广发上证科创板成长ETF投资价值分析：当核心科技遇到高成长

证券研究报告|2023年09月06日 金融工程专题研究 当核心科技遇到高成长——广发上证科创板成长ETF投资价值分析 核心观点金融工程专题报告 当核心科技遇到高成长 科创板：A股核心科技的摇篮：科创板开板已经超过4年，上市公司数量超过550只，市值接近7万亿。成分股中新一代信息技术、生物产业、高端装备制造产业股票数量占比分别为40.75%、19.57%、16.70%，专精特新企业占比超过50%，整体具备鲜明的科技创新特色。 锋利的矛：成长因子在A股长期有效：成长因子侧重公司未来的盈利，选择业绩增长较快的公司进行投资，通常使用营业收入增长率、净利润增长率等指标。成长因子的进攻性较强，比较适合在流动性宽松、估值扩张的环境下投资，牛市往往表现优异。成长因子在A股市场中长期有效，能够带来稳定的超额收益。 成长Plus：科创板指数体系中的首只SmartBeta指数：在科创板本身成长属性较为明显的基础下，引入成长因子做进一步优选，相当于对成长性做了进一步强化。科创成长以短、中期营业收入及净利润增速为选股标准，突出成分股的成长性，与科创50、科创100指数的定位形成互补。 上证科创板成长指数（000690.SH）投资价值分析 上证科创板成长指数（000690.SH）发布于2022年11月4日，从科创 板上市公司中选取营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只上市公司证券作为指数样本，反映科创板具有高成长特征的上市公司证券的整体表现。市值上介于科创50与科创100之间，行业以及个股较为集中，聚焦于高成长的“硬科技”行业以及相应行业龙头股，指数未来仍保持高速增长。从历史表现来看，指数弹性较大，在市场上涨时，具备较强进攻性。 广发上证科创板成长ETF投资价值分析 广发上证科创板成长ETF（基金代码：588110，场内简称：科创成长ETF）是广发基金发行的、市场上首批以跟踪科创成长指数为目标的ETF产品之一，该ETF成立于2023年8月23日，并于2023年8月31日上市。该ETF的基金经理为罗国庆先生，其具备丰富的指数基金管理经验，在管ETF规模超两百亿。 广发基金有丰富的ETF管理经验，截至2023年8月31日，在管非货币ETF产品共39只，在管规模共985.11亿元，在基金公司中排名前列，且目前ETF产品线较为全面，涵盖宽基（沪深300、中证500、中证1000、国证2000、创业板指、科创50等核心宽基全覆盖）、行业主题 （科技、消费、医药、周期、制造等板块全覆盖）、SmartBeta、跨境 （港股、美股）、宽基增强等细分类型，在管多只ETF规模与场内流动性位于同类产品前列。 风险提示：环境变动风险，模型失效风险。统计结果基于客观数据，不构成投资建议，基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰联系人：胡志超021-60933159021-60375486 zhangxinwei1@guosen.com.cnhuzhichao@guosen.com.cnS0980520060001 相关研究报告 《金融工程专题研究-低波为舵、红利为帆——南方标普中国A股大盘红利低波50ETF投资价值分析》——2023-09-03 《金融工程专题研究-核心Beta+优质Alpha——银华中证800增强策略ETF投资价值分析》——2023-09-01 《基金投资价值分析-把握“纯正”而“稀缺”的超小盘投资利器——华泰柏瑞中证2000ETF投资价值分析》——2023-08-31 《基金投资价值分析-聚焦低估值高成长赛道，把握科创板投资新机遇——国泰科创板100ETF投资价值分析》——2023-08-29 《金融工程专题研究-万家基金乔亮：指数增强领域的手艺人》 ——2023-08-21 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 当核心科技遇到高成长4 科创板：A股核心科技的摇篮4 锋利的矛：成长因子在A股长期有效5 成长Plus：科创板指数体系中的首只SmartBeta指数6 上证科创板成长指数投资价值分析9 指数编制规则介绍9 成分股偏中小盘，介于科创50与科创100之间9 成分股行业分布较为集中，聚焦高成长的“硬科技”行业9 盈利有望维持高增长10 重仓股集中度较高11 指数弹性较大12 广发上证科创板成长ETF产品介绍13 基金经理简介13 基金管理人简介13 总结15 风险提示16 图表目录 图1：科创板上市公司所属战略新兴产业分布情况4 图2：各市场板块配置权重历史走势图5 图3：科创50相关ETF份额变化5 图4：中证800内成长因子多空净值6 图5：中证800成长相对中证800的表现6 图6：创成长相对创业板指的表现6 图7：科创板指数体系7 图8：科创成长与科创50、科创100行业分布对比7 图9：指数一致预期净利润增速对比（截至20230831）8 图10：科创成长指数成分股权重与数量分布9 图11：科创成长指数成分股平均市值（亿元）9 图12：科创成长指数中信一级行业分布情况10 图13：科创成长指数中信二级行业分布情况10 图14：科创成长指数市盈率10 图15：科创成长指数市净率10 图16：科创成长指数历史市盈率11 图17：科创成长指数历史市净率11 图18：科创成长指数净利润及增速11 图19：科创成长指数营业收入及增速11 图20：科创成长指数净值（20191231-20230831）12 表1：科创成长指数基本信息及选样方法9 表2：科创成长指数前十大权重股11 表3：主要指数业绩比较（20191231-20230831）12 表4：广发上证科创板成长ETF（588110）基本概况13 表5：罗国庆先生在管产品一览（20230831）13 表6：广发基金在管非货币ETF（20230831）14 当核心科技遇到高成长 科创板：A股核心科技的摇篮 科创板于2019年正式开板，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。 截至2023年8月31日，科创板开板已经超过4年，上市公司数量超过550只， 市值接近7万亿。从成分股所属战略新兴产业分类来看，新一代信息技术、生物产业、高端装备制造产业股票数量最多，分别为227只、109只、93只，数量占比分别为40.75%、19.57%、16.70%。此外，科创板上市公司中有接近300只专精特新企业，占比超过50%，整体具备鲜明的科技创新特色。 图1：科创板上市公司所属战略新兴产业分布情况 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 随着一大批“硬科技”企业陆续上市，资金也持续流入科创板。我们统计了全市场主动权益基金在主板、创业板、科创板以及港股四大板块上的配置权重变化情况。 2023年二季报中披露的主板配置权重为63.88%、创业板配置权重为18.1%、科创板配置权重为8.82%，港股配置权重为9.2%。可以看到，自科创板设立以来，主动偏股型公募基金在科创板在的持仓占比持续创出新高，公募基金对科创板的关注度在不断提升。 图2：各市场板块配置权重历史走势图 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 另一方面，科创板相关ETF也持续受到投资者青睐。以跟踪科创50相关ETF为例，科创50相关ETF自2020年以来份额持续大幅增长，最新份额超过1500亿份，最新规模已经超过1450亿元，在所有宽基类ETF中，规模排名第二。 图3：科创50相关ETF份额变化 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 锋利的矛：成长因子在A股长期有效 成长因子侧重公司未来的盈利，选择业绩增长较快的公司进行投资，通常使用营业收入增长率、净利润增长率等指标。成长因子的进攻性较强，比较适合在流动性宽松、估值扩张的环境下投资，牛市往往表现优异。 成长因子在A股市场中长期有效，能够带来稳定的超额收益。下图展示了中证800成分股内，单季度净利润增速因子的表现，可以看到长期而言单季度净利润增速因子的多空表现较为稳健。 图4：中证800内成长因子多空净值 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 国内目前已有部分宽基指数通过加入成长类因子编制新的SmartBeta指数，比如中证800成长指数和创成长指数，可以看到在主要宽基指数中，相关成长指数长期均能实现超额收益，跑赢基准指数。 图5：中证800成长相对中证800的表现图6：创成长相对创业板指的表现 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 成长Plus：科创板指数体系中的首只SmartBeta指数 随着科创板上市公司数量越来越多，指数公司也不断推出布局科创板的指数化投资工具，科创板指数体系也逐渐完善，目前已有12条指数，初步建成“2+7+2+1”的指数体系。其中： “2”指以科创50指数和科创100指数为代表的宽基指数，分别定位于反映科创板大、中盘证券表现。 “7”是以新一代信息技术、生物医药、高端装备、新材料、新能源、芯片、工业机械等为代表的行业主题指数，主要布局科创板重点支持的战略新兴行业。 “2”指以长三角、大湾区为代表的区域主题指数。 “1”指以科创成长为代表的策略指数，来反映科创版具有高成长特点的上市公司证券的整体表现。 图7：科创板指数体系 资料来源：WIND，中证指数公司，国信证券经济研究所整理 成长策略和科创板契合度高。科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，是高成长企业的摇篮。在科创板本身成长属性较为明显的基础下，引入成长因子做进一步优选，相当于对成长性做了进一步强化，相当于科创板成长Plus。 科创成长作为科创板指数体系中首只SmartBeta指数，定位清晰，相较分别偏大盘和中盘的科创50和科创100，科创成长指数优选科创板中的高成长企业，以短、中期营业收入及净利润增速为选股标准，突出成分股的成长性，重仓行业包括电力设备及新能源、电子、医药、机械等行业，这些行业均是科创板中基本面优良、成长性突出的细分板块。总体来看，科创成长指数与科创50、科创100指数的定位形成互补。 图8：科创成长与科创50、科创100行业分布对比 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 从Wind一致预期可以看到，科创成长未来盈利增速有望维持高增长，并且增速快于科创50、中证500和沪深300等指数，未来2年科创成长指数一致预期净利润复合增速为67.04%，优于科创50的12.71%。 图9：指数一致预期净利润增速对比（截至20230831） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 上证科创板成长指数投资价值分析 指数编制规则介绍 上证科创板成长指数（000690.SH）发布于2022年11月4日，上证科创板成长 指数从科创板上市公司中选取营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只上市公司证券作为指数样本，反映科创板具有高成长特征的上市公司证券的整体表现。此外，指数每季度调整一次样本股，能够更及时地纳入高成长的标的。 表1：科创成长指数基本信息及选样方法 指数名称 上证科创板成长指数 指数简称 科创成长 指数代码 000690.SH 发布日期 2022-11-04 基点 1,000 基日 2019-12-31 指数样本空间由满足以下条件的科创板上市的股票和红筹企业发行的存托凭证组成： 样本空间（1）上市时间超过6个月，除非上市以来日均总市值排名在科创板市场前5位且上市时间超过3个月； （2）非退市风险警示证券。 （1）过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%。 （2）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，分别计算如下指标：最新季度营收TTM环比增选样方法长率、最新季度扣非净利润TTM环比增长率、过去1