公司简评报告：内容院线强化协同，多元化开发非票业务

内容院线强化协同，多元化开发非票业务 横店影视(603103)公司简评报告|2023.09.06 评级：买入 李甜露 传媒互联网联席首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-81152690 1横店影视 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 31-Aug 20-Jun 9-Apr 27-Jan 16-Nov 5-Sep 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）17.90 一年内最高/最低价（元）21.74/10.61 市盈率（当前） -83.27 市净率（当前） 8.82 总股本（亿股） 6.34 总市值（亿元） 113.52 资料来源：聚源数据 相关研究 核心观点 事件：公司披露2023年中报。2023年上半年，公司实现营业总收入11.72亿元，同比去年增长40.69%，归母净利润为1.13亿元，同比去年265.38%，基本EPS为0.18元，平均ROE为9.17% 上半年公司票房收入同比增长50.20%，资产联结型影院市场份额稳定。2023年上半年，公司实现票房收入10.06亿元，同比增长50.20%，其中资产联结型影院票房收入8.67亿元，市场份额为3.65%（2022年报为3.64%），观影人次2,357.03万；加盟影院票房收入13,855.53万元，市场份额为0.58%，观影人次349.10万。截至报告期末，公司已在全国各地投资兴建了421家资产联结型影院，银幕2,686块，覆盖全国29个省、自治区、直辖市，辐射197个城市，资产联结型影院票房在全国影院投资公司中排名第2。 参投多部头部电影，强化内容板块与院线板块协同。2023年上半年，公司不断强化内容板块与院线板块的协同效应，借助院线渠道优势，投资多部优质项目，影视制作发行板块实现收入8968.94亿元，同比增长27.80%。上半年，公司全资子公司横店影业参与出品《流浪地球2》、 《熊出没·伴我“熊芯”》分列春节档票房第二、三名，《断网》、《保你平安》、《龙马精神》、《灌篮高手》、《爱很美味》、《人生路不熟》、《我爱你！》等影片上映，取得了较好的社会及经济效益，参与出品的电影《扫毒3：人在天涯》、《超能一家人》、《热烈》、《念念相忘》、《燃冬》在暑期档上映。根据公司下半年经营计划，公司将 在影院端稳步恢复的同时，提升主投主控影片的投资产出，做到“内容  +渠道”的双向协同发展。 多元化营销+多渠道拓展，大力开发非票业务。公司根据影片特性开展精准营销，重要节假日策划拍摄原创视频，利用抖音等互联网推广工具，大力发展抖音直播、抖音团购、网店销售渠道，安排全国达人探店推广，上半年公司抖音达人探店达6500人次，视频播放量超10亿次。通过社群营销拓展私域流量池，社群渠道收入同比2022年提升166%。大力开展自有版权免费观影活动，有效带动客流增量，提高卖品收入。同时，公司丰富影院卖品品类，引进文创雪糕、卡牌等卖品新品、衍生品及文创产品，并成立了专业水吧公司。公司还对广告业务进行独立考核和激励，统一招商资源。此外，公司创新场租合作形式，组织开展游戏类和球类活动的合作，开展多种形式的场地活动，重点拓展剧演业务，丰富娱乐业态，新增休闲娱乐消费，试点实景式剧本杀，陆续上线儿童娱乐互动项目。 发挥横店文化产业优势，全民推进文旅融合，大力开发非票业务。公司发挥横店影视文化产业的特有优势，全面推进文旅融合。上半年开展了影视达人联名权益卡、横马影城线下跑、看电影游横店、打卡大片游横 店等营销活动，在横店电影自营平台上线横店影视城门票等文旅套餐，促进观影客户和旅游客户的相互转化。积极推进研学项目，以影视文娱培训、文化产业交流、文旅活动为要素，打造横店研学平台，形成公司文旅经济增量。 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入为30.18/31.92/33.60亿元，同比增加111.5%/5.8%/5.3%，归母净利润分别为2.78/3.25/3.33亿元，同比扭亏/17.0%/2.3%，对应PE为41/35/34倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济恢复不及预期，用户增长不及预期，数字阅读出海竞争加剧，技术进步不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 14.27 30.18 31.92 33.60 营收增速（%） -37.5% 111.5% 5.8% 5.3% 净利润（亿元） -3.17 2.78 3.25 3.33 净利润增速（%） -2422.5% -187.5% 17.0% 2.3% EPS(元/股) -0.50 0.44 0.51 0.52 PE -36 41 35 34 资料来源：Wind，首创证券 利润总额-317 355 416 425每股净资产 所得税0 77 91 92估值比率 净利润-317 278 325 333P/E 少数股东损益0 0 0 0P/B 归属母公司净利润-317 278 325 333 EBITDA126 634 688 722 EPS（元）-0.50 0.44 0.51 0.52 6.0 6.7 6.1 6.1 -0.50 0.44 0.51 0.52 0.65 1.56 1.23 1.25 1.85 2.29 2.80 3.33 -36 41 35 34 10 8 6 5 投资净收益 8 9 10 11 应付账款周转率 营业利润 -336 336 395 404 每股指标(元) 营业外收入 52 53 57 59 每股收益 营业外支出 33 34 36 38 每股经营现金 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,239 5,509 6,317 6,521 经营活动现金流 312 989 778 792 现金 558 4,364 5,094 5,239 净利润 -317 278 325 333 应收账款 80 170 180 189 折旧摊销 329 287 280 274 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 126 -8 -7 24 预付账款 254 394 416 437 投资损失 -8 -9 -10 -11 存货 105 159 186 196 营运资金变动 184 354 154 194 其他 242 422 441 460 其它 -1 86 36 -21 非流动资产 3,281 3,461 3,300 3,691 投资活动现金流 -37 -458 -163 -636 长期投资 119 137 137 137 资本支出 -266 -555 -482 -374 固定资产 730 798 851 951 长期投资 -53 -18 0 0 无形资产 3 3 2 2 其他 282 115 319 -262 其他 2,402 2,296 1,933 2,224 筹资活动现金流 -238 3,275 115 -12 资产总计 4,520 8,970 9,617 10,212 短期借款 -42 0 0 0 流动负债 1,296 5,366 5,688 5,950 长期借款 -42 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 -196 3,275 115 20 应付账款 297 422 401 457 现金净增加额 37 3806 730 145 其他 44 46 45 45 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 2,050 2,152 2,152 2,152 成长能力 0 0 0 0 营业收入 -37.5% 111.5% 5.8% 5.3% 2,050 2,152 2,152 2,152 营业利润 -3244.1% -199.9% 17.7% 2.2% 3,346 7,518 7,840 8,102 归属母公司净利润 -2422.5% -187.5% 17.0% 2.3% 长期借款其他 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 1,174 1,452 1,777 2,110 毛利率 负债合计 -9.9%20.0%21.0%22.0% 负债和股东权益 4,520 8,970 9,617 10,212 净利率 -22.2% 9.2% 10.2% 9.9% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE -27.0% 19.1% 18.3% 15.8% 营业收入 1,427 3,018 3,192 3,360 ROIC -10.0% 5.7% 6.0% 6.7% 营业成本 1,569 2,413 2,520 2,620 偿债能力 营业税金及附加 54 110 110 121 资产负债率 74.0% 70.3% 71.7% 71.3% 营业费用 17 118 115 118 净负债比率 200.9% 169.5% 138.5% 116.7% 研发费用 0 0 0 0 流动比率 1.0 1.0 1.1 1.1 管理费用 59 97 99 104 速动比率 0.9 1.0 1.1 1.1 财务费用 114 -8 -7 24 营运能力 资产减值损失 -31 -40 -53 -68 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 14.5 24.1 18.2 18.2 分析师简介 李甜露，中国人民大学新闻与传播硕士，对外经济贸易大学经济学学士，2014年加入首创证券，覆盖互联网传媒领域。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布