOVESPA指数 1.77 -2.77 10.83 美国10年期国债 1.00 -0.31 -1.57 中国10年期国债 -0.41 0.07 1.87 路透CRB商品指数 2.21 1.25 2.38 伦敦金现 1.33 -0.20 6.43 ICEWTI原油 6.51 4.10 4.71 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为纳斯达克指数、日经225、标普500、德国DAX指数和圣保罗IBOVESPA指数，涨跌幅分别为34.06%、25.35%、17.61%、12.59%和10.83%。表现相对不佳的为恒生指数、沪深300和美国10年期国债期货，涨跌幅分别为-7.07%、-2.07%和-1.57%。 3股票（A股各大股指全线收涨，成长风格占优） 国内方面，上周地产政策进一步加码，市场情绪大幅好转，各大指数集体收涨。其中，科创50、中证1000和中小综指表现相对靠前，周度涨跌幅分别7.40%、3.88%和3.72%；表现相对靠后的为上证50、沪深300和上证指数，周度涨跌幅分别为1.89%、 2.22%和2.26%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 2.26 1.42 3133.25 深证成指 3.29 -5.01 10463.74 创业板指 2.93 -10.50 2100.26 中小综指 3.72 -3.23 11240.02 沪深300 2.22 -2.07 3791.49 上证50 1.89 -3.91 2532.25 中证500 3.04 -1.94 5750.80 中证1000 3.88 -2.78 6107.20 科创50 7.40 -2.62 934.79 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，小盘指数表现优于中盘指数优于大盘指数，近一周涨跌幅分别2.89%、1.81%和1.57%；从风格来看，成长指数表现优于价值指数，300成长和300价值近一周涨跌幅分别3.49%和1.51%。 从行业来看，上周多数行业实现正收益，其中电子行业领涨。上周表现较好的为 SW电子9.68%、SW轻工制造7.65%、SW机械设备7.43%；跌幅排名前三分别是SW环保-2.32%、SW非银金融-1.74%、SW银行-1.24%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） 10.50 9.00 7.50 6.00 4.50 3.00 1.50 0.00 -1.50 -3.00 5.50 300成长300价值全指成长全指价值 4.50 3.50 2.50 1.50 0.50 -0.50 -1.50 -2.50 -3.50 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 4债券（债券收益率普遍上行，期限利差分化） 央行加大资金