8月贸易数据点评：进出口回升有望延续

——进出口回升有望延续 袁方(S1450520080004)束加沛(S1450523010002) 内容提要 8月我国出口增速回升主要是基数效应的影响，剔除这一影响后，出口增速 出现边际回落。 考虑到国内一揽子政策提振私人部门的信心和预期，国内需求改善或许正 在进行，这将对进口活动形成支撑。 往后看，考虑到欧美经济软着陆的可能性在提升以及国内需求的恢复，未来 中国进出口增速的回升或将延续。 风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策刺激超预期 一、出口有望回升 8月我国美元计价出口同比增速-8.8%，较7月回升5.7个百分点，这一回升 主要来自于基数效应；两年复合同比-1.4%，较上月回落1.5个百分点。考虑到中 国和全球主要经济体的PPI出现触底企稳的迹象，8月中国出口价格指数大幅回 落的可能性不高，这意味着两年复合同比下的实际出口增速大概率小幅回落。 分地区看，除了俄罗斯大幅回落以外，中国主要贸易伙伴的出口总体出现回 升，对美国的出口回升幅度最大。新兴经济体中对越南、印度、东盟等新兴经济体 国家的出口也有不同程度的回升。 分类别看，机电、高技术和劳动密集型产品的出口均出现回升，但汽车和手 机出口出现大幅回落，是否是偶然因素有待观察。 观察东亚经济体，8月韩国出口增速显著抬升，但仍然处于低位，越南出口小 幅回落，但显示底部可能已经过去。与此同时，全球制造业PMI总体稳定，海外 发达国家软着陆的可能性在上升。 图1：不同东亚经济体出口同比，% 从海外国家的表现来看，中国8月出口的回升主要来自于基数效应，但在汽 车和手机出口大幅滑落对出口有拖累，全球需求层面维持稳定。 往后看，未来出口同比将在基数效应下恢复增长，考虑到欧美经济软着陆的 前景、以及当下汇率水平对中国企业出口竞争力的提升，未来中国出口增速有望 进一步提升。 二、内需仍然偏弱 8月美元计价进口同比增长-7.3%，较7月回升5个百分点。 分地区看，从美国和东盟进口回升，从日本和欧美进口回落。 分产品看，大宗商品、机电、高技术产品等总体出现改善，大豆、原油和铁矿 砂进口提升，汽车和钢材进口回落。 进口活动的小幅恢复，反应国内存货去化的结束，国内需求触底回升，但疤 痕效应影响仍存，总体仍然偏弱。 往后看，随着存货回补的展开，叠加近期政策对国内私人部门信心的提振， 以及房地产市场出现修复迹象，未来需求边际的回升或将出现，这意味着进口增 速可能延续边际修复。 图2：中国美元计价的进出口金额同比，% 团队成员介绍 袁方，宏观团队负责人，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年。2018年7月加入安信证券研究中心。 束加沛，宏观分析师，北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年。2020年12月加入安信证券研究中心。