电新行业2023中报业绩总结：不畏浮云遮望眼

行业动态报告 不畏浮云遮望眼——电新行业2023中报业绩总结 2023年9月6日 电新板块整体业绩表现可观。在电力设备与新能源板块，我们共统计了269家A股/港股上市公司在2023年上半年的经营情况。整体来看，板块仍保持较高景气度，2023H1共实现营收18844亿元，同比增长22.05%；归母净利润1,883亿元，同比增长3.65%。新能源车板块：需求增速放缓，板块业绩短期下行。2023上半年新能源车需求增速放缓，板块超额利润逐步消化，部分环节盈利能力短期下行。新能源车板块共94家上市公司纳入统计，合计实现营收7659.11亿元，同比增长28.52%实现归母净利润665.29亿元，同比下降13.11%。2023Q2实现营收3573.52亿元，同比增长9.22%；实现归母净利润339.54亿元，同比下降24.24%。从细分子环节来看，2023上半年营收增速最高的3个环节依次为电池、零部件、隔膜，营收分别实现同比增长48.66%、22.89%、10.23%；归母净利润同比增速表现不一，其中电池、零部件增速领先，受上游原材料价格变动影响，正极、负极环节归母净利均同比下降。新能源发电板块：多因素催生需求高增，板块业绩稳步提升。新能源发电板块共有115家上市公司列入统计。由于“双碳”目标的制定与新能源发电经济性的提升，叠加部分国家与地区受到缺电困扰，全球新能源发电行业进入高速发展期，对于风、光、储的需求持续提升，2023H1新能源发电板块合计实现营收11527亿元，同比增长34%；归母净利润1210亿元，同比增长31%。电力设备及工控板块：业绩稳定增长，下游行业持续发展。电力设备及工控板块共有75家上市公司列入统计，2023H1合计实现营收2623.88亿元，同比增长16.05%；实现归母净利润273.15亿元，同比增长17.99%。2023Q2，电网投资稳定增长，工控下游新兴行业增长势头良好，带动电力设备及工控板块稳定增长，实现营收1429.53亿元，同比增长11.04%，环比增长19.69%；实现归母净利润147.60亿元，同比增长2.03%，环比增长17.56%。 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。 重点公司盈利预测、估值与评级 股价EPS（元）PE（倍） 代码简称评级 （元）2022A2023E2024E2022A2023E2024E 002028.SZ思源电气50.941.592.112.68322419推荐002531.SZ天顺风能13.230.350.841.18381611推荐300274.SZ阳光电源99.302.426.407.68411613推荐300750.SZ宁德时代236.8212.9210.4814.21182317推荐002709.SZ天赐材料33.302.991.792.54111913推荐002050.SZ三花智控28.700.720.861.05403327推荐001301.SZ尚太科技52.794.964.174.88111311推荐300174.SZ元力股份16.740.620.701.03272416推荐301168.SZ通灵股份44.490.962.123.34462113推荐 688698.SH伟创电气36.620.771.111.52483324推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为2023年9月5日收盘价） 推荐维持评级分析师邓永康执业证书：S0100521100006电话：021-60876734邮箱：dengyongkang@mszq.com分析师王一如执业证书：S0100523050004电话：021-60876734邮箱：wangyiru_yj@mszq.com研究助理林誉韬执业证书：S0100122060013电话：021-60876734邮箱：linyutao@mszq.com研究助理许浚哲执业证书：S0100123020010电话：021-60876734邮箱：xujunzhe@mszq.com研究助理席子屹执业证书：S0100122060007电话：021-60876734邮箱：xiziyi@mszq.com相关研究1.电新行业2023Q1基金持仓分析：持仓环比下降，估值历史低位-2023/04/302.EV观察系列137：3月欧洲新能车市销量同环双增，渗透率持续提升-2023/04/283.2023年上海车展小结及投资建议：群英荟萃，自主引领-2023/04/234.电力设备及新能源周报20230423：凝聚态电池亮相车展，G7风光目标提振海外需求-2023/04/235.EV观察系列136：3月新能车销量稳健增长，电池装机量环比提升-2023/04/19 目录 1电力设备与新能源业绩总结3 1.1电新板块整体业绩表现可观，估值处于历史较低位置3 2新能源汽车板块中报概况6 2.1新能源汽车细分行业一：电池8 2.2新能源汽车细分行业二：正极材料9 2.3新能源汽车细分行业三：负极材料10 2.4新能源汽车细分行业四：隔膜11 2.5新能源汽车细分行业五：电解液12 2.6新能源汽车细分行业六：铜箔13 3新能源发电板块中报概况16 3.1新能源发电细分行业一：光伏17 3.2新能源发电细分行业二：风电24 3.3新能源发电细分行业三：储能28 4电力设备与工控板块中报概况30 4.1电力设备与工控板块细分行业一：特高压31 4.2电力设备与工控板块细分行业二：低压电器32 4.3电力设备与工控板块细分行业三：工控33 4.4电力设备与工控板块细分行业四：配网智能化35 5投资建议36 5.1新能源汽车36 5.2新能源发电36 5.3电力设备与工控37 6风险提示39 插图目录40 表格目录41 1电力设备与新能源业绩总结 1.1电新板块整体业绩表现可观，估值处于历史较低位置 电力设备与新能源板块，我们共统计了269家A股/港股上市公司在2023年上半年的经营情况。整体来看，板块仍保持较高景气度，2023H1共实现营收18844亿元，同比增长22.05%；归母净利润1,883亿元，同比增长3.65%。 图1：2015-2023H1电新板块营收情况（亿元）图2：2015-2023H1电新板块归母净利情况（亿元） 40000 30000 20000 10000 0 电新板块整体营收YOY 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 电新板块整体归母净利润YOY 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 板块整体盈利能力区间稳定。盈利能力方面，行业内公司的整体毛利率水平近年来基本维持在25%-30%的区间内，净利率维持在6%-11%左右。具体来看，2022年行业整体毛利率为25.03%，同比下降1.26pcts，净利率为9.44%，同比下降0.85pcts。2023H1，行业整体盈利能力小幅度下滑，毛利率与净利率分别为24.06%/8.9%。 图3：电新板块上市公司利润率图4：电新板块上市公司分季度利润率 40% 毛利率净利率 40% 毛利率净利率 30% 20% 20% 10% 0% 0% 2015201620172018201920202021202223H1 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 各主要细分领域分化明显。2023年上半年，电新板块各细分领域营收及净利分化明显，新能源车产业链中的电池，新能源发电板块中的光伏各环节均在供需格局偏紧的情况下量价齐升，实现营收、净利同比双高增。储能板块受益行业景气度 提升，业绩显著增长。 图5：分板块同比增速情况 资料来源：Wind，民生证券研究院整理 估值分位处于历史底部区间。复盘过去3年市盈率变化，目前电新板块基本 已经处于历史较低位置。我们拉取了本篇报告的269家电新板块公司，同时划分成了新能源车、新能源发电和电力设备与工控三个板块。结果显示，目前整体电新板块处于近3年的2.5%分位，分别看新能源车、新能源发电、电力设备三个板块来看处于近3年的10.2%、1.9%、5.1%分位，均已调整至历史底部区间。 图6：电新板块市盈率情况（倍） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 电力设备及新能源新能源车（子板块）新能源发电（子板块）电力设备及工控（子板块） 资料来源：Wind，民生证券研究院整理（截至2023年9月4日） 2新能源汽车板块中报概况 我们按照电池、三元正极、LFP正极、负极、隔膜、电解液、结构件、零部件等14大板块对主要企业进行分类汇总统计，其中电池10家、三元正极10家、 LFP正极7家、负极6家、隔膜5家、电解液9家、零部件4家、结构件7家、 铜箔2家、氢燃料4家、设备10家、锂资源5家，共计94家上市公司（另有电 驱电控7家、两轮电动车8家）。 新能源车板块业绩短期下行。2023年上半年行业需求增速放缓，94家上市公司合计实现营收7659.11亿元，同比增长28.52%；实现归母净利润665.29亿元，同比下降13.11%。分季度来看，2023Q1实现营收4085.60亿元，同比增长52.02%；实现归母净利润426.16亿元，同比增长34.21%；2023Q2实现营收 3573.52亿元，同比增长9.22%；Q2实现归母净利润339.54亿元，同比下降 24.24%。利润同比有所下降的原因主要在于碳酸锂价格剧烈波动，中游材料厂商减值计提较大，部分中游材料由于供给大于需求，处于盈利下行阶段，此外主机厂采取去库存策略、中游材料厂开工率较低导致制造成本较高。 图7：新能源车板块年度营收情况（亿元）图8：新能源车板块分季度营收情况（亿元） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 营收（亿元）yoy 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 季度营收（亿元）yoy 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20Q1 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 -20% 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 图9：新能源车板块年度归母净利情况（亿元）图10：新能源车板块分季度归母净利情况（亿元） 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 归母（亿元）yoy 200% 100% 0% -100% -200% -300% 600 500 400 300 200 100 0 季度归母（亿元）yoy 400% 300% 200% 100% 0% -100% 20Q1 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 -200% 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 2023H1业绩表现分化。从细分领域看，营收增速最高的3个环节依次为电 池、零部件、隔膜，营收分别同比增长48.66%、22.89%、10.23%；归母净利润同比增速表现不一，其中电池、零部件增速领先。2023Q2，各环节业绩高增态势趋缓；营收方面，电池、零部件表现突出，分别同比增长40.40%、28.18%；归母净利方面，电池与零部件依旧维持高增速，分别同比增长51.11%和44.26%。受上游原材料价格变动影响，其他细分板块Q2归母净利均同比下降。 表1：新能源车子板块营收及归母净利同比增