成长空间与确定性兼备，海外直营盈利潜力展现

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报告总结如下：

名创优品（MNSO.N）近期发布2023财年第四季度（截至2023年6月30日）的业绩报告，业绩超出了市场预期。公司营收同比增长40%，达到32.5亿元人民币（约28.8亿美元），其中国内市场增长39%，海外市场增长42%。毛利率达到39.8%，较上年同期提高了6.5个百分点，经调整后的归母净利润同比增长157%，达到5.64亿元人民币。

名创优品在国内市场新增了221家门店，在海外市场增加了56家。公司在7-8月份实现了销售复苏，提出了“旗舰大店”战略，计划在2027年前在国内开设5000家门店。同时，公司加强了商品运营，通过IP战略和聚焦大美妆、大玩具、大IP等核心品类，以成本领先和产品差异化策略参与全球竞争。

在海外市场，名创优品的业绩同样表现亮眼。国际业务GMV同比增长41%，达到24.0亿元人民币，收入同比增长42%，达到11.2亿元人民币。公司指出，亚洲、拉美、北美、欧洲和中东地区的单店GMV恢复程度分别为64%、89%、193%、92%和90%。海外业务的盈利能力持续改善，特别是直营子公司的利润率，本季度环比增长约5个百分点。预计2023财年全年海外门店展店目标维持在350-450家。

基于对名创优品全球扩张潜力的看好和中期海外直营收入及利润率扩张的潜力，维持对公司“买入”的评级，并给予目标价28.80美元。预计公司2024财年（FY24）至2026财年（FY26）的营收分别为151.6亿、180.9亿和214.5亿人民币，Non-IFRS归母净利润分别为23.9亿、29.4亿和36.0亿人民币，对应Non-IFRS的PE分别为23、17.8和14.6倍。现价对应Non-IFRS的FY24 PE约为22倍，目标价对应FY24 PE约为28倍。

风险提示包括行业竞争加剧、品牌升级进展不及预期、拓店进展不及预期、新业态拓展不及预期、国际关系风险等。