2023年8月经济数据展望：8月各项经济数据预计将边际改善

yue 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 8月各项经济数据预计将边际改善 ——2023年8月经济数据展望 2023年9月8日 李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 8月各项经济数据预计将边际改善 2023年9月8日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 李一爽固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 债券研究 专题报告 证券研究报告 7月经济数据全线走弱，工业增加值、社零、固定资产投资回落，进出口增速降幅扩大，新增信贷显著弱于预期。进入8月，内外需均出现边际改善迹象，叠加高基数效应渐退，我们预计工业、消费、投资、信贷增速均有小幅回升，CPI回正，PPI跌幅继续收敛。 生产：8月中采制造业PMI指数连续第3个月回升，生产与新订单指数均位于扩张区间；高温天气缓和叠加水电出力良好，电煤日耗环比、同比均走弱，但主要行业开工率以企稳或小幅上行为主，已与19-21年同期大致相当，显示工业生产景气度小幅回升，我们预计8月工业增加值同比回升0.5pct至4.2%。 社零：8月中采服务业PMI指数小幅回落但仍在扩张区间，居民暑期出行热情延续，国内执行航班数量、电影票房均处于历史同期高位，汽车消费韧性仍强，且随着基数扰动减弱乘用车零售同比增速转正。但考虑去年同期总体基数仍然偏高，我们预计8月社零增速同比回升0.6pct至3.1%。 固投：8月新房和二手房成交面积环比均小幅回升，但仍在偏低状态，土地出让金同比降幅显著收窄，但施工端的走弱或影响地产投资恢复的强度，我们预计8月房地产投资单月同比增速或回升至-10.7%，但累计同比增速回落至-8.8%。7月价格拖累减弱推动企业利润降幅有所收窄，但考虑其尚未明显回升，尚不足以推动制造业投资改善，且7月社融再度显著回落，我们预计8月制造业投资当月同比增速或回落至4.0%，累计增速回落至5.5%。8月新增专项债发行明显提速，土木建筑业PMI指数止跌回升，石油沥青装置开工率超季节性上行，均指向基建投资动能有所修复，但考虑去年同期基数的抬升，我们预计8月基建投资单月同比增速或回升至7.8%。综合来看，我们预计8月固定资产投资当月同比增速或回升至2.2%，累计同比增长3.2%，较前值回落0.2个百分点。 物价：8月外盘原油、有色价格延续上涨，而国内黑色系商品价格略有回落，但考虑7月价格上涨的影响可能有一部分在8月滞后体现，我们预计8月PPI或环比上升0.6%，同比增速较7月回升1.5pct至-2.9%。8月猪价反弹带动食品项环比转正，同比降幅也有所收窄，叠加暑期出游支撑核心CPI，我们预计8月CPI环比上升0.3%，同比增速较上月回升0.5pct至0.2%。 金融：8月下旬票据利率显著回升，我们预计信贷需求边际修复，新增信贷或在1.2万亿，较去年同期仍略有下滑；票据利率的反弹或对应未贴现票据规模增加，表外融资规模或转为正增长；此外，8月企业债和股票融资规模或升至3200亿，而政府债融资规模或大幅增加1.2万亿，成为社融的最主要支撑。我们预计8月新增社融约3.0万亿，社融存量同比增速环比回升0.1pct至9.0%。 风险因素：经济恢复不及预期、财政政策不及预期。 目录 一、生产：制造业景气度小幅回暖工业增速或温和回升4 二、社零：消费链条延续修复社零增速有所反弹5 三、固定资产投资：预计基建投资偏强制造业地产继续承压5 四、物价：预计PPI同比回升至-2.9%CPI同比转正至0.2%7 �、金融：预计8月新增信贷1.2万亿新增社融规模约3万亿9 风险因素9 图目录 图1：8月宏观数据预测4 图2：8月PMI指数环比回升0.4pct至49.7%5 图3：8月多数行业开工率较19-22年差距不大5 图4：8月服务业PMI指数环比回落1.0pct至50.5%5 图5：国内执行航班(不含港澳台)数量5 图6：24城商品房成交面积6 图7：11城二手房成交面积6 图8：螺纹钢表观消费6 图9：水泥发运率6 图10：工业企业利润增速拆分6 图11：工业企业利润增速通常领先制造业投资增速1年左右6 图12：8月建筑业PMI指数止跌反弹7 图13：8月石油沥青装置开工率大幅回升7 图14：CRB商品价格指数与南华综合指数走势7 图15：原油、有色金属价格环比增速7 图16：铁矿石、钢材价格环比增速8 图17：化工产品、煤炭价格环比增速8 图18：猪肉价格环比增速估计与实际环比增速8 图19：鲜菜价格环比增速估计与实际环比增速8 图20：食品价格环比增速估计与实际环比增速8 图21：核心CPI环比增速8 图22：国股转贴现票据利率走势9 图23：新增人民币贷款9 7月经济数据全线走弱，工业增加值、社零、固定资产投资回落，进出口增速降幅扩大，新增信贷显著弱于预期。进入8月，从高频数据观察，工业生产边际改善，我们预计工业增加值同比增速回升至4.2%；暑期人员出游热情延续，消费活力继续释放，但考虑去年同期基数偏高，社零同比增速或升至3.1%，幅度相对有限；地产景气度仍然维持低位，建筑链条开工强度仍在回落，但土地成交在前期低基数影响下明显改善，专项债发行提速或对基建投资带来一定的促进作用，制造业投资仍然承压，我们预计8月投资增速或小幅回升，但累计增速继续回落；物价方面，猪价反弹带动食品项环比转正，同比降幅也有所收窄，叠加暑期出游支撑核心CPI，CPI同比增速或由负转正至0.2%；外盘原油、有色价格延续上涨，而国内黑色系商品价格略有回落，但考虑翘尾因素拖累减弱，我们预计PPI当月同比或回升至-2.9%。下旬票据利率显著回升，我们预计8月新增信贷升至1.2万亿，但同比小幅少增，而政府债发行提速支撑社融存量增速或反弹至9.0%。 图1：8月宏观数据预测 单位：%、亿元 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08E 工业增加值:当月同比 1.3 2.4* 3.9 5.6 3.5 4.4 3.7 4.2 固定资产投资:当月同比 3.2 5.5* 4.7 3.6 1.6 3.1 1.2 2.2 房地产投资:当月同比 -12.2 -5.7* -5.9 -7.3 -10.5 -10.3 -12.2 -10.7 制造业投资:当月同比 7.4 8.1* 6.2 5.3 5.1 6.0 4.3 4.0 基建投资:当月同比 10.4 12.2* 9.9 7.9 8.8 11.7 5.3 7.8 社零消费:当月同比 -1.8 3.5* 10.6 18.4 12.7 3.1 2.5 3.1 CPI:当月同比 1.8 2.1 1.0 0.7 0.1 0.2 0.0 -0.3 0.2 PPI:当月同比 -0.7 -0.8 -1.4 -2.5 -3.6 -4.6 -5.4 -4.4 -2.9 新增人民币贷款:当月值 14000 49000 18100 38900 7188 13600 30500 3459 12000 新增社融:当月值 13058 59953 31623 53862 12253 15555 42241 5282 30131 社融存量:累计同比 9.6 9.4 9.9 10.0 10.0 9.5 9.0 8.9 9.0 资料来源:万得，信达证券研发中心预测注：*表示为1-2月累计同比 一、生产：制造业景气度小幅回暖工业增速或温和回升 8月中采制造业PMI指数连续第3个月回升，生产与新订单指数均位于扩张区间；高温天气缓和叠加水电出力良 好，电煤日耗环比、同比均走弱，但主要行业开工率以企稳或小幅上行为主，已与19-21年同期大致相当，显示工业生产景气度小幅回升，我们预计8月工业增加值同比回升0.5pct至4.2%。8月制造业PMI指数环比回升0.4pct至49.7%，连续第3个月上行，其中PMI生产指数环比上行1.7pct至51.9%，新订单指数环比回升0.7pct至50.2%，5个月来首次重回扩张区间，指向产需两端均有所回暖，且生产端改善幅度更大。从高频数据上看，随着高温天气有所缓解，叠加水电出力良好，8月电煤日耗环比下降1.7%，同比增速从上月的4.6%降至-4.4%。从行业开工率数据上看，8月主要行业开工率较上月普遍企稳或小幅回升，并且与19-21年同期大致相当。我们预计8月工业增加值同比增长4.2%，较7月回升0.5pct。 图2：8月PMI指数环比回升0.4pct至49.7%图3：8月多数行业开工率较19-22年差距不大 PMI % 52 50 48 46 54 % 100 80 60 40 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 2022-12 2023-08 20 2019-082020-082021-082022-082023-08 0 电炉石油沥青 PTA 涤纶长丝 汽车全钢胎 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、社零：消费链条延续修复社零增速有所反弹 8月中采服务业PMI指数小幅回落但仍在扩张区间，居民暑期出行热情延续，国内执行航班数量、电影票房均处于历史同期高位，汽车消费韧性仍强，且随着基数扰动减弱乘用车零售同比增速转正。但考虑去年同期总体基数仍然偏高，我们预计8月社零增速同比回升0.6pct至3.1%。8月中采服务业PMI指数环比回落1.0pct至50.5%，扩张力度继续减弱但仍位于景气区间。作为疫情防控政策优化后的首个暑假，居民暑期出游半径继续扩张，8月国内执行航班数量环比增加1.7%，绝对规模显著高于近两年同期。汽车消费韧性同样较强，并且由于去年同期车购税减税拉动销量作用放缓导致基数回落，8月乘用车市场零售同比增速由负转正至2%。此外，8月电影票房达到77.67亿元，虽较7月有所回落，但仍显著高于20-22年同期，与2019年同期基本持平。整体来看，8月 居民消费活力继续释放，但考虑去年同期基数整体明显抬升，我们预计8月社零增速或上行至3.1%，较7月回升0.6pct。 图4：8月服务业PMI指数环比回落1.0pct至50.5% 服务业PMI 图5：国内执行航班(不含港澳台)数量 架次2021年2022年2023年 % 6018000 16000 5514000 5012000 10000 458000 406000 354000 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:万得，信达证券研发中心资料来源:万得，信达证券研发中心 三、固定资产投资：预计基建投资偏强制造业地产继续承压 8月新房和二手房成交面积环比均小幅回升，但仍在偏低状态，土地出让金同比降幅显著收窄，但施工端的走弱 或影响地产投资恢复的强度，我们预计8月房地产投资单月同比增速或回升至-10.7%，但累计同比增速回落至-8.8%。8月房地产市场行情延续低迷，但相比7月略有改善，我们跟踪的24城商品房成交面积环