新能源汽车产业链行业周报：半年报披露收官，行业筑底复苏在望

行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 看好（维持） 国家/地区中国 半年报披露收官，行业筑底复苏在望 行业新能源汽车产业链行业报告发布日期2023年09月07日 核心观点 本周看点 8月新能源汽车成绩单出炉 赣锋锂业百亿锂电池项目开工 华友钴业（603799.SH）：与淡水河谷印尼签订合作协议 恩捷股份（002812.SZ）：上海恩捷签订海外产能锁定协议 锂电材料价格 钴产品：电解钴（24.95万元/吨，-2.73%）；四氧化三钴（14.6万元/吨，-4.89%）；硫酸钴（3.6万元/吨，0.00%）； 锂产品：碳酸锂（20.8万元/吨，-6.73%），氢氧化锂（19.2万元/吨，-3.52%）； 镍产品：电解镍（16.6万元/吨，-3.29%），硫酸镍（3.6万元/吨，0.00%）； 中游材料：三元正极（523动力型19.4万元/吨，0.00%；622单晶型21.4万元/吨，0.00%；811单晶型23.8万元/吨，0.00%）；磷酸铁锂（8.0万元/吨，-10.11%）；负极（人造石墨（低端产品）2.2万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）3.5万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.3万元/吨，0.00%）；隔膜 （7+2μm涂覆1.9元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.8元/平，0.00%）；电解液 （铁锂型2.7万元/吨，-0.93%；三元型3.4万元/吨，-0.74%；六氟磷酸锂11.8万元/吨，-3.28%） 投资建议与投资标的 电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率超30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。 终端销量持续增长，淡季不淡趋势向好。中汽协数据显示，7月新能源汽车销量达78万辆，同比增长31.6%，渗透率已超32%。供给端主流车企新车上市节奏紧凑，比亚迪海鸥、腾势、小鹏G6等重点车型均收获较好订单反响，有望提振需求，对全年销量形成有力支撑。产业链排产方面，3月以来电池产业链进入逐月改善阶 段，8月龙头电池厂排产仍保持向上趋势，呈现淡季不淡现象。 供给端扩张低预期，行业盈利有望复苏。产业链的产能跃进与库存过剩局面主要由供需两端的信息不对称、2020年以来宽松的融资环境及高景气阶段市场的强预期引发。当前行业固定资产投资增速已经边际放缓，基于市场对增速、盈利、格局的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大，继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均已受到影响，实际扩张不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏，看好业绩回归和估值修复的机会。 建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)。 风险提示 政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险；假设条件变化影响测算结果。 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 顾高臣021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 林煜linyu1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521080002 杨雨浓yangyunong@orientsec.com.cn 朱洪羽zhuhongyu@orientsec.com.cn 宁德时代换电物流专线开通，亿纬锂能大 2023-08-31 圆柱意向订单超470GWh宁德时代发布神行超充电池，欧盟《新电 2023-08-22 池法》正式生效湖南裕能65亿定增加码锂电产业链，容百 2023-08-14 科技全球化战略进击海外 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.1.18月新能源汽车成绩单出炉5 2.1.2赣锋锂业百亿锂电池项目开工5 2.2产业链新闻一周汇总6 2.3本周新车上市7 3.重要公告梳理8 3.1华友钴业（603799.SH）：与淡水河谷印尼签订合作协议8 3.2恩捷股份（002812.SZ）：上海恩捷签订海外产能锁定协议9 3.3其他公告9 4.动力电池相关产品价格跟踪10 5.风险提示12 图表目录 图1：2023年8月主要车企新能源乘用车销量（单位：辆）5 图2：新款CayenneTurboE-Hybrid上市8 图3：新款探岳GTE上市8 图4：新款特斯拉Model3上市8 表1：本周上市公司公告汇总9 表2：动力电池相关产品价格汇总表10 1.本周观点 ●电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了2014-2017年的初创期、2018-2020年的徘徊调整期和2020年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至2023年7月渗透率已超32%。2022年欧洲/美国市场共销售259.2万89.7万辆电动车，渗透率仅23%/6.5%，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到2025年全球动力锂电池装机量将达到1358GWh，22-25年CAGR为38%。储能市场方面，电化学储能资源可得性高、安装灵活、建设周期短，受益于成本下降和技术突破，储能锂电池将随电化学储能市场发展潜能释放获得快速增长。 ●过剩与库存压力下行业盈利筑底，环比有望迎来改善。过剩与库存是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。2020-2022年的扩产潮中，大规模新增产能于2023年起集中释放，电池及主材各环节均出现了不同程度的产能过剩；锂电产业链整体库存水平也在2022年末达到历史高点，使得行业去库存的压力大增。在此影响下，前期锂电主材集体跌价，中游材料企业半年报业绩普遍承压。在行业盈利底部区间，各环节内部企业出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。随着各环节产能出清持续进行，量端排产出货延续向上趋势，价格/盈利有望逐步回归合理，进入稳定趋好阶段。 ●融资难度增大，盈利预期下降，供给端扩张可能出现收缩。当前产业链的产能跃进与库存过剩局面主要由供需两端的信息不对称、20年以来宽松的融资环境及高景气阶段市场的强预期引发。而从当前时点来看，固定资产投资增速已经边际放缓，据产业链主要企业半年报统计，在建工程同比增速已从2022Q1的高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大，融资节奏减缓，行业继续大规模扩张受到较大制约。投资动力和融资能力受损，产能利用率处于低位，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均受到影响，跨界企业退出与投资规模缩减也屡见不鲜，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏，看好业绩回归和估值修复的机会。 ●建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.18月新能源汽车成绩单出炉 2023年8月，比亚迪新能源汽车销量约27.4万辆，同比增长56.9%，其中，新能源乘用车销量 274,086辆，同比增长57.5%。1-8月，比亚迪汽车累计销售约179.2万辆，同比增长83.10%。其中，新能源乘用车销售约178.3万辆，同比增长83.03%。 广汽埃安8月生产销售45,029辆，同比增长67%；在终端交付达52,057辆，首次突破5万大关，实现行业“交付倒挂”。8月，理想汽车交付新车34,914辆，同比增长663.8%，环比增长2.3%。1-8月，理想汽车累计交付达208,165辆。蔚来汽车销量19,329辆，环比下降5.5%，同比增长 81.0%。1-8月，蔚来累计交付新车94,352辆，同比增长31.9%。 8月，零跑汽车交付新车14,190辆，环比下降1.0%，同比增长13.3%。1-8月累计交付量共计 73,027辆，同比下降4.6%。小鹏汽车交付新车13,690辆，环比增长24%，同比增长43%。其中，小鹏G6在8月交付7,068辆，环比增长80%，累计交付突破11,000辆。极氪汽车交付量12,303辆，环比增长2.2%，再创新纪录。目前极氪旗下主要有极氪001、极氪X、极氪009三个车型，其中001仍然是销量主力。（来源：高工锂电） 图1：2023年8月主要车企新能源乘用车销量（单位：辆） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023年8月环比增速 比亚迪广汽埃安理想蔚来零跑小鹏极氪哪吒 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 数据来源：高工锂电，东方证券研究所 2.1.2赣锋锂业百亿锂电池项目开工 8月28日，内蒙古赣锋锂电科技有限公司“赣锋20GWh电池生产项目”开工奠基仪式在呼和浩特市举办。据悉，内蒙古赣锋锂电为赣锋锂电全资子公司，后者系赣锋锂业旗下重点打造的锂电池业务板块。 该项目总投资100亿元，将建设10GWh电池产能及10GWh电池Pack项目。项目建设分两期，一期项目投资60亿元，于2024年下半年全面投产运营。 具体来看，该项目将新建2条高容量卷绕锂离子方形动力电池生产线，形成年产10GWh高容量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 锂离子动力电池；建设2条71173207-280Ah电芯生产线，电芯年产能10GWh；建设2条71173207-280Ah模组PACK生产线，储能柜组装线，储能系统年产能10GWh。（来源：维科网锂电） 2.2产业链新闻一周汇总 1)8月28日，小鹏汽车与滴滴共同宣布，双方达成战略合作。滴滴向小鹏出售智能电动汽车项目相关资产和研发能力。小鹏汽车将基于此打造一款A级智能电动汽车，项目代号“MONA”。小鹏收购XiaojuSmartAutoCo.Limited100%已发行股本，最高总对价约为港币58.35亿元。滴滴将成为小鹏汽车的战略股东，首批股份的锁定期为24个月。 2)8月24日，宝武碳业创业板IPO过会。此次IPO，宝武碳业拟募资30.12亿元，扣除发行费用后计划用于湛江钢铁基地宝化湛江4万吨/年混合法苯酐项目、兰州10万吨负极材料项目、补充流动资金。 3)8月27日，宝马位于德国莱比锡园区的电池工厂正式动工，该工厂生产的电池产品将供应全新M