8月进出口数据点评：从量价贡献看出口增速

2023年09月07日 固定收益类●证券研究报告 8月进出口数据点评 事件点评 投资要点 以美元计价，2023年8月出口金额同比-8.8%，高于万得一致预期-9.5%，前值为 -14.5%（2023年7月同比）；8月进口金额同比-7.3%，高于万得一致预期-8.2%，前值为-12.4%。 出口方面分量价来看，8月主要出口商品受数量相对影响更大。南华综合指数与出口价格指数(HS2)相关性较强，8月南华综合指数较7月上涨3.41%，涨幅较上月缩小。PMI新出口订单与出口数量同比指数(HS2)相关性较强，8月PMI新出口订单为46.70，较上月46.30小幅回升。分地区看，8月对主要生产国出口同比增速较7月整体小幅回升但仍处于负值区间，对韩出口增加3.5pct至-14.5%，对日本出口增速下降1.8pct至-20.1%，对东盟出口增速增加8.2pct至-13.3%，其中对越南、马来西亚、泰国、新加坡、印度尼西亚、菲律宾分别增加11.6pct、2.1pct、5.2pct、10.9pct、7.8pct、6.6pct至-0.8%、 -13.7%、-9.5%、-25.7%、-12.0%、-27.8%。对主要消费品国家或地区出口同比增速大多继续处于负值区间，对美国出口增速增长13.6pct至-9.5%，对欧盟出口增速增加1.0pct至-19.6%，对英国减少6.1pct至-12.9%，对俄罗斯出口增速下降35.5pct至16.3%。 8月出口较7月总体呈现价跌量升。分商品看，粮食量价齐跌，成品油量价齐升，劳动密集型产品鞋靴、箱包价跌量升。电子产品中手机、家用电器价跌量升，集成电路价升量跌。船舶延续高景气度，较7月环增3.24%，汽车环比下降但同比增速依旧保持35.19%高增速。运价方面，出口集装箱运价指数由月初864.39上升至月末894.66。受供需基本面影响，航线运价继续分化。总体来看美欧恢复好于亚洲，东南亚、日韩运价均下跌。8月进口改善好于预期，较7月相比价格因素影响较大。农产品进口跌幅收窄，机电产品整体增速回升，其中二极管进口金额同比增速下降5.33pct至-24.03%、集成电路同比增速增加6.37pct至-10.29%。飞机同比增速较前期高位继续回落，汽车（包括底盘）增加6.8pct至-5.17%。大宗商品中铁矿砂、铁矿砂、煤及褐煤、原油均环比增长，同比增速亦较7月回升（煤及褐煤下降2.94pct）。除大宗商品价格上升因素外进口数量亦有改善，国内部分行业已进入被动去库存阶段，需求有望进一步改善。2022年7月为去年出口峰值，随着高基数影响逐渐消退，出口增速有望继续改善。2022年8月进口金额为年内第三高，进口改善超出预期但结构仍有调整空间。海外制造业方面，韩国PMI小幅下降，美国、欧元区增长，日本维持不变。整体来看外需对出口支撑有限。我们维持出口增速将较2022年中枢下移观点不变。8月国内政策密集出台，内需提振有望持续加速。根据海关总署介绍，按美元计价，今年前8个月我国进出口总值下降6.5%。出口下降5.6%，进口下降7.6%。整体来看外部经济恢复偏弱，国内进出口依然承压。 风险提示：经济失速下滑、政策超预期宽松 分析师罗云峰 SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 分析师牛逸 SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn 相关报告资产配置周报（2023-9-3）-成长跑赢价值或难持续2023.9.3 6月全球经济数据综述-欧元区改善，其余走 弱2023.9.2 7月全社会债务数据综述-金融让利实体 2023.9.2ESG研究系列报告-ESG投资策略梳理2023.9.2地方债发行计划半月报-2023年9月地方债发行计划已披露6453亿元2023.9.1 http://www.huajinsc.cn/1/4请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：2023年8月出口金额同比-8.8% 资料来源：Wind，华金证券研究所 图2：2023年8月出口数据分地区（%） 资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：2023年8月出口数据分产品 资料来源：Wind，华金证券研究所 风险提示： 1、经济失速下滑 2、政策超预期宽松 分析师声明 罗云峰、牛逸声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司办公地址： 上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层 北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层 深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话：021-20655588 网址：www.huajinsc.cn