公司简评报告：Q2业绩企稳，外销表现靓丽

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 郭琦 分析师 SAC执证编号：S0110523070001 guoqi@sczq.com.cn 电话：010-81152647 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 9.75 一年内最高/最低价（元） 12.75/8.50 市盈率（当前） 21.12 市净率（当前） 3.50 总股本（亿股） 10.37 总市值（亿元） 101.13 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  伟星股份（002003）2022年年报点评：Q4业绩短期波动，看好国际化战略推进  伟星股份（002003）2022年三季报点评：经营稳健韧性凸显，夯实内功助力长期成长  伟星股份（002003）2022年中报点评：22H1业绩表现亮眼，拉链业务维持高增 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2023年半年度报告，23H1实现营业收入18.29亿元，同比+0.01%；实现归母净利润3.02亿元，同比-3.2%。 点评： ⚫ Q2收入及利润环比改善，新进业务快速增长。分业务来看，23H1公司钮扣/拉链/其他服饰辅料分别实现营业收入7.3/10.15/0.62亿元，同比分别+3.2%/-2.8%/+25.1%，受国内外消费环境偏弱影响，拉链及纽扣业务短期波动，但具备较强韧性，预计伴随下游客户去库存逐步进入尾声，下半年订单逐季好转；其他服饰辅料业务增速较快，主要由于新进的织带业务快速增长且基数较低。分季度来看，23Q1/Q2公司营业收入分别同比-3.6%/+2.37%至6.97/11.32亿元，归母净利润分别同比-17.74%/+0.64%至0.54/2.48亿元，收入及利润增速环比改善明显。 ⚫ 价升&成本下降推动毛利率增长，盈利能力维持稳定。23H1公司毛利率同比+1.28pcts至41.22%，其中钮扣/拉链毛利率分别同增0.12/2.23pcts至41.8%/42.6%，毛利率增长预计受益于销售均价提升及原材料成本下降。公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.4/+0.4/-0.3/-0.1pcts至7.9%/9.7%/ 3.9%/-0.5%，销售及管理费用率上升主要由于公司加大国际化人才投入，且疫后销售及差旅活动增加；财务费用率下降主要由于汇兑收益增加。综合影响下，净利率同比-0.6pcts至16.5%。单季度看，23Q2毛利率同比+2.1pcts至43.4%，净利率同比-0.3pcts至21.9%。 ⚫ 海外订单增速亮眼，加速国际市场及产能布局。分地区来看，国内/国际业务分别实现收入12.3/6亿元，同比分别-5.5%/+13.8%。公司加快国际市场布局和转化，强化营销和服务能力，海外收入表现亮眼。截至23H1，公司具备年产钮扣116亿粒、拉链8.5亿米能力，后续将加快越南工业园建设，并提升孟加拉工业园管理效率。同时，公司加速实施“数智”制造战略，推进现场管理与生产制造的转型升级，实现人效提升。 ⚫ 投资建议：公司是全球纺织辅料头部企业，尽管受内外需影响，订单短期波动，公司业绩于Q2企稳，彰显较强韧性。近年来，公司加快国际市场布局和转化，产能有序扩张叠加智能化制造助力业绩高质量成长。我们维持盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润分别为5.4/6.4/7.3亿元，对应当前市值PE分别为19/16/14X，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：海外通胀影响持续，消费复苏不及预期，产能爬坡不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 36.28 40.33 47.04 53.98 营收增速（%） 8.1% 11.2% 16.6% 14.8% 净利润（亿元） 4.89 5.41 6.36 7.33 净利润增速（%） 9.0% 10.6% 17.6% 15.2% EPS(元/股) 0.47 0.52 0.61 0.71 PE 21 19 16 14 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.26-Sep17-Nov28-Jan10-Apr21-Jun1-Sep伟星股份沪深300 [Table_Title] Q2业绩企稳，外销表现靓丽 [Table_ReportDate] 伟星股份(002003)公司简评报告 | 2023.09.06 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,919 2,262 2,702 3,303 经营活动现金流 795 656 819 885 现金 821 918 1,203 1,574 净利润 489 541 636 733 应收账款 381 521 562 649 折旧摊销 215 263 245 253 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 -20 10 13 15 预付账款 18 38 42 49 投资损失 -10 -11 -11 -11 存货 563 595 702 823 营运资金变动 114 -151 -63 -108 其他 136 166 169 193 其它 9 7 1 6 非流动资产 2,854 2,792 2,747 2,594 投资活动现金流 -732 -200 -200 -100 长期投资 82 82 82 82 资本支出 -266 -204 -203 -103 固定资产 1,676 1,575 1,667 1,527 长期投资 -22 0 0 0 无形资产 375 338 304 274 其他 -444 4 3 3 其他 721 717 714 711 筹资活动现金流 62 -360 -334 -414 资产总计 4,773 5,054 5,449 5,897 短期借款 505 0 0 70 流动负债 1,496 1,609 1,733 1,947 长期借款 184 0 0 20 短期借款 650 650 650 700 其他 -19 84 191 100 应付账款 359 411 466 541 现金净增加额 125 96 285 371 其他 0 0 0 0 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 345 345 345 365 成长能力 长期借款 199 199 199 219 营业收入 8.1% 11.2% 16.6% 14.8% 其他 146 146 146 146 营业利润 11.5% 9.9% 14.8% 15.0% 负债合计 1,841 1,954 2,078 2,312 归属母公司净利润 9.0% 10.6% 17.6% 15.2% 少数股东权益 37 35 33 30 获利能力 归属母公司股东权益 2,895 3,065 3,338 3,555 毛利率 39.0% 39.3% 39.4% 39.5% 负债和股东权益 4,773 5,054 5,449 5,897 净利率 13.4% 13.4% 13.5% 13.5% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 16.7% 17.4% 18.9% 20.4% 营业收入 3,628 4,033 4,704 5,398 ROIC 16.6% 18.3% 19.5% 20.7% 营业成本 2,213 2,448 2,853 3,266 偿债能力 营业税金及附加 33 38 43 50 资产负债率 38.6% 38.7% 38.1% 39.2% 营业费用 313 363 428 491 净负债比率 34.8% 32.9% 30.3% 30.4% 研发费用 151 165 193 221 流动比率 1.3 1.4 1.6 1.7 管理费用 378 399 470 540 速动比率 0.9 1.0 1.2 1.3 财务费用 -22 10 13 15 营运能力 资产减值损失 -14 -3 -1 -1 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 9.0 8.9 8.7 8.9 投资净收益 10 10 11 11 应付账款周转率 6.2 6.4 6.5 6.5 营业利润 588 646 742 854 每股指标(元) 营业外收入 2 2 2 2 每股收益 0.47 0.52 0.61 0.71 营业外支出 10 7 5 4 每股经营现金 0.77 0.63 0.79 0.85 利润总额 580 641 739 852 每股净资产 2.79 2.96 3.22 3.43 所得税 93 102 105 122 估值比率 净利润 487 539 634 730 P/E 21 19 16 14 少数股东损益 -2 -2 -2 -3 P/B 4 3 3 3 归属母公司净利润 489 541 636 733 EBITDA 773 914 997 1,120 EPS（元） 0.47 0.52 0.61 0.71 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 郭琦，纺织服装行业分析师，美国波士顿大学金融数学硕士，天津大学学士，2021年6月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用