国防军工行业2023年中报总结：景气度依旧较高，静待下半年需求释放

国防军工板块近一年市场表现 投资要点： 行业整体保持稳健增长。2023年上半年A股国防军工行业数据发布完毕：国防军工行业截止2023年9月7日，A股军工行业上市公司实现营业收入为2460.25亿元，营业收入增速同比为10.75%，在A股31个行业中排名第5，归母净利润为172.80亿元，归母净利润增速同比为6.51%，在A股31个行业中排名第15。 景气度依旧较高，静待下半年需求释放。2023年上半年国防军工板块营 资料来源：最闻 首选股票 评级 600435.SH 北方导航 买入-A 002025.SZ 航天电器 增持-A 600760.SH 中航沈飞 买入-A 000738.SZ 航发控制 增持-A 600862.SH 中航高科 增持-A 688375.SH 国博电子 增持-A 相关报告： 【山证国防军工】高强度竞争中异军突起，中国战斗机迎来新机遇-【山证军工】战斗机军贸专题报告2023.8.17 【山证国防军工】逆经济周期扩张性行业，行业特点完美契合中特估-国防军工2023年中期策略2023.7.14 分析师：骆志伟 执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com 李通 执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308 邮箱：litong@sxzq.com 收增速（同比增长10.75%）高于利润增速（同比增长6.15%），随着下半年下游需求的重新释放，规模效应叠加降本增效有望推动盈利能力持续提升，下半年业绩增速有望显著高于上半年。2023Q2收入和净利润增速持续复苏，利润增速（同比增长14.66%）和营收增速（15.68%）差距缩小，板块景气度依旧较高。 分子行业看，航海装备和航空装备景气度较高。航空装备子板块营业收入占行业营业总收入的46.29%，排子行业第一，也是A股军工板块投资者最为关注的子板块，受益于航空产业持续高景气度，航空装备板块收入利润增速均高于国防军工行业整体水平，保持了高速增长。造船业景气度触底回升，收入利润大幅好转，航海装备收入利润增速均为子行业第一。今年前两个季度，军工电子营收增速持续提升，净利润下滑幅度持续收窄。随着智能化无人化地面装备大量投入实战以及俄乌冲突僵局持续，以巡飞弹技术为代表的新域新质地面装备和军贸将成为地面兵装新的增长点。 建议关注箭弹武器、新型航空装备、雷达电子产业链。新军事变革主要围绕着弹药精确制导化、武器装备无人化、战场体系网络化三个方面进行，在相应的子产业链里我们重点推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链、雷达电子产业链。 重点公司关注：箭弹武器产业链推荐北方导航和航天电器。北方导航负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节。航天电器是我国航天级和弹载连接器、数据总线产品的主要供应商，将受益于导弹配套行业的持续成长。新型航空装备产业链推荐中航沈飞、航发控制、中航高科。中航沈飞的新型歼-35舰载隐身战斗机的研制成功，使其成为了世界上第三个可以大批量生产合格的隐身战斗机的企业。航发控制是国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，全面参与了国内所有在役、在研型号的研制生产任务，是航发控制系统唯一上市标的，具有稀缺性。中航高科是重要的航空碳纤维预浸料研制企业，碳纤维是新型作战飞机的主要结构材 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业动态分析 2023年9月8日 2023年中报总结领先大市-A(维持) 景气度依旧较高，静待下半年需求释放 国防军工 料。雷达电子产业链推荐国博电子。国博电子整合中国电科五十五所资源，是除整机用户内部配套外国内最大的T/R组件研发生产平台，定型产品多，具备技术和市场优势，标的稀缺性强。 风险提示：海外订单不及预期；国内军事装备列装不及预期；新型号研发不及预期；企业业绩增长可能低于预期；相关政策落地进度可能不达预期。 目录 1.景气度依旧较高，静待下半年需求释放5 2.推荐箭弹武器、新型航空装备和雷达电子产业链12 2.1箭弹武器产业链12 2.1.1北方导航12 2.1.2航天电器13 2.2新型航空装备产业链13 2.2.1中航沈飞13 2.2.2航发控制14 2.2.3中航高科14 2.3雷达电子产业链14 2.3.1国博电子15 3.风险提示15 图表目录 图1：2023年上半年A股一级行业营业收入增速5 图2：2023年上半年A股一级行业净利润增速5 图3：国防军工板块营业收入及同比增速（2019-2023H1）6 图4：国防军工板块单季度营业收入同比增速（2021Q3-2023Q2）6 图5：国防军工板块归母净利润及同比增速（2019-2023H1）7 图6：国防军工板块单季度归母净利润同比增速（2021Q3-2023Q2）7 图7：二级子行业航天装备营业收入及同比增速（2019-2023H1）7 图8：二级子行业航天装备单季度营业收入同比增速（2021Q3-2023Q2）7 图9：二级子行业航天装备归母净利润及同比增速（2019-2023H1）8 图10：二级子行业航天装备单季度归母净利润同比增速（2021Q3-2023Q2）8 图11：二级子行业航空装备营业收入及同比增速（2019-2023H1）8 图12：二级子行业航空装备单季度营业收入同比增速（2021Q3-2023Q2）8 图13：二级子行业航空装备归母净利润及同比增速（2019-2023H1）9 图14：二级子行业航空装备单季度归母净利润同比增速（2021Q3-2023Q2）9 图15：二级子行业地面兵装营业收入及同比增速（2019-2023H1）9 图16：二级子行业地面兵装单季度营业收入同比增速（2021Q3-2023Q2）9 图17：二级子行业地面兵装归母净利润及同比增速（2019-2023H1）10 图18：二级子行业地面兵装单季度归母净利润同比增速（2021Q3-2023Q2）10 图19：二级子行业航海装备营业收入及同比增速（2019-2023H1）10 图20：二级子行业航海装备单季度营业收入同比增速（2021Q3-2023Q2）10 图21：二级子行业航海装备归母净利润及同比增速（2019-2023H1）11 图22：二级子行业航海装备单季度归母净利润同比增速（2021Q3-2023Q2）11 图23：二级子行业军工电子营业收入及同比增速（2019-2023H1）11 图24：二级子行业军工电子单季度营业收入同比增速（2021Q3-2023Q2）11 图25：二级子行业军工电子归母净利润及同比增速（2019-2023H1）12 图26：二级子行业军工电子单季度归母净利润同比增速（2021Q3-2023Q2）12 表1：国防军工行业及二级子行业上半年主要财务数据6 表2：重点覆盖公司盈利预测及估值15 1.景气度依旧较高，静待下半年需求释放 2023年上半年，A股军工行业上市公司实现营业收入为2460.25亿元，营业收入增速同比为10.75%，在A股31个行业中排名第5，归母净利润为172.80亿元，归母净利润增速同比为6.51%，在A股31个行业中排名第15。二级子行业中，航天装备实现营业收入141.50亿元，同比减少0.36%，实现归母净利润 9.06亿元，同比减少12.03%；航空装备实现营业收入1138.75亿元，同比增长13.61%，实现归母净利润83.75亿元，同比增长22.93%；地面兵装实现营业收入120.77亿元，同比减少18.44%，实现归母净利润6.24亿元，同比减少53.69%；航海装备实现营业收入599.12亿元，同比增长23.48%，实现归母净利润10.37亿元，同比增长1287.81%；军工电子实现营业收入为460.10亿元，同比增长3.43%，实现归母净利润63.39亿元，同比减少11.00%。 图1：2023年上半年A股一级行业营业收入增速 资料来源：Wind，山西证券研究所 图2：2023年上半年A股一级行业净利润增速 资料来源：Wind，山西证券研究所 表1：国防军工行业及二级子行业上半年主要财务数据 板块分类营收（亿元）营收同比（%） 归母 净利润（亿元） 归母 净利同比（%） 总市值（亿元） 国防军工 2460.25 10.75% 172.80 6.51% 18874.76 航天装备 141.50 -0.36% 9.06 -12.03% 1467.55 航空装备 1138.75 13.61% 83.75 22.93% 7559.64 地面兵装 120.77 -18.44% 6.24 -53.69% 964.54 航海装备 599.12 23.48% 10.37 1287.81% 3255.42 军工电子 460.10 3.43% 63.39 -11.00% 5627.61 资料来源：Wind，山西证券研究所 2023年上半年国防军工板块营收增速（同比增长10.75%）高于利润增速（同比增长6.15%），随着下半年下游需求的重新释放，规模效应叠加降本增效有望推动盈利能力持续提升，下半年业绩增速有望显著高于上半年。2023Q2收入和净利润增速持续复苏，利润增速（同比增长14.66%）和营收增速（15.68%）差距缩小，板块景气度依旧较高。分子行业来看，航海装备和航空装备景气度较高。 图3：国防军工板块营业收入及同比增速 （2019-2023H1） 图4：国防军工板块单季度营业收入同比增速 （2021Q3-2023Q2） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：国防军工板块归母净利润及同比增速 （2019-2023H1） 图6：国防军工板块单季度归母净利润同比增速 （2021Q3-2023Q2） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 子行业中，航天装备收入占全行业总收入的5.75%，2023年上半年营收（同比下滑0.36%）和净利润（同比下滑12.03%）增速均低于于国防军工行业整体水平。2023Q1营收（同比增长12.49%）和净利润（同比增长12.81%）增速均保持了稳健增长，2023Q2营收（同比下滑9.79%）和净利润（同比下滑26.92%）增速出现明显下滑。 图7：二级子行业航天装备营业收入及同比增速 （2019-2023H1） 图8：二级子行业航天装备单季度营业收入同比增速（2021Q3-2023Q2） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图9：二级子行业航天装备归母净利润及同比增速 （2019-2023H1） 图10：二级子行业航天装备单季度归母净利润同比增速（2021Q3-2023Q2） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 子行业中，航空装备收入占全行业总收入的46.29%，排子行业第一，相对于国防军工行业整体，航空产业持续高景气度，2023年上半年航空装备营收（同比增长13.61%）和净利润（同比增长22.93%）增速均优于国防军工行业整体水平，并且净利润增速显著高于营业收入增速，净利率水平持续提升。 图11：二级子行业航空装备营业收入及同比增速 （2019-2023H1） 图12：二级子行业航空装备单季度营业收入同比增速（2021Q3-2023Q2） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图13：二级子行业航空装备归母净利润及同比增速（2019-2023H1） 图14：二级子行业航空装备单季度归母净利润同比增速（2021Q3-2023Q2） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 子行业中，地面兵装收入占全行业总收入的4.91%，由于传统地面装备处于技术革新期，2023年上半年地面兵装营收（同比下滑18.44%）和净利润（同比下滑53.69%）增速均低于国防军工行业整体水平，随着智能化无人化地面装备大量投入实战